一、开篇引入：沉寂巨头交出炸裂成绩单
沉寂数年的老牌芯片巨头英特尔，在2026年第二季度交出了一份堪称「炸裂」的成绩单。
7月23日美股盘后，英特尔正式公布2026财年第二季度财报。数据显示，公司本季度营收达到161.3亿美元，同比增长25%，创下自2011年第三季度以来最快的营收增速。这一数据远超华尔街此前预期的144亿美元，高出近20亿美元，令市场为之震动。
财报公布后，英特尔股价在盘后交易中一度飙涨超过13%，投资者用真金白银投下了信任票。
英特尔CEO陈立武（Lip-Bu Tan）在财报电话会上难掩振奋之情，他表示：「我们看到了十五年来最强劲的营收增长，这不是偶然，而是战略转型正在兑现成果。」
▲ 英特尔CEO陈立武（Lip-Bu Tan）在财报电话会上发言 | 图源：tmtpost
【锐评】一年前还在讨论英特尔会不会死，现在讨论的是它还能涨多少。资本市场的情绪，比芯片翻转还快。但数字不会说谎——161.3亿美元的营收，是对所有质疑声最有力的回应。
二、数据中心业务——最大增长引擎
如果说这份财报有一个绝对主角，那就是数据中心与AI业务（DCAI）部门。
本季度，DCAI部门营收达到62.6亿美元，同比暴增59%，创下英特尔历史上最强服务器业务季度增幅。这一数据同样远超市场此前预期的约55亿美元，超出幅度达14%。
更令人瞩目的是盈利能力的飞跃。该部门营业利润从去年的低位大幅跃升至24.7亿美元，营业利润率从16.1%飙升至39.5%——这意味着每1美元的服务器收入中，有近4毛钱变成了利润。
陈立武将这一成绩归功于产品的竞争力：「Xeon 6处理器已经成为英特尔历史上出货速度最快的产品之一，客户的需求远超我们的预期。」
在AI浪潮的推动下，一个关键趋势正在改变市场格局——AI智能体（Agentic AI）的兴起对CPU产生了「前所未有」的拉动效应。与过去GPU独大的局面不同，智能体架构中大量的调度、推理编排、工具调用任务都需要CPU深度参与，这为英特尔打开了全新的增长空间。
此外，定制芯片业务表现同样亮眼，本季度收入同比接近增长两倍，年化收入规模已接近20亿美元，成为数据中心业务的重要增量来源。
▲ 英特尔数据中心AI芯片特写 | 图源：fukz.yuannou.com
【锐评】数据中心业务利润率从16%飙到近40%，这不是 incremental improvement，这是质变。当所有人都在盯着英伟达的GPU时，英特尔悄悄在CPU赛道上完成了一次漂亮的超车。
三、AI重塑CPU价值——从「配角」到「主角」
过去几年，GPU几乎独享了AI计算的所有荣光。从训练到推理，从大模型到AIGC，英伟达的GPU被视为AI时代的「硬通货」，而CPU则被贬为辅助加速器的「配角」。
但英特尔正在用这份财报证明：这个格局正在改变。
核心逻辑在于AI智能体的兴起。当AI从单一的问答工具进化为能够自主执行任务的智能体时，计算架构发生了根本性变化。智能体需要沙箱执行环境、需要工具调用、需要上下文检索、需要数据库交互——而这些任务中，大约90%是在CPU上完成的，GPU根本帮不上忙。
陈立武在电话会上强调：「AI正在驱动前所未有的计算需求，而这种需求不仅仅是GPU的需求。CPU作为计算系统的「大脑」，正在重新获得它应有的地位。」
数据佐证了这一判断。本季度，英特尔AI相关业务整体同比增长超过70%，贡献了近七成的总营收。这意味着AI不再是英特尔的「锦上添花」，而是实实在在的营收支柱。
英特尔的三大战略资产在这一轮AI浪潮中形成了独特的竞争优势：x86 CPU产品线的庞大生态、先进封装技术的持续突破、以及晶圆代工网络的战略布局。这三者的协同效应，是纯GPU厂商所不具备的。
