【大资管洞察】信托行业面临的危机并非周期使然

很多信托公司的管理层乃至从业者，内心深处仍然把当下的困境理解为一场漫长的周期低谷：熬过去，地产回暖，非标回来，好日子就回来了。坦率地说，我认为这是对病理的误诊，此处信托行业面临的危机并非单纯的周期问题，而是内外部环境所导致的信托业出清。

主要观点：

1、误诊会耽误最后的治疗窗口。要看清这一点，不妨把目光投向大洋彼岸和一衣带水的邻国，因为他们都经历过同样的时刻。日本故事里有一个非常重要的细节——贷款信托不是被监管杀死的，是被利率市场化和直接融资杀死的——功能性死亡，不可逆转。 中国的融资类信托，走的是一模一样的路。非标融资的利差空间，被利率市场化、债券市场扩容和地产周期终结联手抹去，到 2025 年上半年，信托贷款占比已不足 15%。这不是感冒，这是器官衰竭。

2、如果说融资信托的死亡是全行业共同面对的命题，那么中小信托公司的处境还要再残酷一层。这层残酷，来自转型经济学的一个朴素事实：新业务的赚钱逻辑，天然偏向规模与系统。

3、中小信托公司有出路。在当下，整个行业正在面临前所未有的经济、社会、科技与内外部环境的剧变，危机中蕴含巨大机遇。对于许多中小信托公司来说，这种行业重新洗牌的过程，正是弯道超车的最好机会。差异化，特色化，精细化，是中小信托公司向死而生甚至超越头部的路径。

上海出台意定监护工作指引 养老安排再添制度保障

近日，上海市民政局印发《上海市老年人意定监护工作指引（试行）》，同步出台《关于居民委员会、村民委员会、老年人组织、养老服务机构等参与见证老年人〈意定监护协议〉签订过程操作指引（试行）》，明确了意定监护协议如何签订、由谁见证等具体流程。

业内观点：

1、不同于法定监护，意定监护给了普通人一个提前安排的机会，即把“以后谁来照顾我”的选择权交还给自己。《指引》主要涉及四类主体，分别是被监护人、意定监护人、监护监督人以及财产管理人。

2、仅有意定监护无法解决所有问题。监护擅长处理重要但低频的事务，但即使是父母作为监护人，往往也难以做到经年累月地全天候看护照料，因此，日常照护不妨引入专业机构承担相应职责，财产特别是资金的投资、管理和使用也不妨交由专业机构负责。

3、从法律确权到金融工具承接，意定监护与养老信托的协同正从单一产品走向综合方案。上海此次出台两份指引，为这个方案提供了更清晰的路标。意定监护解决的是“人”的问题，养老信托解决的是“钱”的问题。随着两项制度逐渐衔接，一份养老安排开始从法律文本延伸到现实生活，让“老有所护、老有所依”有了更加具体的制度支撑。

中信证券：资金博弈降温后需重视部分非AI板块的修复

三个叙事逻辑对应三层K型分化，其中有源于景气度差异的合理分化，在全球市场都较为普遍，但也存在情绪和资金面造成的额外影响。到6月以来，越来越多的公募指增产品从持续负超额的状态转变为正超额的积累，证明这种调仓在逐步推进。整体来看，国内市场的K型分化夹杂了过多短期叙事和资金影响，资金博弈降温后需重视部分非AI板块的修复。

中信建投：供需分歧是回调原因，但北美长期电力缺口形势将在下半年走向清晰

理论测算显示2026至2028年每年分别有14、20、20GW电力缺口需填补；Q1海外燃机价格（含EPC）环比上涨是供需紧张的直接证据；排产来看，2026H2有望看到海外燃机订单将排至2030年之后，届时国产缺电链订单长期能见度增加，有望迎来长周期估值切换的板块级行情。

方正策略：保持耐心，市场赚钱效应有望否极泰来，继续关注三方面配置机会

关注HALO资产逢低布局的机会，高油价压力缓解，美国通胀自高点下行，加息担扰有望缓和，Q3进入布局涨价的窗口期，核心资源（有色金属+化工）如有二次探底是较好买点，调整幅度较大且股息率优势明显的中证红利具有较好配置价值；继续看好调整时间较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的券商板块；AI主线上，调整后重点关注海外算力核心标的以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用也具有一定的配置价值。此外，阶段性可以关注赚钱效应改善之后，题材股的修复行情，重点考虑政策和消息共振的商业航天、机器人等方向。