"第九届中国上市公司投资者关系白皮书巡回研讨会"由路演中及卓越IR主办，是路演中连续第六年发起的中国IR白皮书全国研讨会系列活动。
今年研讨会的主题定为"可见（Visibility）"——资本市场从不缺乏信息，缺乏的是被正确看见的能力。在2025年，AI重塑了沟通的底层效率，跨境沟通与剧变的叙事已成为行业标配，投资者关系的核心命题也随之发生根本性转变——不再是"我们披露了什么"，而是"市场真正看见了什么"。
作为本次研讨会的第一个主题演讲环节，2025年中国上市公司投资者关系白皮书总编、路演中创始合伙人涂梦琪女士围绕白皮书数据解读，从三重"能见度"的视角展开分析，带我们先找到问题的根源。
演讲嘉宾
涂梦琪
《2025年中国上市公司投资者关系白皮书》总编
路演中创始合伙人
涂女士拥有超 12 年的数字化投资者关系经验，带领团队为超 800 家上市公司提供精准路演、数字化 IR 解决方案，其专业服务成为《财富》中国三分之一企业的选择。卓越 IR 作为中国最大的投资者关系社区，在涂女士的带领下超 2500 家上市公司加入，组织活动数百场。作为《中国上市公司投资者关系白皮书》总负责人及 IR 创新峰会总导演，其连续九年的行业研究书刊及导演的 IR 创新峰会暨颁奖盛典获得行业的高度认可。
演讲实录
今天很高兴见到大家，自我参与负责白皮书项目以来，已经连续六年和大家在研讨会见面。卓越IR研究院、路演中自2017年起持续研究并记录中国投资者关系行业的变化，至今已连续编制九本白皮书。九年积累的纵向数据，使我们得以超越单一年度的截面观察，发现一些更深层的行业趋势。今天的分享围绕我们在编制本届白皮书过程中提炼的三个核心洞察展开，即三重"能见度"审视。
第一重可见度
IR的价值，在组织内部可见吗？
Unfunded Mandate：不断被加码，却未被充分定价的使命
从2024年4月至2026年6月的24个月内，有超过10项直接改写IR工作边界的政策密集落地。这些政策叠加在一起，从多个维度同时加码IR的工作压力。
ESG维度：A股已从"要不要写"进入到"怎么写"都有标准答案的阶段。港股方面则直接对接ISSB强制披露碳排放，今年还将继续增加污染物、能源、水资源等议题。
信息披露维度：方向明确——从合规答卷转向价值沟通，信息披露不可外包。
治理架构维度：超过5444家公司需要完成治理改革，IR必须向投资者清晰解释这些变革。同时港股也遇到近十年最大的企业管治改革。
另外，董秘的IR职责，第一次从行业惯例上升为监管法规。这是一个里程碑式的。
由此可见，IR的使命清单从未如此之长、如此之密。
资源端：预算困境持续加深
然而，使命端在加码的同时，资源端却未能同步跟进。"Unfunded Mandate"，这个词可以概括当前中国IR面临的结构性困境。
我们连续五年追踪的指标显示，IR年度预算低于50万人民币的公司占比在经历了2022至2023年的短暂改善期后，2024年出现拐点，2025年确认趋势反转。作为对比，IR Magazine调研的全球550余位IR从业者数据显示，亚洲地区平均预算为17.9万美元（约合130万人民币），同比增长49%；全球平均水平更高，约为270万人民币。中国上市公司与亚洲同行的预算曲线正朝着两个截然不同的方向演进——使命在指数型增长，资源却在线性甚至负增长。
A股与港股的差异化痛点
A股的unfunded在于预算隐形。54.4%的预算低于50万的整体数据中，A股是拉低数据的主力。许多A股公司并未专门设置IR岗位，由证代或信披、投融资同事兼任。越来越多赴港上市的A股公司，其内地IR同事直接被叠加境外投资者服务工作，属于典型的"加量不加价"。管理层看不到IR的投入产出比，自然不愿追加投入。
