人寿保险公司行业发展和产品研究报告（2026）
低利率下的价值重构：分红险、养老金融与资本整合新周期
0 前言：研究范围、方法论与边界说明
0.1 研究背景与核心目标
0.2 研究范围界定（Scope of Research）
0.3 报告适用对象和使用指南
0.4 核心摘要：行业独家观点与核心研判
第一章 行业概览与价值链分析
1.1 人寿保险行业定义与分类体系
1.2 行业核心指标一页看板
1.3 产业图谱与价值链拆解
1.4 客户分层与需求画像
第二章 商业模式与收入结构深度拆解
2.1 产品和服务
2.2 产业链价值链商业模式
2.3 经典商业模式对比（综合化/专业化/银行系/外资）
2.4 组织架构与成本结构
2.5 保险科技布局与AI数字化转型
2.6 监管体系与偿付能力评级规则
第三章 宏观环境、政策监管框架与竞争格局
3.1 宏观经济环境分析
3.2 政策监管框架
3.3 行业竞争格局分析
3.4 行业发展趋势与生态演进
第四章 行业资本运作、估值体系及收并购分析
4.1 行业资本运作概览
4.2 人寿保险行业估值体系
4.3 行业融资模式分析
4.4 行业资本运作趋势
4.5 控股权交易模式分析
4.6 行业典型资本运作案例
4.7 行业主要收并购逻辑、估值模型及案例分析
第五章 全球人寿保险行业发展对标研究
5.1 全球寿险行业发展概况
5.2 美国寿险行业研究
5.3 日本寿险行业研究
5.4 欧洲寿险行业研究
5.5 中国香港保险市场研究
5.6 全球寿险行业发展趋势
第六章 行业发展趋势、未来展望与投资机会
6.1 行业发展趋势
6.2 行业未来五年预测（2026—2030）
6.3 投资机会分析
第七章 行业风险分析与风险管理
7.1 宏观经济风险
7.2 利率风险
7.3 投资风险
7.4 偿付能力风险
7.5 产品风险
7.6 收并购风险
第八章 未来展望与战略建议
8.1 行业未来展望
8.2 对保险公司的建议
8.3 对投资者建议
8.4 对投资银行的建议
第九章 千际投行保险行业研究中心简介
9.1 关于千际投行
9.2 千际投行为保险行业提供的专业服务体系
9.3 交付产品与持续服务机制
附录1 千际投行保险行业研究中心简介
附录2 资料来源与报告SOP
附录3：行业核心数据表（近5年完整数据）
附录4：重点保险公司财务数据对标表（头部公司完整财务）
附录5：监管政策时间线
附录6：人寿保险行业标准化估值模板/估值计算器
附录7：人寿保险行业个股风险预警仪表盘
附录8：中国人寿保险公司基本信息一览表
附录9：分业务CR5/CR10集中度数据监测
前言：研究范围、方法论
与边界说明
1
研究背景与核心目标
本报告以中国境内持牌人寿保险公司为核心研究对象，保留原稿对产品体系、宏观环境、资本运作和全球对标的主要判断，并在此基础上补齐行业研究边界、商业模式、估值风控和控股权交易工具。报告的核心目标，是把行业信息转化为可用于经营决策、股权投资、资本补充、风险化解和收并购执行的标准化研究底稿。
2025年，人寿保险行业呈现“保费与资产稳步扩张、价值增长快于规模增长、分红险加速替代刚性高保证产品、偿付能力总体充足但机构分化加深”的复合特征。低利率和预定利率动态调整机制正在重塑负债成本，人口老龄化与第三支柱养老金融则持续扩大长期保障需求。
本报告系统性回答以下关键问题：
行业终局何在：头部综合险企、专业化寿险公司、银行系寿险与区域中小险企将如何分化？
增长路径在哪：保障型、分红型、养老年金、健康管理与财富传承如何形成产品和服务组合？
资本窗口是否开启：资本补充、股权转让、风险处置和战略投资的监管条件与交易路径是什么？
估值如何落地：如何综合使用EV、P/EV、AV、调整净资产、资本缺口和敏感性测试形成交易定价？
提供可落地的务实操作工具和服务：
形成2025年行业核心数据看板和上市险企价值指标对标表；
建立寿险控股权交易尽调清单、估值桥、监管闸门和FA服务SOP；
构建偿付能力、利率、资产质量、保单继续率、渠道和公司治理风险仪表盘；
提供2026—2030年产品、渠道、资产负债管理与资本运作路线图。
2
研究范围界定
（Scope of Research）
表 前言.1 人寿保险行业研究范围界定表
资料来源：千际投行
3
报告适用对象和使用指南
保险公司经营管理层：用于产品结构、渠道效率、资产负债管理、偿付能力和资本规划。
保险公司股东与地方国资：用于股权价值研判、资本补充、股东资格评估和风险化解方案设计。
机构投资者与产业资本：用于上市/非上市寿险公司价值比较、战略投资和控股权机会筛选。
投资银行、律所、会计师和精算机构：用于保险牌照交易、增资扩股、并购重组与投后整合工作底稿。
使用指南：报告按照“研究边界—行业全景—商业模式—政策监管—资本运作与收并购—全球对标—趋势机会—风险管理—战略路线—投行产品”展开，既可作为行业研究报告阅读，也可作为寿险股权交易和资本补充项目的底稿索引。
若您正在考虑寿险公司增资扩股、控股权转让、战略投资、风险化解或养老健康生态整合，本报告提供的2025年行业指标、EV估值框架、资本缺口测算、尽调矩阵和监管审批SOP，可帮助交易各方提前识别股东资质、偿付能力、资产减值、准备金、保单继续率及关联交易等关键问题，并把行业判断转化为可执行的资本方案。
4
核心摘要：行业独家观点
与核心研判
行业判断：寿险行业已由规模驱动转向价值、资本和资产负债管理驱动，分红险、养老年金、健康管理和财富传承构成主要结构性机会。
核心数据：2025年保险业原保险保费收入61,194亿元，保险业总资产41.3145万亿元；人身保险公司综合及核心偿付能力充足率分别为169.3%和115.0%。
价值表现：四家主要上市寿险公司2025年新业务价值合计约1,111亿元，价值增长明显快于行业保费规模增长。
交易窗口：风险化解、地方险企资本补充、国资股权整合、银行系寿险引战和养老健康产业协同，将持续产生增资、股权转让与并购顾问需求。
红色预警：股东资金来源不清、偿付能力接近监管底线、长期高保证成本负债集中、另类资产减值、准备金假设激进和关联交易复杂，是控股权交易的核心否决项。