▲ Intel Diamond Rapids服务器处理器 | 图源：头条/CNMO
【锐评】当AI智能体需要CPU来「指挥」GPU的时候，整个算力世界的权力结构就变了。英伟达一家独大的局面正在松动，而英特尔凭借x86的生态壁垒和AI智能体时代的CPU价值重估，正在找到属于自己的新位置。
四、代工业务——从「概念」走向「落地」
如果说数据中心业务是英特尔本季度的「明星级」表现，那么代工业务（Intel Foundry）则是让人看到了「未来之星」的雏形。
本季度，Intel Foundry营收达到57.7亿美元，同比增长31%。更重要的是，经营亏损从去年的31.7亿美元收窄至20.9亿美元，减亏幅度达到34%。虽然尚未盈利，但趋势已经非常清晰。
在技术层面，18A制程节点的产量环比增长超过50%，较既定目标高出约25%。这一良率爬坡速度超出了分析师的预期，显示出英特尔在先进制程上的执行力正在回归。
客户拓展方面同样进展显著。英特尔已经赢得特斯拉作为14A制程的「Terafab」AI芯片客户，这是代工业务获得的最重量级外部订单之一。市场传闻谷歌已下单300万颗定制TPU，英伟达也在评估合作可能性。此外，Fortinet成为英特尔首个公开的外部代工客户，订购安全处理器芯片。
在路线图方面，14A PDK 0.9版本计划于今年10月交付，2027年下半年进行风险量产，2028年实现高产量量产。这条清晰的技术路线，正在给市场传递信心。
▲ Intel Nervana NNP-T AI加速器 | 图源：头条
【锐评】特斯拉、谷歌、英伟达——这些名字出现在英特尔代工客户名单上，本身就是最好的背书。从「概念」到「落地」，英特尔代工业务走过了最难的第一步。但2.93亿美元的外部代工收入提醒我们：从「1到100」的路，比「从0到1」更长。
五、供不应求——需求远超产能的「甜蜜烦恼」
对于任何一家制造业公司来说，「供不应求」都是最甜蜜的烦恼。而英特尔此刻正处于这样的状态。
陈立武在财报电话会上直言不讳：「整个行业正面临历史上最严峻的供应限制之一。」他特别提到，先进逻辑芯片、硅晶圆、存储器、基板——整个半导体供应链的各个环节都处于紧张状态。
面对这种局面，英特尔选择了用长期合同锁定未来。公司已签署10项服务器CPU长期采购合同，期限覆盖3至5年。部分合同包含量价承诺，锁定了未来数年的营收可预见性。这在半导体行业是极为罕见的——通常只有最紧缺的产能才能获得如此长期的合同保障。
为了应对产能瓶颈，英特尔大幅上调了资本开支计划，从此前预计的180亿美元上调至200亿美元以上。CFO大卫·津斯纳更是明确表示，2027年的资本支出将「显著高于」2026年的水平，暗示扩产还将持续加速。
值得关注的是，绝大部分投资将投向美国本土制造网络。在地缘政治持续紧张的背景下，这一策略既是对「制造业回流」政策红利的把握，也体现了英特尔对本土供应链的长期信心。
【锐评】200亿美元资本开支，是陈立武写给市场的一封情书。但市场更想看到的是——这些钱什么时候变成利润。10份长期供应合同是定心丸，也是军令状——产能跟不上，一切承诺都是空谈。
六、客户端业务——AI PC换机潮来了
在数据中心业务光芒四射的同时，客户端计算业务（CCPG）也在稳步增长。
本季度，CCPG部门营收达到88.8亿美元，同比增长13%。虽然增速不及数据中心业务亮眼，但在PC市场整体承压的大环境下，这一表现已属不俗。
增长的核心驱动力来自AI PC。本季度，AI PC收入环比增长26%，已占客户端总收入的三分之二。随着AI功能深度嵌入操作系统和日常应用，换机需求正在被有效激发。高端产品占比的提升和平均售价的上涨，也为营收增长提供了支撑。
