两存上市乘风起，国产分销势正隆
-中电港（001287.SZ）公司深度报告-
本报告发布于2026年7月13日
投资要点：
中电港是国内领先的电子元器件综合服务平台。公司依托中国电子（CEC）央企平台优势，持有近140项海内外原厂授权资质，聚焦存储、处理器两大高景气赛道。2026Q1公司营收298.62亿元，同比增加70.93%；营业利润2.17亿元，同比增加106.97%；归母净利润1.58亿元，同比增加87.38%，业绩增长核心来自AI算力需求持续提升。
2025年电子元器件分销行业景气度持续上行，AI算力扩容与国产替代升级构成行业核心驱动。1）全球算力半导体规模稳步增长，2025年全球DRAM、NAND Flash、CPU市场规模分别达1536.2、708.8、1124.0亿美元。2）国内分销行业格局分散、集中度偏低，头部企业凭借渠道与供应链服务优势，持续收获行业整合红利。3）存储芯片涨价周期延续至2026年。TrendForce数据显示，2026H1存储合约价格大幅修复，其中常规DRAM 2026Q1环比上涨93%-98%、Q2续涨58%-63%，NAND Flash 2026Q2环比上涨55%-60%，涨价核心源于原厂控产收缩消费级产能、AI及数据中心算力需求刚性增长；预计2026Q3各类存储产品涨幅逐步收敛，DRAM、HBM、NAND Flash环比涨幅分别回落至13%-18%、8%-13%、10%-15%。4）同时先进制程晶圆产能紧缺支撑CPU价格中枢上行，叠加AI服务器、汽车电子、工控下游需求旺盛，国产存储与处理器产能持续释放，分销渠道价值持续抬升。
公司是A股唯一国资委直属央企控股电子元器件分销商，凭借央企信用背书融资成本优势显著。2025年公司有息负债综合利率仅4.39%，低于香农芯创11.47%、英唐智控6.81%。公司因备货及国产替代扩张保持较高负债规模，低成本融资有效压低财务成本；叠加运营效率持续提升，2026Q1现金转换周期同比缩短42天，现金流韧性不断增强。供应端，公司深度绑定长江存储、长鑫存储两大国产存储龙头，2024年向两家厂商采购额分别为146.43亿元、25.58亿元，占当年总采购额24.27%、4.24%，核心货源供给稳定，充分受益存储国产替代。
投资建议：首次覆盖，给予“■■”评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为■■■■■■亿元，同比增加■■■■■■；归母净利润分别为■■■■■■，对应当前股价PE分别为■■■■■■。公司作为国内稀缺央企分销平台，充分受益存储涨价周期与AI算力长期需求，深度绑定国产存储、处理器核心厂商，国产替代红利持续兑现，规模扩张叠加毛利率修复，中长期业绩与估值具备双重修复空间。
风险提示：1）存储周期下行、产品价格波动；2）资金运营与有息负债管理风险；3）原厂供货配额与国产替代推进不及预期。
1. 根红苗正的电子元器件分销龙头
1.1 中电港是国内领先的电子元器件分销商
中电港是国内领先的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台。公司成立于2014年，前身为深圳中电国际信息科技有限公司，2023年在深交所主板上市。依托产业上下游资源积累、技术沉淀与应用创新能力，公司已构建起覆盖元器件分销、设计链服务、供应链协同配套、产业数据服务的全链条服务体系，打造了“平台服务+专业驱动”的特色新分销模式，深度聚焦网信产业、人工智能、汽车电子、工业控制等高景气细分领域。
公司处于电子元器件产业链中游核心环节，是衔接上游原厂与下游电子产品制造商的关键纽带，通过集聚并高效配置技术、产品、应用、数据、资金、人才等生产要素，为产业链提供稳定的元器件供应保障，是国内电子信息产业链自主可控的重要支撑力量。