一句话行动建议：优先关注资本实力、浮动收益型产品转型、长期资产配置和养老健康服务协同能力领先的险企，谨慎触碰资本缺口与存量资产风险尚未充分暴露的机构。
第一章 行业概览
与价值链分析
本章旨在建立对中国人寿保险行业的整体认知框架，从行业定义、市场规模、核心经营指标、产业链结构及客户需求五个维度系统分析行业发展现状，为后续商业模式、竞争格局、资本运作及收并购分析奠定基础。
1
人寿保险行业定义与分类体系
01
行业定义
人寿保险（Life Insurance）是以人的寿命、健康及生存状态为保险标的，在约定保险事故发生或保险合同约定期限届满时，由保险人按照合同约定向受益人支付保险金的一类长期金融保障产品。
从金融体系定位来看，人寿保险既属于风险保障工具，也是居民长期财富管理的重要组成部分，同时承担养老保障、财富传承、长期资本形成和社会稳定器等功能。
近年来，随着我国人口老龄化加速、居民财富积累和养老金融体系建设持续推进，人寿保险行业逐步由传统保障型业务向保障、养老、健康管理及财富管理融合发展的综合金融服务模式演进。
02
行业分类体系
按照国家金融监督管理总局及行业惯例，人寿保险产品可划分为以下几类。
表1.1 中国人寿保险行业主要产品分类体系
数据来源：国家金融监督管理总局、千际投行整理
03
业务模式演进
我国人寿保险行业的发展经历了三个主要阶段。
第一阶段（恢复发展阶段）以传统保障型寿险为核心，产品结构较为单一，主要满足居民基本风险保障需求。
第二阶段（快速扩张阶段）银保渠道快速发展，分红险、万能险等储蓄型产品成为市场主流，行业保费规模快速增长。
第三阶段（高质量发展阶段）行业逐步回归保障本源，以长期保障、养老金融、健康管理、保险科技和资产负债管理能力为核心竞争力，形成”保险+养老+健康+财富管理”综合服务体系。
当前，行业竞争已由单纯的规模竞争转向产品创新、投资能力、渠道运营和综合服务能力竞争。
关键洞察
人寿保险行业已由”销售驱动”逐步转向”资产负债管理驱动”。
长期保障型业务占比持续提升，价值增长优于规模增长。
养老金融和健康保险成为未来行业最重要的增长方向。
2
行业核心指标一页看板
本节通过行业核心经营指标，对我国人寿保险行业的整体运行情况进行概览。指标涵盖市场规模、保费收入、赔付支出、资产规模、投资收益率、偿付能力及市场集中度等关键维度。
表1.2 中国人寿保险行业核心指标（2025年）
数据来源：国家金融监督管理总局、中国保险行业协会、上市保险公司2025年年报
数据据来源：国家金融监督管理总局、国家统计局、上市保险公司2025年年度报告，千际投行整理。
图1.1 中国人寿保险行业核心指标一页看板（2025年度）
为避免将集团口径、寿险子公司口径和行业口径混用，上市险企价值指标单独列示。新业务价值是衡量当年新单业务未来利润现值的核心指标，但各公司风险贴现率、投资收益率和资本成本假设并不完全一致，横向比较应结合披露假设。
表1.3 主要上市寿险公司价值指标对标（2025年）
数据来源：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2025年年度报告及业绩公告；千际投行整理。
2025年经营特点分析
（一）价值增长优于规模增长
在行业回归保障本源的背景下，新业务价值（NBV）增速普遍高于保费收入增速，反映出产品结构优化和代理人渠道质量提升。
（二）资产负债管理能力成为核心竞争力
低利率环境下，寿险公司面临利差损压力，资产配置能力、长期投资能力及风险管理能力成为影响盈利能力的关键因素。
（三）养老金融需求持续释放
人口老龄化和第三支柱养老体系建设推动养老年金、长期护理保险等产品快速发展，为行业带来新的增长空间。
关键洞察
行业已进入”高质量发展”阶段。
保费规模增长趋稳，价值增长成为核心评价指标。
长久期资产配置能力成为寿险公司竞争壁垒。
3
产业图谱与价值链拆解
人寿保险行业产业链涵盖产品设计、销售渠道、资金运用、风险管理及客户服务等多个环节，具有资金密集型、长期经营和强监管特征。
01
产业链结构
资料来源：千际投行
图1.2 中国人寿保险行业产业链结构
02
价值链利润分布
表1.4价值链利润分布
资料来源：千际投行
03
价值链重构趋势
未来行业价值链将呈现三大变化：
从”销售驱动”转向”客户经营驱动”；
从”保险产品”转向”保险+养老+健康服务”；
从”规模竞争”转向”长期价值创造”。
关键洞察
寿险公司的核心竞争力已由销售能力逐步转向精算能力、投资能力、数字化运营能力及长期客户经营能力。
4
客户分层与需求画像
随着居民收入水平提升及人口结构变化，人寿保险客户需求呈现多元化、长期化和专业化趋势。
表1.4 客户分层体系
资料来源：千际投行
本章小结
本章从行业定义、产品体系、核心指标、产业链和客户需求五个维度系统梳理了中国人寿保险行业的发展基础。总体来看，人寿保险行业已从以规模扩张为导向的发展阶段，逐步迈向以长期价值创造、养老金融服务和资产负债管理能力为核心竞争力的高质量发展阶段。未来，在人口老龄化、居民财富管理需求提升及金融供给侧改革持续推进的背景下，寿险行业将在养老金融、健康保障、保险科技和资本运作等领域迎来新的发展机遇，为后续章节关于商业模式、竞争格局、估值体系及收并购分析提供了理论基础。
第二章 商业模式与
收入结构深度拆解
本章在原报告产品分类和价值链分析基础上，进一步拆解寿险公司的产品、渠道、资产负债表和利润形成机制。寿险公司的商业模式不能仅以当期保费或会计利润衡量，而应同时观察新业务价值、内含价值、合同服务边际、资本消耗和长期现金流匹配。
1
产品和服务
寿险产品是长期负债合同，产品设计同时决定客户保障、负债成本、资本占用和资产配置要求。2025年行业产品结构的突出变化，是浮动收益型分红险占比上升，传统高保证成本产品加速压降，养老年金和健康管理服务由单一产品扩展为全生命周期解决方案。
表2.1 人寿保险产品与价值创造矩阵
资料来源：千际投行
2
业链价值链商业模式
