2026年7月21日星期二
第一章：股本
股本，对于大多数投资者来说，其实蛮陌生的，大多时候是在上市公司发公告后，特别是发现金股利的时候，才会有所关注。除此之外，便是吸收合并的情况发生时，比如这次的中金公司吸收合并东兴证券、兴达证券后，出现了两边换股的情况。那么关于股本背后的实际内容，有哪些值得了解呢？
这期内容，笔者将与各位读者们一探究竟，中金股本的背后隐藏着哪些内容？
本文将 6 个核心维度来一一分析：
1、股本；
2、股份构成；
3、股本增减变动；
4、分红；
6、权益与负债；
第二章：股份构成
虽然我们能够从该图中了解到，中金的股份组成部分分别为A股和港股，且结构并未发生任何变化，但对于笔者而言，这些信息需要从横向的指标上看待问题。比如中金自2020年开始上市，其总股份并未发生任何变化。
继续回头看，中金历年在股本数额上并未变动，但流通在市场上的股份却有所增加，为何被限制呢？其实之前在讲《交易性金融资产》的时候，有提到过IPO（首次发行股本）时，主承销商会被限制售出，如下图所示。
尽管当时中金上市，并不会以主承销商的形式出现，但仍然在上市后股份会被要求禁售。笔者也曾记得学习股份支付的时候，也会涉及到授予日、等待期（所谓着限制期）、可行权日、行权日。这边我就不再一一赘述了，毕竟如果有在学习财会知识中的读者，多少也会涉及到。
为何中金会一步步解除限制出售流通A股的股本呢？
这是因为在上市前，原先的大股东手上的股份都会有36个月的锁定期，这也就意味着中央汇金及其他关联方所持有的19.39亿的股本，需要等到3年后才能够解禁，而在正式上市前，IPO时拥有配额的战投，所持股本也会受到限制，3年后这些战投才能够一点点卖出；公募基金、私募基金以及其他大型的券商机构，都会在解禁的时候有所操作，但时限不同，后者大多数需要在半年后才能够“行权”，那么各位读者就可以留意下这个时间段了，或许大多数的专业人员都晓得这些细节，但独乐乐不如众乐乐是吧！
尽管中金的董事长曾言之，上市后十年内不会减持，行业不同，操作不同，实际市场情况更不同，投资需谨慎。
有些上市公司不同，在资金方面非常紧缺，会利用稀释自己的股份在市场上筹资，但对于这类大央企而言，资金的需求并不高，就不需要进一步增发股份来进行筹资。自23年11月底正式解禁所有流通股后，就不曾增发过股本了。
从上图中，我们也能够知晓，实际上中金的实际控股人并不多，除了流通股以外，也很少会引进外部投资者投资，其中一个主要是贝莱德，属于境外投资人，其余也都是大家耳熟能详的机构和公司了。看完贝莱德的备注，又会产生一个新的疑问，好仓、淡仓是啥？
好仓，意味着直接持股，二是拥有持股收益、三是衍生工具也有所投资，比如认购权证、股票期权、远期合约，当股价上来，这些衍生工具的市场价值也跟着上来；淡仓呢？相当于一个权益，其中一种是直接卖空，比如贝莱德从汇金或者是从外面的投资机构购买一部份股票5200股，十块钱一股得到相对应的资金，共52000港币。当股价下跌后，再次买入时8港币一股结算，你的成本仅仅只有买入价的市场价，相当于41600港币，那么最后再卖出时，则可以按第一次购买的价格卖给券商或当时的中介，可赚得10400港元。
当然了贝莱德可不会这么干，另一种是它以“买入认沽期权”来投资。当贝莱德运用该工具时，或许可以靠9块钱一股的价格卖给期权的卖方（贝莱德是买方），这样一来，贝莱德的权利范围更大了，扣除掉期权的手续费在1%左右，也就意味着，能够转5148港币；当股价上涨到12港元一股之后，卖房仍然是10港币一股的成本，中金所持有的成本自然是难以交易的，那么贝莱德打算放弃权利之后，它仅仅只需要赔付1%的交易费用即可，相当于52港元的风险成本。当然这种操作，肯定有其目的，并不会乱来，从好仓上看，贝莱德仍然拥有2.50%的总股本。
从股东权益中，我们能够分辨出，中金并没有增发优先股，意味着中金并没有固定的还本付息的义务。
第三章：股本增减变动
在学习增资之前，我们需要了解增资的账务处理：
这张图里我们能够了解到中金发生了三个场景：
场景一：在15年中金初始发行了H股，意味着中金向公众投资者卖股票，投资者需要付钱买股本。从网上可以找到，当时中金的首次发行股价为10.28港元/股，我们假设当时的港元兑人民币为0.82元人民币。
条件一：
上述发行股数为555,824,000股，每股面值1元，股本为555,824,000元。
条件二：
折合人民币单价10.28港元x0.82=8.43元人民币/股
收到银行存款为555,824,000 x 8.43=4,685,596,320元，意味着这个是实际得到的金额。
因此会计分录可以这么做：
借：银行存款 4,685,596,320
贷：股本 555,824,000
资本公积——股本溢价4,129,772,320