港股的unfunded则属于复杂型。预算相对充裕，但使命更为繁重——国际路演覆盖香港、日本、中东、欧洲等不同文化和沟通风格的市场；需要大量准备英文材料并确保与中文信息的一致性；地缘政治敏感时期还需应对额外的沟通挑战。总结而言，港股的困境是"钱给了，但编制没给够，或授权没跟上"。
人才结构的深层重塑
IR价值长期不被组织内部看见，人才市场已率先发出信号。对比连续两年的职业规划数据，专注当下IR工作的比例下降了8个百分点，转岗至其他投融资或业务部门的比例从6.7%升至10.6%。近两年我们身边也可以留意到，确实有不少从业者在离开这个行业，转向家办、财富管理等其他领域。
但另一面同样值得关注：买卖方背景的从业者占比从8.7%翻倍增长至15.5%。法务、行业研究、产业战略等多元背景人才不断涌入，能够从合规、估值、战略、传播多个维度开展IR工作。跨学科背景正在成为行业的核心竞争力。
这一趋势给IR带来了双重挤压——一边是现有从业者在Unfunded Mandate下的职业倦怠，另一边是多元背景人才的涌入抬高了竞争门槛。许多近两年离开公司的IR会发现，找到下一个合适岗位变得格外困难，原因不在于岗位减少了，而在于竞争者的画像已经改变。这不是简单的人才流失问题，而是IR人才结构的系统性重塑。
积极信号：中等市值公司的效能突围
数据中也存在积极信号。100亿至500亿市值的公司占调研样本的40.6%，是最大的群体，同时也是IR创新最活跃的群体——其AI采纳率、ESG实践深度均不输千亿市值公司。究其原因，正是因为缺乏大公司的资源冗余，必须以创新突破约束，反而倒逼出效能思维。
因此，Unfunded Mandate的解法不是等待管理层觉醒，也不是抱怨预算不足，而是以效能证明价值，让IR的投入产出比变得可见。
第二重可见度
你的公司在AI世界里可见吗？
需求侧：投资者已完成AI化
投资者一端已经发生深刻变化，四组数据值得关注。
第一，Brunswick今年1月调研显示，超过半数的机构投资者已在投资研究中使用AI辅助分析决策。第二，近半数投资者更倾向于跳过业绩会直播，直接阅读AI生成的摘要。第三，约70%的机构投资者表示AI已改变了他们处理电话会议信息的方式。第四，中国生成式AI用户已达6.02亿，数据渗透率增长141.7%。
供给侧：上市公司的AI应用严重滞后
2025年白皮书数据显示，作为信息供给端的我们：已将AI嵌入工作流的上市公司仅有39.1%；49.4%的公司表示感兴趣但尚未开始使用，属于观望状态；11.5%则明确表示不使用且没有计划。
在已使用AI的39.1%中，约84%使用的仍是ChatGPT、DeepSeek、Kimi等通用大模型，近77%的用法停留在总结同业和市场事件的初级应用层——本质上是用AI替代了实习生每天整理简报的工作。
这意味着一个显著的错配：投资者端54%已在使用AI进行研究，IR端60.9%尚未将AI嵌入工作流。
调研显示，错配的原因是多维的：受访者认为信息安全和隐私顾虑排在首位——上市公司的敏感数据能否放入AI；合规性要求排第二——监管对AI生成内容的认定标准尚不明确；第三是对AI实际质量的不确定性。这些顾虑固然真实，但无论原因如何，结果是一致的——当投资者获取信息的方式已经改变，IR的应对尚未跟上。过去的信息不对称可以通过路演或发布公告来弥补，现在投资者的信息入口已经改变，IR与投资者之间多了一层无法完全控制的中间层。
1050次标准化测试：AI如何呈现你的公司
白皮书团队今年进行了一项前所未有的研究——团队用一个月时间，在五大中国AI平台（元宝、Kimi、DeepSeek、千问、文心一言）执行了1050条标准化投资者查询，每个平台三轮提问，覆盖10家不同市值、不同市场的上市公司。研究旨在回答一个核心问题：当投资者通过AI查询某家公司时，AI的回答是否准确、完整、可信？
结果有三个颠覆预期的发现。
发现一：投资者看到什么，取决于他使用的AI平台，而非公司本身。