寿险公司的价值创造由“客户获取—精算定价—承保服务—资产负债管理—投资回报—资本再循环”共同完成。渠道决定获客成本与业务质量，精算和核保决定负债质量，投资与资产负债管理决定利差和资本回报，服务生态则影响保单继续率、交叉销售与客户终身价值。
数据来源：国家金融监督管理总局相关监管规则、上市保险公司年报，千际投行整理。
图2.1 人寿保险公司商业模式与价值创造闭环
3
经典商业模式对比
（综合化/专业化/银行系/外资）
表2.2 人寿保险公司经典商业模式对比
资料来源：千际投行
4
组织架构与成本结构
寿险公司成本结构包括获取成本、维持费用、赔付及给付、准备金增提、投资管理费用和资本成本。2025年渠道转型的重点不是简单压缩代理人数量，而是提升核心人力产能、降低无效获客成本、提高继续率，并通过银保价值化和数字化运营改善单位新业务价值。
表2.3 人寿保险公司成本结构与管理指标
资料来源：千际投行
5
保险科技布局与AI数字化转型
AI在保险领域的价值主要体现在提升客户识别、核保理赔、反欺诈、精算建模和投研效率，但模型输出必须纳入合规审查、人工复核、数据权限和审计留痕。对寿险公司而言，数字化不是独立IT项目，而是产品、渠道、服务、风险和资产负债管理的流程再造。
数据来源：国家金融监督管理总局数字金融及消费者权益保护相关规则、上市保险公司年报，千际投行整理。
图2.2 保险科技与AI数字化转型框架
6
监管体系与偿付能力评级规则
险监管以机构准入、股东资质、产品定价、资金运用、偿付能力、风险综合评级、公司治理和消费者权益保护为核心。控股权交易和增资扩股必须同时满足股东资格、资金来源、关联关系、资本补足和持续经营要求。
表2.4 人寿保险公司核心监管指标及交易影响
资料来源：千际投行
本章小结
人寿保险的核心商业模式是以长期负债形成稳定资金，并通过风险定价、长期投资和客户服务实现跨期价值创造。未来竞争优势将更多来自低负债保证成本、浮动收益型产品、优质渠道、长期资产配置、资本效率和数字化治理能力。
第三章 宏观环境、政策
监管框架与竞争格局
人寿保险行业作为金融体系的重要组成部分，其发展高度依赖宏观经济环境、人口结构变化及金融监管政策。本章将围绕宏观经济、行业监管体系、市场竞争格局及未来行业生态演变展开分析，重点研判影响行业长期价值创造的关键因素。
1
宏观经济环境分析
人寿保险行业的发展与居民收入水平、财富积累、人口结构及利率环境密切相关。从需求端来看，居民可支配收入增长和养老保障需求提升推动保险消费升级；从供给端来看，资本市场表现、利率水平及金融改革则直接影响寿险公司的资产配置能力和盈利水平。
当前，中国经济正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，消费结构升级、养老金融体系建设及健康中国战略持续推进，为寿险行业创造了长期发展空间。
01
人口老龄化推动养老保险需求增长
根据国家统计局数据，2025年末我国60周岁及以上人口为32,338万人，占总人口23.0%；65周岁及以上人口为22,365万人，占15.9%。老龄人口规模扩大与低龄老年人口占比提升，将同时推动养老储备、终身现金流、长期护理和健康管理需求。
数据来源：国家统计局
图3.1 人口结构变化对寿险行业需求影响路径
02
低利率环境对寿险经营模式的影响
近年来，国内利率中枢整体下移，对寿险行业形成双重影响：
一方面，长期利率下降导致传统高预定利率产品的利差空间收窄，对资产负债管理能力提出更高要求；
另一方面，居民财富管理需求上升，推动分红险、养老年金及长期保障型产品持续增长。
因此，寿险公司逐步优化产品结构，强化权益投资、另类投资及长期资产配置能力，以提升整体投资收益水平。
03
居民财富积累促进保险消费升级
随着居民财富水平提升，人寿保险已逐步由单一风险保障工具演变为财富管理、养老规划及家族财富传承的重要金融工具。
高净值客户更加关注：
财富传承
税务规划
家族信托
长期资产配置
全球保险配置
中产家庭则更加关注：
子女教育
重疾保障
养老储备
医疗保障
行业需求呈现保障、财富管理及养老服务融合发展的趋势。
关键洞察
人口老龄化、财富积累及消费升级共同推动寿险行业由传统保险销售向综合金融服务平台转型。
2
政策监管框架
寿险行业属于我国金融监管体系的重要组成部分，具有”强监管、重合规、高资本约束”的行业特征。
近年来，监管部门持续推进偿付能力监管、公司治理改革、产品规范及风险处置机制建设，引导行业回归保障本源，实现高质量发展。
01
监管体系
目前，我国寿险行业形成了以国家金融监督管理总局为核心、人民银行、财政部、税务部门及行业协会共同参与的监管体系。
表3.1 人寿保险行业主要监管机构
资料来源：千际投行
02
偿付能力监管体系
偿付能力监管是寿险行业风险管理的重要基础。
监管重点包括：
核心偿付能力充足率
综合偿付能力充足率
风险综合评级
资本充足水平
流动性风险管理
近年来，偿二代（二期）持续完善风险资本计量方式，更加突出资产质量、风险暴露及资本约束，引导保险公司优化资产配置和业务结构。
03
IFRS 17实施影响
IFRS 17的实施标志着保险行业会计准则进入新的发展阶段。
其主要影响包括：
利润确认更加平滑；
合同服务边际（CSM）成为衡量未来利润的重要指标；
提高财务报表可比性；
对产品设计、精算模型及信息系统提出更高要求；
推动行业更加重视长期价值管理。
未来，投资者将更加关注内含价值（EV）、新业务价值（NBV）及合同服务边际（CSM）等价值指标，而非单一会计利润。
04
养老金融政策持续推进
近年来，我国持续完善多层次养老保障体系，第三支柱养老保险、个人养老金制度及商业养老保险试点不断推进，为寿险行业带来新的发展机遇。
未来，养老金融将成为保险行业的重要战略方向，推动保险公司从单纯产品销售向养老服务生态建设转型。
关键洞察
监管政策正从”规模导向”转向”价值导向”，资本约束、风险管理及长期价值创造将成为行业发展的核心要求。
3
行业竞争格局分析
目前，中国寿险行业已形成以大型综合保险集团为主导、中小特色险企差异化发展的竞争格局。