场景二
超额配售权行使时，发行价实际上还是与IPO的定价，那么会计处理也一致：
图中股本面值：83,372,000 x 1 =83,372,000元
那么按照汇率计算后，银行存款83,372,000 × 8.43 =702,825,960元
因此股本溢价为702,825,960 - 83,372,000 = 619,453,960 元
会计分录：
借：银行存款 702,825,960
贷：股本 83,372,000
股本公积——股本溢价 619,453,960
这么一算的话，股本溢价总共为：
这么一看，确实如此。
场景三：
从上图中我们能够看到，注册资本从2,306,669,000元主要是源于中投证券被汇金收购，但收购并不用现金收购，而是用股票作为“货币”，那么汇金则买下中投证券100%的股权，显然这是一笔非货币性资产交换，因此属于同一控制下企业合并。
会计处理也是一个逻辑：
借：长期股权投资（或合并对价）V（中投证券的评估公允价） 贷：股本1,678,461,809 × 1 = 1,678,461,809元
资本公积——股本溢价V - 1,678,461,809
一般会按照汇金帐面上的净资产账面价值入帐，由于属于同一控制下的企业合并，因此这种情况是不能按照公允价值入账的，我们可以总结出来，一个定价恒等式：长期股权投资入账价值 = 股本面值 + 资本公积溢价。
由于汇金的背景以及中投证券本身的特殊性，换股收购也是比较特殊的一个操作，大部份市场上还是以股份+现金的形式居多。
第四章：分红
分红，是每个投资者都十分关注的事情，这也关系到各个投资者得权益。其实现在信息差已经在逐渐缩小，像往年，如果要是追求投资高股息的股票，或许还需主动一个个去调查，去筛选，但如今AI工具的普及，大多数投资者能够更加便捷的了解到自己手头上的个股股息率情况。那么问题就来了，分红是如何产生呢？
从利润表可知
在营收扣除掉成本、三大费用及其他费用支出、所得税费用就可以得到净利润。但实际上利润表里的净利润，与资产负债表里的净利润有所不同。原因还是在于计算问题，利润表里的利润并未涉及到弥补往年亏损、提取盈余公积、以及任意盈余公积、分配现金股利，剩下来的那部分才是最终的“未分配利润”。
更为关键的是，有些可能不是很在意区别的投资者，会以为未分配利润里的资金是总利润，结果并不是。25年的数据实际上是由24年的未分配利润+25年净利润累计在一起的，换句话说，如果想要清楚中金在券商行业的利润情况，仍然需要看利润表才能知晓其中的情况。
当中金准备进行25年分红时，净利润仍需要按照归母净利润来计算，因此25年的分红中金将进行两次分红，一次是中期的4.34亿元，末期是11.10亿元，分红比例大概在15.45 ÷ 97.91 ≈ 15.8%。为什么比例与下图有所不同，可能是归母净利润的准备金并未提取出来，包括一般风险准备金和交易风险准备金。
除了中金之外，其他券商也同样有不同的分红比例，比如龙头的中信证券，25年的分红在35%左右，华泰则在30.30%，像中金近17%的分红已经算是券商的低位水平。
那么股息率又是如何算的呢？
这个相对就简单一些，比如笔者当时入的成本在34.93元/股的时候，全年分红大概是0.32/34.92X100%=0.92%，那这个股息率在券商行业中是比较低了。相比投资国债，不是很建议投资中金来吃股息哈哈。
第五章、实缴制与认缴制
这个内容就比较简单一些，因为自从认缴登记制后，实缴和认缴还是会有所区别，但对于中金这样的券商而言，其实并不会在该方面钻空子。
不知大家还记得该文章上面提到的股本？在了解一家公司的时候，一定要区分是有限责任公司还是股份有限公司，区别就在于，前者是以实收资本为股东投入的资本，而股份有限公司则以股本的面值来计算，既然如此，我们便可以观察，中金的实缴和注册都是以股本面值为1元来计算，可以得出上述的实缴资本。
第六章、权益与负债
上一章节也有所提到永续债这个金融产品，笔者还曾记得许老板当年也是发行了个永续债，导致在现金流上压力一直很大。但这次的永续债主体和实质不一样，为何这么说？
首先我们要清楚，永续债是一个没有固定到期日的债券，持有方还不能要求发行方赎回。可这次中金的角色可不是偿还永续债利息的一方，而是收取的一方。
还有一点，在票面利率跳升时，中金永续债每5年重置一次利率，如果公司选择续期，新利率为当期基准利率 + 初始利差 + 不超过200个基点（即2%）。所以可以这么说，当永续债到期时，中金有权选择续期，清偿债务时永续债在普通债务、次级债务之外，利率跳升有封底。这么一来便归属于权益类而非债务类。
股本，其实背后能够反映出许多战略问题，明年等信达、东兴证券完成合并之后，可以回头再看看中金的股本，加上金融强国的战略方针，分红还是需要根据实际战略需求来筹备。