元宝与千问之间的评分差距为14.5分，而同一平台内10家公司之间的评分差距仅为4.6分，平台差异是公司差异的3.2倍。这意味着企业花费一年时间发布的内容和进行的路演，可能因为投资者选择了不同的AI平台而被呈现为截然不同的版本。各平台各有所长：元宝的完整度接近满分，得益于其背靠微信公众号生态的丰富信息源；Kimi的准确度最高，达92.4分；DeepSeek的时效性最佳，达98.5分。但千问表现平平，准确度区间仅在65至69分之间。
企业的叙事主权正在被算法接管，而不同算法接管的方式还各不相同。
发现二：小市值公司在AI世界中的隐形陷阱。
积极的一面是，小市值公司在AI平台上的硬指标出人意料地领先于大公司，准确度86.1分、完整度90.3分，均高于中大市值。原因在于大公司的官方信息更容易被海量的媒体评论、自媒体分析和社交平台评论所稀释，AI在提取核心事实时反而会被杂音干扰。小公司的信源圈更为纯净，官方信息在整个信息池中的占比最高，AI抓取反而更为精准。
然而，小市值公司的负面情绪率高达20.5分，显著高于中大市值。研究发现了一个更底层的规律：AI在处理任何风险相关信息时，有73%的概率会优先给出负面描述。对于小市值公司而言，这构成了一个矛盾的局面，在AI世界中虽被相对准确地看见，却可能被涂上了不应有的颜色。
发现三：AI的两大信息盲区。
管理层信息和ESG信息是AI最大的两个盲区。管理层相关信息的准确度仅为73.9分，AI极易引用前任高管信息——新任CEO已上任半年，AI仍在介绍前任。
ESG方面为78.7分，由于报告多以PDF格式发布，而AI消化PDF的能力较弱，企业精心准备的数十页ESG报告往往无法被AI有效读取。更深层的背景是，约70%的A股公司IR数字化水平仍停留在基础合规层面。
境外投资者的AI视角
值得港股IR特别关注的是，上述测试仅覆盖了5个中国AI平台。而境外投资者使用的是ChatGPT、Perplexity等平台。可以设想这样一个场景：伦敦的基金经理用英文在ChatGPT中输入公司名称，询问核心竞争力——AI会如何回答？公司的英文官网AI能否读取？英文公告与中文传达的信息是否完全一致？PDF格式的ESG报告能否被有效提取关键信息？这些都是需要认真审视的问题。
第三重可见度
中国IR在全球资本面前可见吗？
Extel数据：中国正在被更多长期资本看见
今年白皮书再次引入了Extel的亚洲IR评审数据。Extel覆盖亚洲11个市场，超过5000名投资者和分析师参与投票，涉及1249家机构。
核心结论：中国正在被更多人看见。本次评选中，中国被提名的公司数量同比增长36.4%；中国占亚洲投票的36.3%，位居亚洲第一。更重要的是投票者构成——Long only机构投资者占比超过60%并持续增加，这意味着关注中国的不是短线热钱，而是真正的长期资本。
投票者来源也在发生变化：大陆加香港仍是基本盘，占比超过70%，但边际增量来自新加坡、美国、中国台湾和日本，这些地区的参与度均在上升。
顶尖IR团队做对了什么？
Extel排名靠前的IR团队呈现出三个显著特征：
第一，71%每年至少举办一次Investor Day，且不是满足披露要求的发布会，而是真正深度的Q&A交流。这对大部分港股公司而言属于基本功。
第二，24%已在使用AI进行市场情报和竞对分析。需要强调的是，这里指的不是让AI撰写文稿，而是将AI作为侦查工具。仅这一点，在思路上已超越了大部分基础层级的IR从业者。
第三，超过60%的顶尖IR团队所在公司，其CEO和CFO的个人排名并不靠前。这一数据意味着：优秀的IR完全可以独立于管理层的个人魅力，为公司创造资本市场的认可度。IR不是管理层的传声筒，而是能够独立创造价值的专业角色。国际数据已经证明，IR的能力可以完全独立地被资本市场认可和看见。
外资拓展的互补格局
Extel数据与白皮书自身调研共同印证了一个趋势——超过半数的公司在2026年有外资拓展计划。