大型保险集团凭借品牌影响力、渠道资源、资本实力及投资能力占据市场主要份额；中小保险公司则通过专业化产品、区域深耕及数字化运营寻求突破。
01
市场竞争结构
根据市场规模及经营模式，可将寿险公司划分为以下几类：
表3.2 中国寿险公司竞争梯队
数据来源：上市公司年报、国家金融监督管理总局
02
竞争维度分析
当前行业竞争已从保费规模竞争逐步转向综合能力竞争，主要体现在以下几个方面：
品牌与客户信任：大型险企依托长期品牌积累，占据高价值客户市场。
渠道运营能力：代理人专业化、银保合作深度及线上渠道运营效率成为重要竞争因素。
产品创新能力：养老金融、健康保险及财富管理产品持续创新。
投资管理能力：低利率环境下，长期资产配置能力直接影响盈利水平。
科技赋能能力：AI、大数据及智能风控成为提升效率的重要工具。
关键洞察
行业竞争正由”规模扩张”向”价值经营”转变，综合金融服务能力、长期资产管理能力及数字化运营能力将成为决定未来竞争格局的核心因素。
4
行业发展趋势与生态演进
未来五年，中国人寿保险行业将围绕以下几个方向持续演进：
01
养老金融生态持续完善
保险公司将逐步构建覆盖养老规划、养老社区、健康管理、长期护理及财富传承的全生命周期服务体系。
02
保险科技深度融合
人工智能、大模型、数字员工及智能风控将全面融入产品设计、销售、核保、理赔及客户服务流程，提高运营效率和客户体验。
03
资本运作更加活跃
在行业整合、国资改革及风险化解背景下，保险行业预计将迎来更多股权转让、战略投资及兼并重组机会，为投资银行提供广阔业务空间。
04
国际化布局深化
大型保险集团将持续推进全球资产配置及跨境业务合作，提升国际竞争力和抗风险能力。
本章小结
宏观经济、人口结构及监管政策共同塑造了中国人寿保险行业的发展环境。随着人口老龄化加速、居民财富管理需求升级及养老金融体系不断完善，寿险行业正由规模驱动向价值驱动转型。与此同时，监管政策更加注重资本约束、风险管理及长期价值创造，行业竞争焦点也逐步转向资产负债管理、科技赋能和综合金融服务能力。
在此背景下，行业资本运作活跃度有望持续提升，控股权交易、战略投资及兼并重组将成为推动行业资源整合的重要方式。下一章将围绕资本运作、估值体系及收并购逻辑展开深入分析，并重点构建适用于人寿保险行业的投行业务分析框架和FA服务SOP。
第四章 行业资本运作、
估值体系及收并购分析
人寿保险行业具有资本密集、监管严格、长期经营的特征，其资本运作不仅包括IPO、增资扩股、债券融资等传统方式，还涉及控股权转让、战略投资、问题险企重组及跨行业协同整合。近年来，在低利率环境、行业转型和监管改革的推动下，保险行业资本运作呈现更加多元化的发展趋势。本章将系统分析寿险行业资本运作模式、估值体系及收并购逻辑，并构建适用于投资银行业务实践的分析框架。
1
行业资本运作概览
寿险公司由于具有长期负债、高资本占用及持续监管要求，其资本运作贯穿企业全生命周期。
目前主要资本运作方式包括：
首次公开发行（IPO）
定向增资
可转债及资本补充债发行
永续债融资
控股权转让
战略投资
并购重组
问题险企风险处置
保险资产证券化（ABS）
REITs及基础设施投资合作
资料来源：千际投行
图4.1 人寿保险行业资本运作全景图
表4.1 人寿保险行业资本运作特点
资料来源：千际投行
关键洞察
寿险行业资本运作的核心目标已由单纯融资转向优化资本结构、提升偿付能力、增强综合金融服务能力和实现长期价值增长。
2
人寿保险行业估值体系
由于寿险公司的经营模式不同于制造业或互联网企业，其价值更多体现于长期合同价值及未来盈利能力，因此传统PE、PB估值方法存在一定局限。
01
（一）P/EV
（Price to Embedded Value）
P/EV是寿险行业最常用的估值指标。
基本公式
P/EV = 公司市值 ÷ 内含价值（Embedded Value）
适用于：
成熟寿险公司
上市保险集团
控股权交易
优势：
能够体现长期保单价值；
反映未来利润创造能力；
国际可比性较强。
02
Embedded Value（EV）
资料来源：千际投行
图4.2 EV组成
EV能够综合反映保险公司现有业务未来创造价值的能力，是寿险行业估值的核心基础。
03
Appraisal Value（AV）
AV是在EV基础上进一步考虑未来新业务价值（Future New Business Value）的估值方法。
适用于：
成长型保险公司；
战略投资；
并购定价。
04
DCF（折现现金流）
对于寿险行业，由于未来现金流受赔付率、投资收益率及监管政策影响较大，DCF通常作为辅助估值工具。
05
可比公司法
通常选取：
中国人寿
中国平安
中国太保
新华保险
友邦保险
保诚集团
宏利保险
作为可比样本。
资料来源：千际投行
图4.3 寿险行业估值方法体系
关键洞察
对于寿险行业，EV及P/EV是国际资本市场普遍认可的核心估值方法，应作为控股权交易及收并购定价的重要依据。
3
行业融资模式分析
寿险公司融资方式主要包括：
股权融资
包括：
IPO
定向增资
战略投资
国资注资
特点：
提升资本实力；
增强偿付能力；
支持长期业务扩张。
债务融资
包括：
资本补充债
永续债
次级债
主要用于补充资本及优化资本结构。
混合融资
近年来，部分保险集团采用”股权+债权+战略合作”相结合的融资模式，以降低融资成本并实现资源协同。
4
行业资本运作趋势
未来寿险行业资本运作将呈现以下趋势：
国资背景保险公司整合加速；
地方中小险企资本重组持续推进；
保险与养老、医疗、健康产业协同深化；
科技企业与保险公司合作增强数字化能力；
境内外资本合作更加活跃。
5
控股权交易模式分析
资料来源：千际投行
图4.4 人寿保险公司控股权交易流程
控股权交易关注重点
股东资质；
偿付能力；
净资产质量；
投资资产真实性；
历史诉讼；
保单持续率；
投资收益稳定性；
公司治理结构。
6
行业典型资本运作案例
案例一：问题险企风险化解
