我们认为，人工智能、半导体自主可控、航空航天等产业正推动各类新材料持续更新迭代，而贵金属行业周期也在货币政策波动中延续运行。
对黄金来说，降息预期对金价上行形成利好，去美元化趋势叠加旺盛需求共同支撑金价长期看涨。当前美联储已暂停加息，若在年底或明年年初开启降息，在通胀粘性较高的背景下，实际利率下行将进一步推动黄金价格上涨。长期来看，黄金价格与全球央行购金规模呈正相关：作为核心避险资产，当地缘政治风险抬升、经济下行压力加大、未来不确定性增强时，各国央行会增加黄金配置，持续增长的央行购金需求将不断推高黄金价值。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。
其次是铜，当前矿端供应增速已触顶，精铜供给缺口仍然存在，行业预期铜价将长期上行。虽然2023-2025年全球铜矿供应曾集中释放，矿端供应一度明显改善，但后续新增产能将逐年回落，预计2025年后全球铜矿产量难以出现显著增长。需求端，随着疫情后经济全面恢复，传统领域需求逐步复苏，叠加新能源产业高速发展，全球精铜供需缺口将持续扩大，预计2023-2025年全球精铜供给缺口将分别达到16.1/24.6/59.7万吨，中国精铜供给缺口将分别达到382/373/380万吨。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等。
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