公司聚焦电子元器件分销主业，形成授权分销+元器件电商两大核心业务板块。其中授权分销为公司核心业务，截至2025年年报，公司拥有140条国内外原厂产品线授权，深度绑定紫光展锐、兆易创新等国内头部元器件厂商，同时覆盖AMD、NVIDIA、Qualcomm等国际龙头原厂，产品全面覆盖CPU、GPU、存储器、MCU、FPGA等全品类电子元器件，下游广泛覆盖消费电子、通信、工业、汽车电子等核心领域。元器件电商业务作为核心业务的有效补充，可满足客户多元化采购需求，保障产业链供应链稳定，助力下游客户降本增效。
1.2 业绩稳步增长，盈利水平迎来景气修复拐点
公司营业收入自2020年的260.26亿元提升至2025年的655.25亿元，2020-2025年复合增长率达20.28%。公司收入核心来自存储、处理器两大高景气赛道，叠加设计链、供应链、产业数据增值服务协同发力，持续巩固龙头壁垒，支撑业绩长期稳步扩容。
公司归母净利润从2020年的3.19亿元增长至2022年的4.01亿元，2020-2022年复合增长率达12.12%。2023年受全球半导体行业深度去库存、叠加存储芯片价格下滑影响，公司归母净利润下滑至2.37亿元，同比下降40.93%。进入2025年，随着AI算力需求持续爆发、存储芯片价格回升，公司利润端迎来强劲复苏，2025年实现归母净利润2.84亿元，同比增长19.90%。
2024年，受行业竞争加剧、下游需求阶段性波动及汇率波动影响，公司盈利水平小幅承压。2024年公司毛利率为3.02%，同比小幅下滑1.05 PCT。进入2025年，随着AI算力、汽车电子等高景气赛道需求放量，存储芯片价格回暖带动分销行业景气度回升，公司毛利率同步进入修复通道，2025年全年毛利率提升至3.24%，盈利拐点明确。
费用端管控成效突出，2020-2025年公司销售费用率、管理费用率（不含研发）呈持续下行态势，规模效应持续释放：销售费用率从2020年0.86%回落至2025年0.43%，管理费用率长期维持低位，2024年降至0.27%。研发费用率保持稳定投入，持续赋能“分销+服务”转型，强化技术壁垒。
产品结构上，存储器、处理器为公司核心营收来源。2025年公司存储器分销业务营收251.50亿元，占总营收38.38%；处理器分销业务营收188.65亿元，占总营收28.79%。
公司客户结构以内销为主，国内市场构成业绩增长的核心支撑。2025年，公司境内地区收入395.93亿元，占总营收60.42%；境外地区收入259.32亿元，占比39.58%。公司境外收入近年来保持稳步增长，核心受益于全球AI算力需求爆发带动核心元器件分销规模提升，以及国产半导体原厂出海带来的渠道增量，公司客户包括AMD、Qualcomm、NVIDIA、紫光展锐、江波龙、长江存储、艾为电子等。
2. 电子元件分销是连接上下游的关键环节
电子元器件分销是连接上游元器件厂商与下游电子制造商的关键环节。电子元器件分销商主要分为授权分销商、独立分销商、目录分销商及电商平台四类。中电港核心布局存储器、处理器分销两大核心赛道。
2.1存储周期延续，行业景气度持续上升
存储器是半导体核心细分赛道，用于电子设备的数据临时缓存与长期存储。按断电后数据是否留存，可分为易失性存储（RAM）和非易失性存储（ROM）两大类。行业主要品类包括DRAM（主流易失性存储）和NAND Flash（主流非易失性存储）。
DRAM是一种易失性存储器，可与CPU、GPU等计算芯片直接交互，用于快速存储每秒数十亿次计算过程中产生的临时信息。DRAM芯片主要由存储单元、外围逻辑电路、周边线路三部分组成。
DRAMeXchange，TrendForce数据显示，2025年全球DRAM市场规模达1536.23亿美元（同比+60.25%）。
全球DRAM市场呈现寡头垄断格局。DRAMeXchange，TrendForce数据显示，2025年SK Hynix、Samsung、Micron合计拥有91.99%的市场份额。
NAND Flash是一种非易失性存储器技术，主要用于数据存储。它通过电荷的存储与释放来实现数据存储，与传统的DRAM（动态随机存取存储器）和SRAM（静态随机存取存储器）不同，NAND Flash在断电后仍能保存数据，且容量极大、成本相对较低。