近年来，监管部门通过依法接管、风险处置及设立新主体等方式推动部分风险险企平稳退出市场，实现保单权益保护和行业稳定。
启示
保单连续性保障优先；
风险隔离机制完善；
国资及市场资本共同参与重组；
提升行业整体风险防控能力。
案例二：大型保险集团战略投资
大型保险集团通过增资、设立养老社区、布局健康管理及资产管理平台，持续完善综合金融生态。
启示
产业协同价值高于财务投资；
长期资本更适合保险行业；
投资与业务形成双向赋能。
7
行业主要收并购逻辑、
估值模型及案例分析
01
收并购驱动因素
人寿保险行业的并购活动通常并非以短期盈利为目标，而是围绕资本补充、市场扩张、牌照获取及产业协同展开。主要驱动因素包括：
监管推动与风险化解：对于资本不足、偿付能力较弱或公司治理存在问题的险企，通过引入战略投资者、实施股权重组等方式提升风险抵御能力。
获取保险牌照：保险牌照具有较高准入门槛，部分产业资本通过股权收购快速进入保险市场。
市场份额提升：大型保险集团通过收购区域性险企或特色险企，扩大渠道覆盖和客户基础。
养老与健康产业协同：保险资金与养老社区、医疗机构、健康管理平台形成协同，提升客户生命周期价值。
科技赋能：通过并购金融科技企业或与科技平台合作，加快数字化转型和智能化运营。
02
主要收并购模式
表4.2 人寿保险行业主要收并购模式
资料来源：千际投行
03
尽职调查（Due Diligence）重点
保险行业尽调不仅关注财务数据，更关注长期风险和监管合规。
财务尽调
资产负债表真实性；
投资组合质量；
净资产情况；
盈利能力。
精算尽调
责任准备金是否充足；
产品定价假设；
保单持续率；
赔付率。
投资尽调
权益投资风险；
固定收益资产质量；
不动产及另类投资；
资产久期匹配。
法律尽调
股权结构；
历史诉讼；
合规经营情况；
重大合同。
运营尽调
渠道体系；
客户结构；
IT系统；
数据安全。
04
投行业务SOP（FA服务流程）
资料来源：千际投行
图4.5 人寿保险行业FA服务SOP
05
估值模型在交易中的应用
不同交易场景对应不同估值方法：
表4.3 收并购场景与估值方法匹配
资料来源：千际投行
06
交易风险分析
主要风险包括：
监管审批风险；
偿付能力不足；
投资资产减值；
利率波动导致估值变化；
保单持续率下降；
投后整合不及预期。
建议在交易方案设计阶段建立多情景敏感性分析模型，对关键参数进行压力测试。
07
监管准入与交易可批准性
寿险控股权交易的第一性约束不是价格，而是监管可批准性。FA应在正式尽调前完成买方资质预筛和监管预沟通，穿透识别最终受益人、资金来源、关联关系、投资能力和持续补充资本能力，避免在协议签署后因股东资格或资金合规问题导致交易失败。
表4.4 寿险控股权交易监管准入核查表
资料来源：千际投行
数据来源：国家金融监督管理总局保险公司股权管理、行政许可及偿付能力监管相关规则，千际投行整理。
图4.6 人寿保险公司控股权交易全流程与监管闸门
08
增强版尽职调查矩阵
在原稿财务、精算、投资、法律和运营尽调基础上，控股权项目还应增加资本、产品、渠道、消费者权益、数据和关联交易专项。任何单一模块的重大缺陷，都可能通过偿付能力或监管评级传导至交易对价和交割条件。
表4.5 人寿保险控股权交易增强版尽职调查矩阵
资料来源：千际投行
09
交易估值模型与对价调整机制
控股权交易不宜机械套用上市公司P/EV倍数。应以调整后内含价值为基础，将未来新业务能力、控制权和产业协同作为加项，将资本缺口、资产减值、准备金不足和或有负债作为减项，并通过情景分析确定价格区间。
参考股权价值 = 调整后EV + 未来新业务价值溢价 + 控制权/协同溢价 − 资本补足 − 资产减值 − 准备金与或有负债调整
表4.6 寿险控股权交易估值桥及对价调整项目
资料来源：千际投行
数据来源：上市寿险公司内含价值披露、保险公司并购交易实践，千际投行整理。
图4.7 寿险控股权交易估值桥
交易文件建议设置交割审计、净资产/偿付能力调整、重大不利变化、监管批准、核心人员与系统稳定、存量资产处置、历史赔偿和价格托管等机制。对风险险企，应采用“低对价/名义对价+同步资本注入+不良资产隔离+保单业务连续性安排”的组合，而不是仅讨论股权价格。
10
投行业务SOP：从项目
立项到投后百日整合
表4.7 人寿保险公司控股权交易FA服务SOP
资料来源：千际投行
11
典型案例及投行启示
表4.8 人寿保险行业典型资本与股权交易案例
数据来源：国家金融监督管理总局相关批复、友邦保险公开披露；千际投行整理。
12
交易风险红旗与否决项
股东资金存在代持、循环出资、抽逃或来源无法穿透；
压力情景下核心或综合偿付能力无法满足监管要求，且买方缺乏持续补资能力；
准备金、保证成本或退保率假设明显偏离经验，导致EV高估；
非标、不动产、信用债或关联方资产存在重大减值但未充分计提；
历史销售误导、投诉、诉讼、数据安全或重大处罚可能形成不可控或有负债；
核心系统、服务网络或人员无法平稳迁移，保单连续服务存在风险。
13
关键洞察
未来，人寿保险行业的收并购将更加注重长期价值创造、资本实力、资产负债管理能力及产业协同效应。对于投资银行而言，保险行业项目不仅需要提供传统财务顾问服务，更需要在估值建模、监管沟通、交易结构设计、风险识别及投后整合等环节形成一体化服务能力，才能真正提升交易成功率和项目价值。
本章小结
本章系统分析了人寿保险行业的资本运作方式、估值体系及收并购逻辑。行业估值应以EV、P/EV等长期价值指标为核心，结合可比交易法、AV及DCF进行综合判断；收并购活动则更多围绕资本补充、风险化解、产业协同和战略整合展开。对于投资银行而言，寿险行业项目具有专业性强、监管要求高、交易周期长的特点，需要依托行业研究、估值建模、尽职调查及交易执行能力，为客户提供覆盖项目全生命周期的综合金融服务。
第五章 全球人寿保险行业
发展对标研究
全球人寿保险行业已有超过两百年的发展历史，在产品创新、养老金融、资产配置及资本运作等方面积累了丰富经验。通过对美国、日本、欧洲及中国香港等成熟市场的比较研究，可为我国寿险行业高质量发展提供借鉴，也为投资银行开展跨境资本运作、产业合作及国际投资提供参考。
