信用研究 | 债市研究
作者：技术研究部
01
宏观动态
宏观数据：经济运行总体平稳，工业生产稳中有升，创新成为主要驱动力；服务消费增势良好，网上消费成为主要增长点；整体投资增速承压下行，新兴产业投资拉动作用增强；外贸景气度超预期，出口进口双双高增；CPI温和上涨、PPI大幅转正，结构性修复特征显著；M1-M2剪刀差仍处负区间，但降至年内最低。
宏观政策：财政政策通过专项债和超长期特别国债加力扩需求。货币政策维持适度宽松，银行间流动性充裕，央行通过增加隔夜逆回购操作品种进一步提升短端流动性调控精准性。
基准利率：在流动性总体宽裕、避险情绪反复、做多情绪主导的综合影响下，10年期国债收益率在窄幅震荡中走低。
人民币汇率：在出口强劲支撑、美元避险吸引力下降、国内经济数据表现稳健的共同作用下，人民币兑美元汇率整体呈波动升值趋势。
02
信用债发行
上半年，信用债发行11,839只，发行规模10.71万亿元，发行数量、发行规模同比分别增长4.42%、3.55%；发行利率维持在低位，6月信用债平均发行成本1.81%，较年初下行16.18bp，较去年同期下降21.47bp。
03
违约与评级调整
违约：1-6月有1家企业主体首次违约，无企业主体首次展期。
评级上调：1-6月，级别上调方面，22家企业主体级别被国内评级机构上调；展望上调方面，无企业评级展望被国内评级机构上调。
评级下调：1-6月，级别下调方面，41家企业主体级别被国内评级机构下调；展望下调方面，4家企业评级展望被国内评级机构下调。
列入观察名单：1-6月，10家企业主体被国内评级机构列入观察名单。
04
债市展望
宏观方面，展望2026年下半年，国内经济延续稳中有进态势，GDP增速预计在4.6%-4.8%区间。CPI继续保持低位温和回升，PPI在大宗商品、上游原材料和基建需求支撑下维持正增长。
信用债发行方面，展望三季度，金融债有望保持较高强度供给，对信用债总量形成稳定支撑；稳增长政策加力带动产业债融资平稳增长，基建产业链主体融资需求有望进一步修复；城投债方面，化债重点省份及弱资质平台的融资管控将维持偏严状态。整体发行利率大概率将维持低位，但需重点关注政府债短期集中供给对资金面形成阶段性扰动。
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