【银河专题报告】本次储备棉轮出对棉花市场影响

研究员：刘倩楠、王玺圳

期货从业证号：F3013727、F30118729

投资咨询证号：Z0014425、Z0022817

中国储备棉管理有限公司于2026年7月14日发布公告：于2026年7月20日起每个国家法定工作日挂牌销售。本次数量与价格均根据市场形势等安排。与2023年政策比较相似。回顾上次整个储备棉轮出过程，由开始的7月31日至9月1日，储备棉日轮出量均在在10000-12000 吨左右，之后于9月14日储备棉日轮出量调增至2万吨。每日挂牌数量较以往轮出计划相比并无改变，依然是根据市场形势安排，在轮出价格方面较以往也相同，挂牌销售低价仍然是随行就市动态确定，23年与今年轮出的具体结束日期方式一样，将根据市场情况来决定具体轮出结束日期。

一、储备棉轮出具体公告

根据国家相关部门要求，为更好满足棉纺企业用棉需求，近期中国储备棉管理有限公司组织销售部分中央储备棉。现将有关事项公告如下：

一、销售安排

（一）时间。2026年7月20日开始，每个国家法定工作日挂牌销售。

（二）数量。每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。

（三）价格。挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次(具体计算公式见附件)。

（四）方式。通过全国棉花交易市场公开竟价挂牌销售。

（五）公证检验。销售的中央储备棉由中国纤维质里监测中心按批抽样进行。

轮出价格计算公式，中央储备棉销售底价每周调整确定一次，具体计算公式如下:棉花现货价格指数算术平均值x权重50%。其中:本周储备棉销售底价(折标准级3128B)=上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值X权重50%+上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值x权重50%。

1.国内市场棉花现货价格指数=[中国棉花价格指数(3128B品种)+国家棉花价格指数(3128B品种)]+2;

2.国际市场棉花现货价格指数=考特鲁克A指数(折美元/吨)x汇率x(1+关税1%)x(1+增值税9%);

3.汇率参照海关征税方式，采用上一个月第三个星期三(如逢法定节假日，则顺延采用第四个星期三)中国人民银行公布的外币对人民币的基准汇率。

质量等级差价按照中国棉花协会公布的棉花质量差价表执行。

二、今年储备棉轮出政策与2021年、2023年政策对比

（一）轮出时间：

2021年：2021年7月5日至2021年9月30日期间的国家法定工作日，9月30日之后又再次投放至12月1日结束。

2023年：2023年7月下旬开始，于2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。

2026年：2026年7月20日开始，每个国家法定工作日挂牌销售。

今年储备棉轮出时间与2023年相似，本次并未给出具体的期现，按照23年的经验，今年没有明确表示结束时间，是一个开放式的表述意思就是可能会根据市场需求延长期间，2023年实际上储备棉轮出结束时间确实延后至了11月份，23年总量挂牌量123万吨，最终成交量达88万吨。

如果按照往年的经验来推算，最早9月底结束轮出，正常可能会持续至10月，最晚可能会持续至11月。

（二）轮出数量：

2021年:总量安排60万吨，轮出期间除暂停交易日外，原则上实行均衡投放。

2023年：每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。

2026年：每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。

数量方面，本次轮出数量上并未做具体安排，是根据市场形势安排，似乎是给我们一种如果市场需求大可能每天上市的量就多，如果需求少每天上市的量就少，增加了调控的弹性，满足市场需求，但是实际上这句话具体如何去执行，根据怎么样的市场形势去安排却是存在很大的解释空间的。

目前国储库中棉花储备量尚可，根据推算，储备棉总量大概在300-350万吨。

目前考虑到储备库中储备棉由于储存时间较长，大部分棉花价格都是大幅贴水状态，而且还有一半低价外棉定价权，因此价格比市场上价格会低很多，成交情况预计会很好，从历年的成交情况也可以看出储备棉成交情况都比较好。

2023年储备棉挂牌总量约为123万吨，总成交量约为88万吨，总成交率为75%。

本次储备棉轮出按照市场预期来看，预计每日轮出量大概在8000-12000吨上下。

如果说9月底结束，预计将有52个工作日，如果日均轮出量8000-12000吨，那么轮出数量将在41.6-62.4万吨。

如果说10月底结束，预计将有70个工作日，如果日均轮出量8000-12000吨，那么轮出数量将在56-84万吨。

如果说11月底结束，预计将有91个工作日，如果日均轮出量8000-12000吨，那么轮出数量将在72.8-109.2万吨。

综上推算，本次轮出量大概在40-110万吨左右。

（三）价格：

2021年：挂牌销售底价随行就市动态确定，与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计不再下跌时，下个工作日重新启动交易。

2023年：挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。

2026年：挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次

价格方面，今年没有表达如果持续下跌会暂停轮出等限制。

我们根据计算公式和目前的价格可以得出来如果储备棉轮出，储备棉的起拍价大概在16400元/吨附近，低于目前内地市场棉花现货成交价。

三、储备棉轮出对市场的影响如何

本次储备棉轮出政策的细节与2023年储备棉轮出政策细节非常类似。2023 年储备棉轮出于于7 月 31 日开始于 2023 年11 月 15 日停止。期间棉花现货价格指数由18000元/吨跌至16905元/吨，共计下跌1100元/吨（6%）。同期盘面价格1月合约由17440跌至15690，共计下跌1750（10%）。

首先，从短期行情维度分析，储备棉政策正式发布将对棉花期货盘面形成直接负面冲击。鉴于本轮储备棉轮出事宜已提前被市场纳入定价预期，待盘面充分消化该利空因素后，市场或将遵循利空出尽的交易思路展开后续走势。

其次，这次储备棉轮出的目是为更好满足棉纺企业用棉需求，而且本次公告对于轮出总量、每日轮出量以及结束时间并未做出明确规定，因此政策有很大的调整空间，未来如何去理解解释也存在较大的空间，因此后期具体如何去执行对这个市场影响还是比较大的。具体影响程度仍然需要关注政策细节。

最后，如果本次储备棉轮出细则与2023年相似，那么按照2023年的情况来看，长周期来看本次轮出对市场的利空影响将会是一个持续释放的过程。