目前还不是2000年式的“债务泡沫公司”，但已经出现了值得警惕的转折：它正从“用自身自由现金流投资AI”，逐步转向“同时动用经营现金流、债务和股权融资抢占AI产能”。
自由现金流＝经营现金流391亿－资本支出449亿＝约-58亿美元
另外长期债务982亿美元也值得担心。个人觉得现在可能谷歌的开支结构已经接近1998-1999年的互联网泡沫水平了。
谷歌交出了一份让所有人满意的财报报结论先行： 谷歌的财报云收入增长82%，增速超预期，大幅上调Capex，这些都让大家满意，给市场打了一支强心针。但举债，现金流为负，对整体的AI能否持久叙事又形成了担忧。 我个人觉得从谷歌的角度，整体财务情况还是很健康。但也渗透出一丝寒意， 谷歌2026财年第二季度实现营收1197.96亿美元，同比增长24%，主要得益于云业务高达82%的爆发式增长以及搜索业务的稳健表现。尽管核心业务强劲且账面净利润因投资收益大幅飙升，但公司大幅上调全年资本支出指引且自由现金流转负，引发市场对AI投资回报和短期利润率承压的担忧，导致盘后股价下跌逾3%。 本季度Alphabet核心财务数据表现极为强劲，总营收达1197.96亿美元，同比增长24.23%，连续12个季度实现双位数增长。营业利润达407.70亿美元，同比增长30.37%，营业利润率扩阔至34%，显示出核心主业良好的经营杠杆。值得注意的是，本季账面净利润暴增近三倍至1121.93亿美元，稀释EPS达9.11美元，但这主要归因于股权证券投资组合产生的巨额未实现收益（非营业性收入），而非核心经营现金流的实质性跃升。 在强劲的营收背后，公司正处于极度激进的AI基础设施扩张期。本季资本支出（CapEx）同比翻倍至449.24亿美元，直接导致自由现金流由去年同期的正值转为-167.62亿美元。同时，资产负债表急剧膨胀，长期债务同比飙升逾300%至981.65亿美元。尽管云业务和搜索广告的AI商业化进展顺利，但市场对如此庞大的重资产投入、现金流的大幅消耗以及对未来折旧成本的担忧，成为了财报发布后盘后股价承压走低的核心原因。 关于资本开支上调是大家最关心的事情。 Alphabet将2026年全年资本支出指引从此前的1800亿至1900亿美元大幅上调至1950亿至2050亿美元，并预告2027年资本支出将进一步显著增长，以应对前所未有的AI算力需求。管理层对AI的长期投资回报持高度乐观态度，但也坦言短期内利润率将面临挤压。CFO指出，由于第三季度需扩大使用第三方算力以缓解供应瓶颈，加之Wiz收购案的整合，云业务利润率将短暂承压。CEO桑达尔·皮查伊对未来充满信心，他强调：“我们在人工智能领域的投资正在重新定义我们业务各个环节的可能性，我们正处于一场席卷多个领域的长期变革的初期阶段。”传递出公司不惜牺牲短期现金流也要坚决捍卫AI全栈霸主地位的强烈信号。 关于下一代大模型就前沿领域而言，我们都非常投入，也非常有信心站在前沿。下一代前沿领域需要规模更大的基础模型。我们目前正在训练 Gemini 4，并且雄心勃勃。我对 Gemini 4 的内部进展感到非常兴奋，并且相信当我们将其推向市场时，大家会感到满意。我们需要 Gemini 4 作为更大的基础模型才能在前沿领域竞争，因此我们正专注于做好这项工作。 关于资金来源： 正如您今天在我们的业绩报告中所看到的，我们持续产生非常健康强劲的运营现金流。这是我们的首要资金来源。接下来我们会考虑债务融资，最近我们进行了股权融资。过去12个月，我们的债务组合规模显著扩大。如果您回顾一年前的情况，我们的债务规模约为160亿美元，而现在已增长至约1000亿美元，涵盖多种货币和地区，因此我们正在不断扩大债务组合。