白皮书第四章揭示了当前国际路演的互补格局：香港深耕传统国际资本，新加坡辐射东南亚，中东对接长期主权资本，三者之间是互补关系而非替代关系。结合Extel投票者来源的变化：新加坡、美国、台湾、日本的参与度均在上升，资本的地域分布正在持续演变。IR的可见度布局是否匹配了投资者地域分布的变化？是每位从业者需要审视的问题。
结语
本次的分享围绕三重可见度展开。
第一重：IR的价值在组织内部的可见度。数据揭示了一个Unfunded Mandate，24个月的政策密集落地，超过半数上市公司预算不足50万。解法不在于等待，而在于以效能和数据证明IR的投入产出比。
第二重：让公司在AI世界中可见。团队1050次测试表明，平台差异是公司差异的数倍，管理层信息与ESG信息是AI的盲区。当前约70%的公司尚未着手应对，这既是最大的窗口期，也预示着窗口不会长久敞开。
第三重：让中国IR在全球资本市场面前可见。Extel数据显示，中国正在被更多的长期资本看见。被看见的方式和渠道在不断变化，IR的可见度布局需要跟上资本流动的方向。
这三重可见度缺一不可。如果IR的价值在组织内部不可见，就没有资源推动外部工作；如果在数字世界不可见，传统的路演投入将事倍功半；如果在国际坐标面前不可见，则可能错失正在涌入的长期资本。
不被看见的代价，可能比我们想象中更高。
*本文根据IR白皮书现场演讲内容整理，已去除口语化表述，保留原意。
卓越IR
卓越IR是RoadShowChina路演中旗下子品牌，是中国唯一聚焦探索适合中国上市公司的IR最佳创新实践和趋势研究的组织。自2017年开始，我们以“有趣、有料、有益”为组织原则，致力于实现中国上市公司投资者关系国际化与本土化的转换、前瞻性与实践性的融合。旗下活动“投资者关系白皮书全国研讨会”“中国卓越IR年度评选暨颁奖盛典”“上市公司投资者关系创新峰会”“IRTalks”系列活动以及“卓越IR直播课”等，力求为IR从业人员打造业内交流、分享、学习的生态系统平台，致力于用全新的理念、思维、认知、工具提升IR领域效能。目前已形成五大相互支撑的服务体系，获得超过1500家上市公司超过3000位IR伙伴的加入社群。
上市公司投资者关系创新峰会
“上市公司投资者关系创新峰会”是一年一度中国投资者关系行业盛会，自2018年开展以来，已行至第八届。每年围绕年度热点话题与趋势，邀请业内大咖嘉宾展开主题演讲、圆桌讨论、现场互动等多种形式的分享和交流。
中国卓越IR评选
“中国卓越IR年度评选”由RoadshowChina路演中与其旗下品牌“卓越IR”联合主办。2017年起作为国内首个专为中国IR工作者设立的奖项，它的诞生填补了行业评价体系的空白，开创了以上市公司投关团队的客观数据、买卖方实名投票、网络投票共同参与其中的专业评审先河。
历经八届发展，该评选凭借其覆盖A股、港股及中概股的广泛代表性，以及严谨、透明的评审机制，已成为衡量IR价值的标杆性奖项。它不仅表彰卓越的IR管理者及从业者，更致力于推动IR职业标准的提升，是业内公认的权威盛会。
中国上市公司投资者关系
白皮书全国研讨会
中国上市公司投资者关系白皮书项目由路演中及其旗下卓越IR与卓越IR研究院联合发起，自 2017年起，历经八年发展，已成为IR领域最具影响力的年度研究成果。研究方法涵盖传统问卷、深度访谈及平台数千场路演活动的独家数据分析，并携手EXTEL、纳斯达克、IR Impact、香港投资者关系协会等全球权威机构，共同构建中国本土化IR竞争力模型。
通过持续研究、专业服务和高质量社群活动，白皮书致力于为中国资本市场提供兼具国际视野与本土智慧的投资者关系实践指南，为上市公司提供行业标准与行动参考，推动中国IR行业的专业化与国际化发展。
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