过去三年，最大的机会当然是AI交易，上半场基本集中在数字AI，也就是大模型，Agent和他们背后的智算中心供应链。如果错过了，其实并不要紧。如果我们置身一个技术驱动变革的伟大时代，不会只有卖铲人发财，淘金者才是重头戏，一切都来得及。因为下半场已经清晰可见，AI将走出云端和手机，成为汽车，机器人等端侧的大脑，化身直接生产力。俗称物理AI。
关于什么是物理AI并无统一定义，但毫无疑问，特斯拉是全球最接近完成商业闭环物理AI平台，它早已不是那个新能源车企。北京时间7月23日凌晨，特斯拉将公布2026年Q2财报并召开电话会。
我们做个前瞻
其实，Q2核心数据7.2已经公布，汽车交付48.01万辆，同比增长25%；储能部署13.5GWh，创历史新高。市场一致预期Q2营收约250亿美元、EPS约0.45美元，业绩方面大概率不会有太大意外。
(特斯拉官网披露)
重点还在于马斯克的饼画的好不好。因为真正决定特斯拉股价的，不是Q2赚了多少钱，而是未来十年还能靠什么增长。
我建议重点关注六件事。我将按照重要性倒序讲。
一、汽车：价格战是否见底？
特斯拉这几年遭遇了迪王的残酷内卷，汽车仍贡献约七成收入，关注毛利率能否企稳、低价车型是否按计划推进(对卷)。
我觉得并不重要，因为靠内卷是有理论极限的，毕竟不是谁都可以像光伏一样卷成负毛利，很明显卷王们已经疲惫不堪。必要的时候，实现物理ai赋能的车企车白送也不吃亏。但是就像iPhone ，没有必要。
如果盈利能力改善，汽车零部件板块有望迎来估值修复。
二、储能：第二增长曲线持续性？
Q2储能部署创历史新高。随着AI数据中心快速扩张，Megapack大型储能正成为特斯拉增长最快的业务之一。重点关注：Megapack订单、储能扩产计划、能源业务毛利率。
最近中国储能板块莫名其妙的回撤，希望高歌猛进的特斯拉储能给点线索。
三、FSD：自动驾驶服务能否持续赚钱？
相对于特斯拉原来的买断，中国车企的白送。FSD已在美国采用99美元/月订阅模式，这是标准的SaaS商业模式，稳定且持久，剩下的只是渗透率问题。很多人忽视了FSD其实才是第一个大规模商用化落地的AI应用。
我们重点关注订阅用户增长、端侧模型升级、海外开放节奏。这块咱们只有映射，基本没有供应链。
四、Robotaxi：商业化能否加速？
特斯拉无人汽车Robotaxi已经开始收费，虽然收入贡献仍然有限，但毫无疑问这已经是特斯拉的估值中枢。不再是卖车赚一次钱，而是让汽车成为生产力，持续赚钱。现在市场只关心商业模式能否快速复制，运营城市扩张、无人监管运营、Cybercab量产时间、车队规模。
自动驾驶代替出租司机在中国或许还有人伦问题，在美国毫无压力。
这也是MEGA的主要瓶颈。于是最重要话题来了。
五、Optimus：机器人量产了没有？
机器人最大的悬念已不是技术，而是量产。川子口口声声的制造业回流，不可能由又贵又笨的美国产业工人实现，能破局的只有机器人。
最新公开消息停留在特斯拉的fremont(原models/x)生产线已经切换成optimus，重点关注这次是否更新量产时间表以及核心供应链认证。
(特斯拉fremont工厂)
马斯克最近几个月对机器人保持神秘状态，或许因为供应链高度集中在一处，一旦特斯拉宣布量产规格，可以想象一夜之间到处都会是恋生兄弟。相关执行器，减速器，丝杠，灵巧手等供应商已经严阵以待，只等百万订单冲阵。
六、AI资本开支：Physical AI会不会接棒AI？
过去三年，AI资本开支主要来自互联网巨头，势头能否延续可能今晚谷歌的表态更重要。但未来几年，机器人和智能汽车有望成为新的算力需求来源。
所以我们也很关注斯克对特斯拉AI资本开支、Dojo训练平台、未来AI投资方向的指引。
总结:Physical AI，不仅决定特斯拉未来的估值空间，更可能成为全球AI产业下一轮投资主线的起点。
