高盛——美股银行业:2Q26财报前瞻——经营杠杆强劲,估值步入合理区间(附下载)

高盛——美股银行业：2Q26财报前瞻——经营杠杆强劲，估值步入合理区间

翻译精华

高盛认为，板块估值已修复至过去十年约80%的分位，虽不再便宜，但考虑到净利息收入（NII）的强劲增长与资本市场业务的全面复苏，当前的定价依然公允。

三大核心关注点

1. 净利息收入（NII）的确定性：商业贷款需求旺盛叠加固定利率资产重定价，支撑2026年NII预期增长8%。尽管年底可能面临一次加息带来的存款成本压力，但资产端的快速增长足以抵消这一影响，甚至存在上行空间。

2. 股权融资（ECM）的历史性机遇：美国IPO市场正迎来爆发式修复，2026年预计募资总额达2250亿美元，较2021年峰值仅低约6%。这将直接带动投行承销费池扩容，同时历史上IPO热潮往往能撬动二级市场交易的同步繁荣。

3. 多年期的经营杠杆释放：在收入端强劲的背景下，银行严控费用的纪律性依然稳固。预计2026年核心收入增长11%，远超7%的成本增幅，推动运营杠杆扩大约200个基点，效率比率降至历史低位。

估值与回报展望

经历二季度的估值重塑后，板块当前远期市盈率约为12.5倍，处于历史高位区间；相对标普500的估值溢价也略高于常态。不过，高盛测算板块平均ROTCE（有形普通股权益回报率）仍将维持在具有吸引力的水平。随着盈利预测小幅上调，高盛将目标价平均调升9%，预计未来12个月板块潜在总回报约17%（含股息）。
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