边缘计算业务贡献了约10%的客户端收入，成为新的增长极。
不过，管理层也对下半年的前景发出了预警。受内存价格上涨和供应短缺的双重影响，预计下半年PC消费将低于季节性规律。更值得关注的是，2026年全年PC消费预计将同比下降低双位数百分比。公司将更多产能转向需求更强的数据中心CPU，也是对这一趋势的主动应对。
【锐评】AI PC是英特尔手中的王牌——当你的CPU就是AI PC的核心，换机潮就是给你送钱。但下半年的预警也很诚实：再好的故事也挡不住供应链的硬约束。产能分配的取舍，考验的是管理层的战略定力。
七、财报背后的隐忧——GAAP巨亏与代工盈利之路
在亮丽的营收数据背后，这份财报也暴露了一些不容忽视的问题。
从GAAP口径来看，英特尔本季度净亏损高达110.3亿美元，每股收益为-2.16美元，而去年同期亏损为29.2亿美元。亏损大幅扩大的主因是CHIPS法案托管股份按市值计价产生了125.3亿美元的非现金亏损——这是一项会计处理带来的账面损失，并非实际经营亏损。
调整后毛利率达到41.8%，同比提升了12.1个百分点，显示出运营效率的持续改善。但需要看到，距离历史高点60%以上的毛利率，仍有不小的差距。
代工业务方面，虽然进展显著，但外部收入占比依然较低。本季度外部代工收入仅为2.93亿美元，在57.7亿美元的代工总营收中占比不到6%。这意味着代工业务距离成为真正的「世界级代工厂」还有很长的路要走。
调整后自由现金流为-84亿美元，主要受122亿美元合作伙伴资金流出的影响。虽然公司目前持有约300亿美元的现金储备，经营现金流也达到70亿美元，但持续的大规模资本投入对现金流形成了不小的压力。
市场反应也印证了这种复杂性。英特尔股价盘后涨幅从最初的13%逐步收窄至约4%，说明在最初的兴奋之后，市场开始用更高的标准来审视这份财报的「含金量」。
【锐评】GAAP亏110亿，盘后先涨13%再缩到4%——市场的情绪像过山车。CHIPS法案的非现金亏损是会计游戏，但-84亿的自由现金流不是。英特尔需要在「烧钱换未来」和「向市场交代」之间找到平衡点。
八、锐评：英特尔的翻身仗，才刚刚开始
陈立武用一份财报证明了：英特尔还活着，而且在变强。161.3亿美元的营收、25%的同比增速、15年来最快的增长——这些数字不是靠财务技巧变出来的，而是实打实的产品竞争力和市场需求驱动的结果。
更深层的变化在于CPU在AI智能体时代的价值重估。当AI从「训练为主」走向「推理为主」、从「单模型」走向「智能体集群」，CPU的角色从配角变回了主角。这是整个半导体行业的范式转变，而英特尔恰好站在了这一转变的最大受益位置。
代工业务赢得特斯拉等客户是「从0到1」的突破，但从「1到100」还需要时间和耐心。18A的良率爬坡、14A的客户拓展、外部收入的规模增长——每一步都需要持续投入和验证。
200亿美元的资本开支是信心，也是赌注。市场会检验每一分投入的回报。当投资者看到营收增长时欢呼，看到自由现金流为负时犹豫，这种矛盾心态将伴随英特尔很长一段时间。
最后，英特尔、AMD、英伟达的三方大战才刚刚开始。英伟达在GPU端的统治地位短期难以撼动，AMD在数据中心和客户端两端持续发力，而英特尔则依靠CPU生态和代工布局寻找差异化突围。这场战争没有终局，只有持续的进化。
对于投资者而言，英特尔正在从「困境反转」走向「价值重估」。但请记住：反转的故事最动人，也最容易让人忽视风险。保持关注，保持理性。
【锐评】陈立武接过的不是一份财报，而是一个帝国的重建蓝图。英特尔用Q2证明了它有翻盘的能力，但翻盘和翻盘成功之间，还隔着无数个季度。好故事才刚刚开头——别急着翻到最后一页。
