彭博社报道，科技巨头微软公司将于7月29日发布2026财年第四季度业绩。在财报公布前，美国银行指出了三个可能决定市场反应的关键因素：
新增产能上线后Azure的增长情况
基础设施投资水平及其对利润率和自由现金流的影响
Microsoft 365 Copilot的采用情况以及人工智能的变现能力
该行维持对微软股票的买入评级，目标价为500美元，而当前股价低于395美元。此外，该行更新了预测，纳入了对Azure更高增长的预期，这得益于面向人工智能的新产能投入使用。
Azure与投资成为焦点
美国银行认为，Azure的表现仍将是本季度最重要的指标。微软预计按固定汇率计算Azure同比增长39%至40%，该行认为达到或超过这一区间将是维持对股票积极看法的关键。
报告指出，需求继续超过可用产能。位于威斯康星州的首个费尔沃特数据中心投入运营，将有助于将未完成的合同转化为收入。
在此背景下，美国银行还强调了剩余履约义务的水平。微软上一季度末的RPO为6270亿美元，预计其中约25%将在未来十二个月内确认为收入。该行认为，这一进展将表明人工智能投资已开始转化为收入。
该行还预计，本季度的资本支出（含租赁）将达到420亿美元，环比增长32%，同比增长74%，主要受人工智能基础设施扩张的推动。
因此，自由现金流将从去年同期的255亿美元降至约144亿美元。美国银行警告称，如果Azure增长低于预期，市场对投资回报的疑虑可能会增加。
Copilot与人工智能变现
投资者的另一个焦点将是Microsoft 365 Copilot的发展以及公司将人工智能变现的能力。
在第三财季，Copilot付费许可证环比增加500万份，达到2000万用户。此外，与人工智能相关的年度经常性收入超过370亿美元，同比增长123%。
美国银行预计，随着Azure AI消费和可用容量的增加，这些指标将继续增长。该行认为，付费用户和经常性收入的变化将有助于评估人工智能的采用是否正在为微软带来更高的收入。
该行还指出，将许可证与消费服务相结合的定价模式可能会推动每用户平均收入增长，但也表示目前采用仍处于早期阶段。
核心业务与估值
美国银行预计，微软2026财年第四季度营收将达到874亿美元，同比增长14.4%。
在主要业务板块中，该行预计智能云收入为381亿美元（+27.6%），生产力和业务流程收入为373亿美元（+12.6%）。
相比之下，预计更多个人计算业务将继续疲软，收入为120亿美元，同比下降10.5%，主要受游戏业务拖累。
最后，美国银行强调了微软的估值。该股目前的交易价格约为2027年预期每股收益的19倍，低于过去五年平均水平（29倍），该行认为这一差距对公司的潜力有利。