1
全球寿险行业发展概况
全球寿险行业是国际金融体系的重要组成部分，不仅承担居民风险保障职能，也是养老金管理、长期资本形成及资本市场稳定的重要力量。
根据国际保险市场的发展经验，成熟寿险市场普遍具有以下特征：
保险深度较高；
养老金融体系完善；
长期资金规模庞大；
产品创新能力强；
投资管理体系成熟；
保险科技应用广泛。
近年来，受全球人口老龄化、低利率环境及数字化转型影响，国际寿险行业逐步向综合财富管理和养老服务平台转型。
全球寿险行业成熟度比较
表5.1 全球主要寿险市场发展特征
资料来源：千际投行
资料来源：千际投行
图5.1 全球主要寿险市场发展成熟度矩阵
2
美国寿险行业研究
美国是全球最大的保险市场之一，寿险行业发展成熟，形成了高度市场化、多元化及国际化的发展格局。
美国寿险公司的主要业务包括：
定期寿险
终身寿险
万能寿险
年金保险
长期护理保险
企业养老金管理
美国寿险公司普遍建立了”保险+投资+养老金”综合经营模式，通过资产管理、养老金计划及财富传承业务形成多元收入来源。
美国市场主要特点
（一）养老金体系完善
美国形成了政府养老金、企业年金及个人养老金三支柱体系，商业保险公司深度参与养老金管理。
（二）长期资产配置能力突出
寿险资金广泛配置于：
国债
公司债
股票
房地产
基础设施
私募股权
实现长期稳定收益。
（三）保险与财富管理深度融合
大型保险集团通常同时提供保险、投资、信托及税务规划服务，为客户提供一站式财富管理解决方案。
中国借鉴
未来我国寿险行业可进一步加强：
长期养老金管理；
财富传承服务；
家族信托结合；
另类资产配置能力。
3
日本寿险行业研究
日本是全球老龄化程度最高的国家之一，其寿险行业发展经验具有重要参考价值。
近年来，日本寿险公司逐步构建覆盖：
健康管理
长期护理
医疗保障
养老社区
财富管理
的综合服务体系。
日本市场特点
长寿风险管理能力突出
针对老龄人口，日本保险公司持续开发长期护理保险、养老年金及健康管理产品。
产品创新能力强
产品设计更加关注：
长期现金流；
医疗保障；
家庭养老；
护理服务。
中国借鉴
随着我国人口老龄化加速，日本寿险行业在长期护理保险、养老服务及健康管理方面的经验值得借鉴。
4
欧洲寿险行业研究
欧洲寿险行业具有监管成熟、风险管理完善及ESG投资领先等特点。
近年来，欧洲保险资金持续增加绿色金融、基础设施及可持续投资配置比例。
欧洲经验
主要体现在：
ESG投资；
长期资本管理；
偿付能力监管；
风险资本管理；
跨境经营。
中国借鉴
我国寿险公司未来可进一步完善：
ESG投资体系；
风险资本管理；
全球资产配置；
国际业务合作。
5
中国香港保险市场研究
中国香港保险市场国际化程度较高，是亚洲重要的财富管理中心。
近年来，高净值客户保险需求持续增长，主要产品包括：
储蓄分红险；
环球医疗保险；
财富传承保险；
家族办公室配套保险；
美元保单。
市场特点
国际客户占比较高
保险产品更加注重：
全球资产配置；
财富传承；
税务规划；
外币资产管理。
保险与信托深度融合
保险金信托已成为高净值客户财富传承的重要工具。
中国借鉴
未来内地寿险行业可进一步探索：
高净值客户综合服务；
保险金信托；
全球资产配置咨询；
跨境养老金融。
6
全球寿险行业发展趋势
综合国际经验，未来全球寿险行业呈现以下趋势：
（一）养老金融成为核心增长点
人口老龄化推动养老年金、长期护理保险及养老服务快速发展。
（二）保险科技全面应用
人工智能、大数据及数字化平台贯穿产品设计、销售、核保、理赔及客户管理全过程。
（三）长期资产配置更加多元化
保险资金将进一步配置：
基础设施；
私募股权；
REITs；
新能源；
数字经济。
（四）综合金融生态持续完善
保险公司将从单一保险机构逐步发展为综合财富管理及养老服务平台。
资料来源：千际投行
图5.2 全球寿险行业未来发展趋势
本章小结
全球成熟寿险市场的发展经验表明，行业长期竞争优势主要来源于养老金融体系建设、长期资产管理能力、产品创新及科技赋能。美国在养老金管理和资产配置方面、日本在养老与护理保险方面、欧洲在风险管理和ESG投资方面、中国香港在高净值客户服务和财富传承方面均形成了具有代表性的实践经验。对中国而言，未来寿险行业应结合人口老龄化、居民财富增长及金融开放趋势，加快构建以养老金融为核心、财富管理为支撑、保险科技为驱动的综合金融服务体系，同时积极借鉴国际成熟市场经验，提升行业国际竞争力和长期价值创造能力。
第六章 行业发展趋势、
未来展望与投资机会
中国人寿保险行业正处于由“规模扩张”向“价值经营”转型的关键阶段。人口老龄化、居民财富增长、数字经济发展及金融供给侧改革共同推动行业进入新的发展周期。未来五年，行业竞争将围绕长期价值创造、养老金融、科技赋能及综合金融服务展开。本章结合宏观环境、政策导向及国际经验，对行业未来发展趋势进行研判，并分析主要投资机会。
1
行业发展趋势
01
人口老龄化推动养老金融持续扩容
我国人口结构变化将长期支撑养老金融需求。随着居民养老保障意识增强，商业养老保险、长期护理保险及养老服务产业有望保持较快增长。
预计未来行业将形成：
商业养老保险
企业年金管理
个人养老金产品
养老社区运营
健康管理服务
五位一体的养老金融生态。
02
保险产品回归长期保障价值
近年来，监管持续推动行业回归保障本源，产品结构逐步优化。
未来产品创新方向主要包括：
分红险升级
长期护理保险
高端医疗保险
家族财富传承保险
税优健康保险
预计保障型产品占比将持续提升，价值增长优于规模增长。
03
保险科技驱动经营模式变革
未来，人工智能、大数据及云计算将全面融入保险业务流程。
主要应用包括：
表6.1 AI技a术在人寿保险行业中的应用
资料来源：千际投行
04
长期资金配置更加多元化
随着利率环境变化，保险资金将进一步加大对长期资产的配置力度。
未来重点投资方向包括：
国家重大基础设施
REITs
新能源产业
战略新兴产业
科技创新企业
医疗健康产业
保险资金将在服务实体经济和实现长期收益之间寻求平衡。
