—、财务概览: 资本开支预期与利润构成
谷歌刚刚发布了一份非常重要的季度财报. 实际上谷歌的业绩其实不是最关键的, 它的资本开支预期 (Capex预期) 才是最关键的. 看一下它的销售额是1198亿, 同比正增长24%; 净利润是 1121亿, 同比正增长 298%. 这其中利润的主要构成是它的投资收益, 即它投资的SpaceX, Anthropic, 这部分贡献了 980亿, 确认了980亿的净利润。
二、业务板块表现: 搜索底盘稳健与云业务爆发
它的1198亿营收大的构成, 一个是搜索,632亿, 正增长17%大家都说它的搜索要下滑, 但实际上搜索依然很稳定。原因是什么? 因为大模型也要从谷歌搜索上抓取数据. 第二个就是谷歌的云, 这是非常亮眼的, 248亿,同比正增长了 82%, 云业务是最大的增长引擎. 还有一个
YouTube, 111亿美元, 同比正增长 13%. 广告收入也非常有韧性. 这就是谷歌强大的地方, 每一个业务都非常有弹性所以实际上, 第一, 搜索业务没有受到 AI影响 和大家预期不一样; 第二, 云的增速太快了; 第三, AI不单单是投入, 它真正带来了巨大的收入增长.
三、增长质量与重资产转型带来的现金流压力
还有一个问题就是利润的增长情况. 其实投资收益在美股每家公司都有, 比如微软有 15%的 OpenAl股份, 也是OpenAl的大股东, 他们利润构成里有很大一部分都是投资; 包括亚马逊在 Anthropic上也是一项重大投资, 也是大股东之一. 另外看一下增长质量, 我觉得增长质量非常
高。在这种大基数情况下, 能有 24%的营收增长, 非常好了. 这主要是云, 云业务代表了它 Al的商业化,做得非常不错. 大家都认为大模型会影响搜索,但实际上你会发现, 拥有数据的公司依然是非常强劲的。
但是这份财报的弊端是什么? 就是自 由现金流. 这也是它发布财报之后股价开始跌的原因. 自由现金流居然是负的58亿, 这就是投资数据中心带来的弊端. 谷歌从一个轻资产的软件商, 变成了一个重资产的数据中心, 变成了一个"盖楼的". 但是在看它的重投入时, 要看它的回报周期, 即投入了数据中心之后, 多少年能收回来 比如投了数据中心, 如果两三年回本,实际上也很划算,因为数据中心的寿命至少在五年以上. 所以在看它的资本支出时要注意一条,它在云上获得的收益实际上是因为有巨额的订单。谷歌的订单是5140亿, 而且营业利润达到了 35% 这是什么概念? 就是只要订单转化成净利润, 光这5000多亿的订单就能带来接近 2000亿左右的净利润, 其实还是非常可观的。
四 算力需求极限与 Al 商业化未来展望
还有一个就是它的TPU, 现在不单单自己用, 还开始对外卖了 . 这打破 了原来的模式, 现在硬件软件同时有收益.实际上从现金流上可以看出,谷歌现在压力还是很大的,要不然怎么会找巴菲特借100亿美金。另外大家最关心的, 就是算力有没有过剩. 从它的财报上能看出来一条: 谷歌数据中心的算力远远不够. 它还要向
外借, 还要从 CW (CoreWeave) 租算力. 这说明什么? 谷歌本来就有全网最强的 Al芯片 TPU集群, 理论上是最不缺的, 但实际上它还是缺. 这说明当下的算力瓶颈已经到了极限,每家公司都不够用. 所以接下来数据中心的建设,实际上还是因为需求, 而不是单纯为了投入而投入。
此外可以看一下它的云增速. 云增速代表了什么? 代表了B端商家的支付意愿. 你看Anthropic 这家公司为什么增速很快, 现在开始盈利了? 就是商家的支付意愿越来越强,它确实能代替人工。所以从谷歌这份财报上能看出来一点,就是云厂商的投入确实是有效果的。而且如果这些订单转换成利润的话, 过一两年就会发现自由现金流开始增加了, 所以目前还属于投入型增长期。
所以现在谷歌也就不回购了, 接下来有可能也不分红了但是如果能带来利润, 实际上对谷歌来讲也不完全是坏事. 这份财报,我觉得接下来对Al硬件肯定是有好处的对花钱的云厂商其实也不是坏事. 因为只要有订单, 能赚钱, 能够尽快收回投入,实际上接下来的财报可能会越来越好看。
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