按单个Cell单元的数据存储位数划分，NAND Flash可分为SLC（单层式储存）、MLC（双层式储存）、TLC（三层式储存）及QLC（四层式储存）四种类型。当前市场中TLC已成为主流选择，而QLC凭借技术迭代方向明确被定位为未来发展趋势。
四种闪存颗粒场景定位差异显著。SLC性能最优、可靠性最强但成本最高，应用于工业控制、航天军工等企业级高可靠场景；MLC性能中高端、稳定性均衡且成本适中，为工业级与车规级SSD主流选型；TLC原生性能较弱，但凭借低成本+主控算法优化，成为消费级SSD主流；QLC以高容量密度、低单位成本为核心,推动NAND Flash持续迭代。
据TrendForce数据，2024-2025年NAND Flash市场规模分别达656.4亿美元、708.8亿美元；2025全球NAND Flash市场份额前五的企业依次为Samsung（33.9%）、SK Group（21.9%）、Kioxia（15.7%）、Micron（14.7%）、SanDisk（13.7%）。
我们在《存储芯片涨价将延续至2026年》报告中提及：2025Q4存储芯片进入新一轮涨价周期，该涨价周期将延续至2026年。
2026年3月，据TrendForce数据，2026Q1一般型DRAM合约价增长93-98%，进入2026Q2，存储原厂持续收缩消费类产能、优先保障HBM与服务器级存储生产，并通过补涨修复各类产品价差，预计常规DRAM合约价环比续涨58%-63%。NAND Flash受益于AI与数据中心高景气，全产业链涨价逻辑持续强化，2026Q2合约价环比涨幅预计达55%-60%。展望2026Q3，存储涨价幅度将显著收窄，常规DRAM、混合HBM、NAND Flash合约价环比涨幅分别预期13%-18%、8%-13%、10%-15%，行业涨价节奏放缓，但价格上行趋势尚未逆转。
DRAM业务现货平均价自2020 年起保持上扬趋势。DRAMeXchange数据显示，截至2026年7月10日，DRAM（DDR5 16Gb）、DRAM（DDR4 16Gb）、DRAM（DDR4 8Gb）、DRAM（DDR3 4Gb）价格分别为47.80美元、77.63美元、44.70美元、12.93美元。
据DRAMexchange数据，截至2026年6月29日，Flash（MLC 256 Gb）、Flash（MLC 128 Gb）、Flash（SLC 16 Gb）、Flash（SLC 8 Gb）价格分别为52.00美元、42.00美元、38.67美元、14.73美元。
我们认为，中电港作为国内电子元器件分销龙头，已深度布局存储器核心分销赛道。伴随全球存储芯片涨价周期延续至2026年，DRAM与NAND Flash现货平均价格持续大幅上行，AI相关品类出货同步增长，存储器业务有望成为中电港2026年业绩增长的核心引擎。
2.2 先进制程产能短缺，CPU价格持续上扬
中央处理器（Central Processing Unit，CPU）是计算机系统的运算与控制核心，负责执行程序指令、完成算术逻辑运算、调度各硬件部件协同工作。相较于GPU、ASIC、FPGA，CPU具备通用性强、兼容性好、逻辑处理能力强的优点。CPU采用通用指令集架构，支持复杂逻辑判断和多任务调度，能够运行各类操作系统和软件；同时，CPU具备完善的异常处理和内存管理机制，在通用计算、服务器调度、操作系统运行等领域表现卓越。
但CPU也存在固有局限性，例如并行计算能力有限，不擅长大规模数据重复运算，能效比偏低，不适用于图形渲染、大模型训练等高算力密集型应用场景。
近年来，伴随AI算力的持续爆发，CPU市场需求持续上扬。据Dataintelo数据，2025年全球CPU市场规模为1124亿美元，预计2034年将达到1987亿美元，2025-2034年复合增长率为6.6%。