2
行业未来五年预测
（2026—2030）
结合宏观经济、人口结构及政策环境，对未来五年行业发展进行判断：
市场规模
预计行业保费收入保持稳健增长，新业务价值持续改善。
产品结构
养老保险、健康保险及长期保障型产品占比持续提升。
渠道发展
代理人渠道专业化、银保渠道价值化、互联网渠道智能化将成为主要方向。
盈利能力
资产负债管理能力和投资收益水平将成为影响盈利能力的关键因素。
资料来源：千际投行
图6.1 人寿保险行业未来发展趋势
3
投资机会分析
（一）养老金融产业链
受益方向：
商业养老保险
养老社区
长期护理
健康管理
医疗服务
（二）保险科技
重点关注：
AI保险
数字化运营
智能理赔
智能风控
数字员工
（三）高股息保险龙头
大型保险公司凭借稳定现金流、长期投资能力及分红优势，具有较高配置价值。
（四）资本运作机会
未来行业预计将持续出现：
控股权转让
战略投资
地方险企整合
国资重组
保险资管整合
这将为投资银行及产业资本提供持续业务机会。
本章小结
未来五年，中国人寿保险行业将在养老金融、科技创新及综合金融服务等领域持续发展。行业竞争将更加注重长期价值创造，资本运作和产业整合有望进一步活跃，为投资者及投行业务提供新的增长空间。
第七章 行业风险分析
与风险管理
人寿保险行业具有资金规模大、经营周期长及监管要求高等特点，行业发展既面临宏观经济及资本市场波动，也受到人口结构变化、利率环境及监管政策调整的影响。本章从行业经营、资本市场及交易执行等角度，对主要风险进行分析。
1
宏观经济风险
经济增长放缓可能影响居民保险消费能力及企业团险需求。
主要表现：
保费增长放缓；
新业务价值下降；
退保率上升。
2
利率风险
寿险行业高度依赖长期投资收益。
长期低利率可能导致：
利差收窄；
产品盈利能力下降；
资产负债匹配难度提升。
建议建立长期利率敏感性分析机制。
3
投资风险
保险资金投资面临：
股票市场波动；
债券信用风险；
房地产市场调整；
另类投资估值波动。
应加强资产配置和风险分散。
4
偿付能力风险
偿付能力是监管重点。
保险公司应持续关注：
核心偿付能力；
综合偿付能力；
风险综合评级；
资本补充能力。
5
产品风险
主要包括：
产品定价偏差；
长寿风险；
健康风险变化；
产品同质化。
未来应加强精算能力建设和产品创新。
6
收并购风险
对于资本运作项目，应重点关注：
表7.1 收并购项目主要风险
资料来源：千际投行
风险管理建议
建议保险公司及投资银行建立覆盖项目全生命周期的风险管理体系，包括：
投前风险识别；
尽职调查；
交易结构优化；
风险缓释机制；
投后管理。
本章小结
风险管理贯穿寿险行业经营全过程，也是资本运作成功的重要保障。未来行业需不断提升资产负债管理、精算管理及科技风控能力，实现稳健经营和长期价值创造。
第八章 未来展望与战略建议
综合宏观环境、监管政策、国际经验及行业竞争格局，中国人寿保险行业正迎来新一轮战略调整期。本章从行业发展、企业经营及资本运作三个层面提出未来发展建议。
1
行业未来展望
预计未来五年，中国人寿保险行业将呈现以下特点：
保费规模稳步增长；
新业务价值持续提升；
养老金融成为战略重点；
AI推动经营效率提升；
资本市场合作更加活跃。
2
对保险公司的建议
优化产品结构
提高长期保障型及养老保险产品占比。
提升资产负债管理能力
加强长期资产配置，提高投资收益稳定性。
推进数字化转型
建设智能运营体系，提高客户服务效率。
深化养老生态布局
推动保险、养老、医疗及健康管理融合发展。
3
对投资者建议
重点关注：
行业龙头公司；
高股息保险股；
养老金融赛道；
保险科技企业；
资本运作机会。
4
对投资银行的建议
投资银行可围绕人寿保险行业构建全生命周期服务体系：
（一）资本市场服务
IPO保荐
再融资
可转债及资本补充工具
并购融资
（二）FA业务
控股权转让
战略投资
股权并购
地方险企整合
国资改革咨询
（三）估值服务
EV估值模型
AV估值模型
P/EV分析
可比交易分析
（四）行业研究服务
行业研究报告
投资机会分析
并购可行性研究
商业计划书
可行性研究报告
资料来源：千际投行
图8.1 千际投行人寿保险行业综合服务体系
本章小结
未来，中国人寿保险行业将在养老金融、财富管理、科技创新及资本运作等方面持续深化发展。对于保险公司而言，应围绕长期价值创造提升核心竞争力；对于投资者而言，应关注行业结构性机会；对于投资银行而言，则应依托行业研究、估值建模、交易执行及资本运作能力，为行业提供覆盖全生命周期的专业服务，实现企业价值与资本价值的共同提升。
第九章 千际投行保险
行业研究中心简介
1
关于千际投行
千际投行是兼具投行服务与金融科技能力的综合型投行机构，主营全品类资本中介与投融资服务，覆盖 A 股、新三板、港股、金融机构、地产、不良资产多元赛道。核心业务板块包含上市公司 / 持牌金融机构收并购 FA、控股权与老股居间转让、大宗 / 协议交易、定增、股票质押、借壳上市、资产注入、破产重整；同时提供全周期资本运作规划、企业管理咨询、投资者关系 IR、估值建模、行业 / 个股研报、商业计划书、项目可行性研究等专业文书咨询；配套直接股权投资、FICC、衍生品设计、指数开发、定制化投资策略服务，依托旗下不良资产信息平台zichanxinxi.com，打造法拍股权、法拍房产海量信息撮合渠道，一站式服务企业、国资、产业资本、机构投资者、高净值家庭全生命周期投融资、股权盘活与风险出清需求。
2
千际投行为保险行业提供
的专业服务体系
9.2.1 寿险股权与控股权FA
控股权转让、老股协议转让、战略投资者引入、增资扩股、合资股东调整、股权估值与监管申报支持。
9.2.2 风险险企化解与业务承接
风险摸排、资本缺口测算、资产负债承接方案、新主体/新股东引入、不良资产隔离和保单连续服务安排。
9.2.3 资本补充与资本工具
普通股增资、资本补充债、永续债及其他资本工具方案，偿付能力预测、资本预算与发行顾问。
9.2.4 寿险估值与精算交易模型
