7月23日，东方甄选（01797.HK）发布港交所溢利预告，财年周期2025.6.1-2026.5.31。
预告显示，全年预期营收56亿—58亿元，同比增长27.3%~31.8%；净溢利5.2亿—5.5亿元。对比上一财年619.1万元净利润，账面增幅高达8566.7%~9066.7%。
拆分业绩可以看到增长集中在下半年，下半年营收33亿—35亿元，同比增速50%~59.1%，是全年增长核心动力。
市场热议4月核心主播离职事件，但客观时间线不容忽视：主播离开距离财年结束仅一个多月。下半年业绩是六个月数据总和，短期一个多月的波动，很容易被前期经营数据抹平。同时这份公告全文未提及人员变动，依靠汇总的整体业绩，无法量化主播离职带来的实际影响，暂时不能下任何绝对结论。
很多人关注自营品表现，需要明确：本次预告没有披露全年自营营收规模、GMV占比。
最新细分数据停留在2025年11月的中期报告，彼时自营GMV占比52.8%，正式突破半数。公告将自营品类扩充、产品结构优化列为增长首要原因。依托更高毛利的自营产品持续放量，东方甄选正在把核心竞争力从流量转向供应链。
那么东方甄选到底有没有完成“去主播化”？
从布局上看，缓冲体系已经成型。公域搭建多赛道垂直直播间矩阵，流量不再高度集中；私域自有App持续沉淀会员，规避平台佣金成本；成熟自营商品，也具备跨主播分销的基础。
但现阶段难言彻底完成去主播化。主播离职后的观察窗口仅有一个月，不足以验证长期流量与用户心智变化。新主播孵化、私域持续增长、自营复购稳定性，都需要更长周期检验。目前只能认定，公司抵御主播流失风险的能力大幅提升。
另外需要理性看待85倍净利增幅。上财年低基数来自剥离与辉同行，剔除扰动后，内生经营利润增幅大约280%~307%，百倍增长只是账面数字，不能代表真实增长水平。
直播电商竞争白热化，自营扩张带来的库存、品控压力，矩阵账号持续培育成本，都是长期挑战。想要摸清转型真实成色，还需等待8月21日正式年报，重点跟踪全年自营占比、渠道结构、会员数量等细分指标。
风险提示：本文财务信息来源于港交所盈喜公告及中期财报，不构成投资建议。