CPU性能与能效的提升高度依赖先进制程工艺的迭代。以TSMC N3E向N2的全节点升级为例，该节点可带来约18%的性能提升和36%的功耗下降。从32nm到1.5nm的持续演进，同步推动了CPU核心数扩容、异构架构普及与Chiplet先进封装技术的全面升级。
在此背景下，先进制程产能的供给刚性进一步凸显。Yole数据显示，随着制程节点不断升级，全球具备先进半导体制造能力的厂商数量呈断崖式下降，从130nm时代的26家锐减至3nm时代的3家，2nm节点也仅4家厂商具备潜在量产能力。
目前全球7nm及以下先进制程产能主要集中于TSMC、Samsung，且Intel IDM产能爬坡不及预期，仍需依赖TSMC代工。据TrendForce 3月19日报道，TSMC 5/4nm及以下产能全线满载且订单能见度已延伸至2026年底；Samsung Foundry先进制程产能利用率亦显著提升，AI相关订单明显增量。
先进制程的结构性供需不足或将导致CPU等核心处理器价格持续上扬。2026年5月CPU价格指数为111.57，较4月111.11回升。
3. 央企分销中流砥柱，深度合作两存龙头
3.1 中电港是央企控股电子元器件分销商
中电港是目前A股唯一由国务院国资委直属央企控股的电子元器件分销商。从股权架构看，公司实际控制人为中国电子信息产业集团（CEC），国务院国资委持有CEC 100%股权。根据2025年年报，CEC旗下中国中电国际信息服务有限公司为公司第一大股东，持股31.34%；同时CEC直接持有公司4.31%股份，合计可支配公司35.65%表决权。
依托CEC的大股东信用背书，公司具备较强信用资质，从而有能力获得更低的融资成本。相较于民营头部分销商，公司不仅能获得更高额度、更长周期的银行综合授信，在融资成本与稳定性上也具备相对优势。
对比中电港与香农芯创、力源信息、英唐智控分销商后发现：尽管公司为支撑大规模备货与国产替代业务拓展，有息负债规模显著高于同行，但有息负债成本较低并呈逐年下降的趋势。2025年公司有息负债综合利率仅为4.39%，低于香农芯创的11.47%与英唐智控的6.81%。这种积极负债+低融资成本的商业策略，充分发挥了公司的央企信用优势，最大程度的提升了公司的经营效率。
通过梳理2024Q1-2026Q1中电港、香农芯创、力源信息、英唐智控的现金转换周期变化趋势可见：2026Q1四家公司现金转换周期分别为67天、24天、109天、68天。其中中电港运营效率改善幅度最为突出，较2025Q1同比缩短42天，远超行业平均；运营效率提升叠加其独有的低成本融资优势，进一步强化了公司的现金流竞争力。
3.2 公司与国产核心存储厂商深度合作
长江存储和长鑫存储（长鑫科技）是中电港的核心战略供应商。公司凭借多年产业积累、全链条供应链服务能力与头部客户覆盖优势，与国内外顶级半导体原厂建立了长期稳定的核心授权合作关系。根据《深圳中电港技术股份有限公司主体信用评级报告》数据显示，2024年公司前五大供应商包括：长江存储（采购金额146.43亿元）、紫光集团（采购金额65.60亿元）、AMD（采购金额39.73亿元）、NXP（采购金额39.40亿元）、长鑫科技（采购金额25.58亿元）。
其中，长江存储与长鑫存储作为国产存储赛道的两大龙头，为公司提供了稳定的存储器货源支撑。
长江存储
长江存储科技有限责任公司是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案于一体的存储器IDM企业。公司为全球合作伙伴提供3D NAND闪存晶圆及颗粒、嵌入式存储芯片、消费级与企业级固态硬盘等产品及解决方案，广泛应用于移动通信、消费数码、计算机、服务器及数据中心等核心领域。
2018年，长江存储首次推出晶栈® Xtacking全新架构。该架构凭借CMOS-Array混合键合技术实现不同工艺的解耦设计，有效释放3D NAND Flash的技术潜力，具备更快的IO速度、更高的存储密度及更优的品质可靠性与数据耐久度。