EV、P/EV、AV、调整净资产、NBV、CSM和资本缺口模型，敏感性分析、交易估值桥与价格调整机制。
9.2.5 养老健康产业战略交易
养老社区、康养服务、医疗健康管理、长期护理、保险科技和资管平台的股权投资、并购与合作顾问。
9.2.6 保险资金与资产管理顾问
战略资产配置、另类资产筛选、存量风险资产处置、资产证券化、REITs和长期资本项目对接。
9.2.7 公司治理与监管整改
股权穿透、关联交易、公司治理、偿付能力、资金运用和消费者权益专项整改及常年顾问。
9.2.8 并购整合与百日行动
资本、组织、渠道、产品、资管、系统、品牌和客户服务一体化整合方案及协同价值跟踪。
9.2.9 标准化研究与数据产品
年度行业报告、细分专题、公司数据库、监管政策时间线、估值计算器、风险预警仪表盘和交易案例库。
9.2.10 数字化与AI投研产品
保险行业知识库、智能尽调、公告与偿付能力报告解析、估值模型自动化、监管与舆情监测。
3
交付产品与持续服务机制
年度研究报告与Excel工作底稿
寿险估值模型、资本缺口测算器和风险仪表盘
控股权交易尽调清单、监管申报清单和协议条款库
月度/季度政策、资本运作与重点公司跟踪
常年资本运作、估值、治理与数字化顾问服务
欢迎联系我们：
地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦2109室
官网：http://www.qibcc.com 公众号：千际投资；
视频号/抖音：投行小际
☎电话：021-68828928；邮箱：qibcc@qibcc.com
附录
1
千际投行保险行业研究中心简介
千际投行是兼具投行服务与金融科技能力的综合型投行机构，主营全品类资本中介与投融资服务，覆盖 A 股、新三板、港股、金融机构、地产、不良资产多元赛道。核心业务板块包含上市公司 / 持牌金融机构收并购 FA、控股权与老股居间转让、大宗 / 协议交易、定增、股票质押、借壳上市、资产注入、破产重整；同时提供全周期资本运作规划、企业管理咨询、投资者关系 IR、估值建模、行业 / 个股研报、商业计划书、项目可行性研究等专业文书咨询；配套直接股权投资、FICC、衍生品设计、指数开发、定制化投资策略服务，依托旗下不良资产信息平台zichanxinxi.com，打造法拍股权、法拍房产海量信息撮合渠道，一站式服务企业、国资、产业资本、机构投资者、高净值家庭全生命周期投融资、股权盘活与风险出清需求。
可为人寿保险公司行业提供的业务、服务和产品
1 寿险股权与控股权FA
控股权转让、老股协议转让、战略投资者引入、增资扩股、合资股东调整、股权估值与监管申报支持。
2 风险险企化解与业务承接
风险摸排、资本缺口测算、资产负债承接方案、新主体/新股东引入、不良资产隔离和保单连续服务安排。
3 资本补充与资本工具
普通股增资、资本补充债、永续债及其他资本工具方案，偿付能力预测、资本预算与发行顾问。
4 寿险估值与精算交易模型
EV、P/EV、AV、调整净资产、NBV、CSM和资本缺口模型，敏感性分析、交易估值桥与价格调整机制。
5 养老健康产业战略交易
养老社区、康养服务、医疗健康管理、长期护理、保险科技和资管平台的股权投资、并购与合作顾问。
6 保险资金与资产管理顾问
战略资产配置、另类资产筛选、存量风险资产处置、资产证券化、REITs和长期资本项目对接。
7 公司治理与监管整改
股权穿透、关联交易、公司治理、偿付能力、资金运用和消费者权益专项整改及常年顾问。
8 并购整合与百日行动
资本、组织、渠道、产品、资管、系统、品牌和客户服务一体化整合方案及协同价值跟踪。
9 标准化研究与数据产品
年度行业报告、细分专题、公司数据库、监管政策时间线、估值计算器、风险预警仪表盘和交易案例库。
10 数字化与AI投研产品
保险行业知识库、智能尽调、公告与偿付能力报告解析、估值模型自动化、监管与舆情监测。
2
资料来源与报告SOP
01
主要数据来源（已核验至2025年）
（一）政府及监管部门
国家金融监督管理总局（金融监管政策、保险行业统计）
中国人民银行（货币政策、金融统计）
国家统计局（宏观经济、人口数据）
财政部（财政政策、会计准则）
国家税务总局（税收政策）
国家卫生健康委员会（人口健康数据）
（二）行业协会
中国保险行业协会
中国精算师协会
中国银行业协会（交叉金融数据）
（三）证券交易所及信息披露平台
上海证券交易所
深圳证券交易所
香港交易及结算所有限公司
（四）上市公司公开资料
中国人寿2025年年度报告
中国平安2025年年度报告
中国太保2025年年度报告
新华保险2025年年度报告
中国人保2025年年度报告
中国太平2025年年度报告（如适用）
友邦保险2025年年度报告
（五）国际机构
Swiss Re Sigma
OECD Insurance Statistics
IAIS（国际保险监督官协会）
世界银行（World Bank）
国际货币基金组织（IMF）
（六）金融数据库（交叉验证）
Wind
Choice（东方财富）
同花顺 iFinD
Bloomberg（如可获取）
下表列示本次修订实际使用的核心来源、数据口径、网页地址和检索日期。行业数据优先采用监管和统计部门口径，上市公司价值指标采用2025年年度报告；案例信息采用监管批复或交易主体公开披露。
表 附录2.1 本报告核心数据与案例来源清单
资料来源：千际投行
02
研究方法（Methodology）
本报告综合采用以下研究方法：
文献研究法
行业比较分析法
案例分析法
财务分析法
估值分析法
专家访谈法（如适用）
国际对标分析法
情景分析法
定量与定性相结合分析法
03
研究流程（SOP）
资料来源：千际投行
图 9.1 操作流程
附录3：行业核心数据表（近5年完整数据）
附录4：重点保险公司财务数据对标表（头部公司完整财务）
附录5：监管政策时间线
附录6：人寿保险行业标准化估值模板/估值计算器
附录7：人寿保险行业个股风险预警仪表盘
附录8：中国人寿保险公司基本信息一览表
附录9：分业务CR5/CR10集中度数据监测
- END -