作为国产存储龙头，长江存储虽成立时间晚于Samsung、SK hynix、KIOXIA、Micron 等国际存储巨头，但依托Xtacking堆叠架构这一自主研发的核心技术突破，成功实现3D NAND Flash工艺的快速迭代，同时达成产能规模的持续突破。2025年9月，长江存储三期项目主体正式成立，注册资本达207.2亿元，为公司进一步扩大产能规模、深化核心技术布局奠定了坚实基础。
在技术与产能持续突破的基础上，长江存储启动集团整体上市规划，以此拓宽长期研发与产能扩张的资金渠道。2026年5月19日，公司于湖北证监局完成IPO辅导备案登记，拟登陆科创板实现整体上市。市场预期本次上市募集资金将重点投向3D NAND先进堆叠工艺研发、高端嵌入式存储及企业级SSD产能扩建，助力缩小与海外存储巨头的产能、技术差距，推动国内存储产业链自主可控进程提速。
长鑫存储
长鑫存储作为国内领先的一体化存储器制造企业，专注于DRAM领域，业务覆盖芯片设计、研发、生产及销售全链条。公司凭借技术团队的丰富研发经验与核心创新能力，推出多款商用DRAM产品，广泛应用于移动终端、个人电脑、服务器、虚拟现实及物联网等多元应用场景。
长鑫存储产能从2019年2万片/月提升至2024年20万片/月（CAGR达58.5%），核心得益于发展阶段的战略布局支撑：2020-2024年，公司持续推进北京、合肥等生产基地的设备投入与产线扩建，为产能爬坡提供了坚实支撑；同时，产品从DDR4向LPDDR5、DDR5迭代升级，精准适配了更大范围的市场需求，推动了产能的快速增长。
长鑫存储已在国内率先实现DDR5及LPDDR5X存储芯片的技术突破，成为国内少数具备该代际产品研发与量产能力的企业。
DDR5是第五代双倍速率同步动态随机存储器。长鑫存储的DDR5颗粒最高速率突破8000Mbps，颗粒容量覆盖16Gb/24Gb，产品功耗较DDR4降低20%。该内存芯片融入片内错误检查与自纠错机制，搭配更强抗干扰设计，有效保障工作稳定性与数据完整性。
LPDDR5X是第五代超低功耗双倍速率动态随机存储器。通过创新的封装技术和优化的内存设计，长鑫存储LPDDR5X在容量、速率、功耗上都有显著提升，目前提供12Gb和16Gb两种单颗粒容量，最高速率达到10667Mbps，达到国际主流水平，较上一代LPDDR5提升了66%，同时可以兼容LPDDR5，功耗则比LPDDR5降低了30%。
依托成熟的高端DRAM量产能力与持续扩张的产能规划，长鑫存储加速推进资本化进程，启动IPO上市筹备工作。公司2025年7月完成IPO辅导备案，经多轮监管问询审核后，于2026年5月27日成功过会，并于6月12日取得证监会IPO注册批文。本次上市募集资金将重点投向合肥DRAM晶圆产线升级、高端存储工艺研发等，持续扩充国内高端DRAM自主供给。
5. 风险提示
1）存储周期下行、产品价格波动：公司收入及利润高度依托存储器分销业务，业绩对存储芯片价格变动敏感度较高。若海外原厂集中释放新增产能、AI算力相关需求不及预期，HBM、服务器DRAM、NAND Flash价格大幅下行，公司现有备货将产生存货减值损失，分销业务价差同步收窄；叠加存储器业务高基数效应，板块营收与毛利率存在显著下滑风险。
2）资金运营与有息负债管理风险：公司为支撑大规模芯片备货、国产存储渠道扩张，持续维持较高有息负债规模。尽管依托央企背景融资成本具备优势，但芯片备货占用大额营运资金。若下游客户回款放缓、现金转换周期拉长，公司经营性现金流将面临压力。
3）原厂供货配额与国产替代推进不及预期：公司存储业务核心增量依托长江存储、长鑫存储稳定供货配额，若两大国产存储厂商调整分销渠道政策、削减公司供货份额，或国产存储产能爬坡进度不及预期，国内服务器、算力厂商导入国产芯片节奏放缓，公司国产存储分销规模扩张将受阻。
文章来源
本文节选自：2026年7月13日发布的《中电港（001287.SZ）公司深度报告：两存上市乘风起，国产分销势正隆》
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