前面八篇，我们拆了八个财务数。有读者问：
“大C，你能不能真的拿一家公司出来，用这八个数走一遍？”
行。今天就拿茅台2025年的年报，八个数一个一个过。
不是让你背数字。是让你知道——当你拿到一份财报，该看什么。
这八个数的判断逻辑是层层递进的：先看净利润，你知道了整个集团赚了多少；再看归母净利润，你算出了属于股东的有多少；再看扣非净利润，你确认了这钱是正经赚的；然后看每股收益，你算出了你那一股能分多少；接着市盈率告诉你现在买划不划算，市净率告诉你买的到底是什么；ROE告诉你它用你的钱效率有多高；最后股息率告诉你每年能往口袋里落多少。
01 先看“赚了多少”——净利润
茅台2025年净利润约853.1亿。
这是茅台整个集团——包括所有子公司、孙公司——加在一起赚的总利润。
853.1亿是“总的”。还没扣掉“该分给别人的那部分”。
02 再看“归我的有多少”——归母净利润
扣掉不属于你的那29.9亿之后，真正属于茅台股东的，是823.2亿。
比2024年少了大概39亿，同比下降4.53%。
这是茅台上市以来第一次净利润下滑。
听起来是不是有点吓人？“茅台不行了？”
别急。823亿的利润，放在A股5000多家公司里，能排进前五。下滑了，但还是印钞机。
归母净利润告诉你的第一件事：这家公司真正属于股东的钱，到底有多少。
823亿，是真金白银，而且是“归你的”。
03 再看“真不真”——扣非净利润
茅台2025年扣非归母净利润822.93亿。
只比归母净利润少了2700万。
差2700万是什么概念？823亿里面差2700万，几乎等于没差。
这说明什么？说明茅台没有靠卖楼、没有靠政府补贴、没有靠炒股来充利润。
823亿，全是卖酒赚的。
扣非净利润告诉你的第二件事：这钱是不是正经生意赚的。
茅台的答案：是。
04 第三个数“分多少”——每股收益
茅台2025年基本每股收益65.66元。
你持有一股茅台，这一年它帮你赚了65块6毛6。
十年前的2015年，这个数只有12块多。
十年涨了5倍多。
每股收益告诉你的第三件事：你手里那一股，到底能帮你赚多少。
一股一年赚65块，100股就是6566块。这个数，A股没几家能做到。
05 第四个数“贵不贵”——市盈率
茅台现在股价大概1204块，每股收益65.66块。
1204 ÷ 65.66 ≈ 18倍。
意思就是：你现在花1204块买一股茅台，按它现在的赚钱速度，大概18年能回本。
18倍贵不贵？得跟它自己比。
茅台2021年市盈率冲到过73倍。现在18倍，是近五年的最低区间。
一家公司从73倍跌到18倍，要么是市场疯了，要么是市场醒了。你觉得是哪个？
市盈率告诉你的第四件事：你现在买，多少年能回本。
18年。你觉得长还是短？自己判断。
06 第五个数“值不值”——市净率
茅台现在股价1204块，每股净资产大概216块。
1204 ÷ 216 ≈ 6倍。
意思就是：你花6块钱，买茅台1块钱的家底。
6倍市净率，看着贵。
但茅台的净资产里，主要是一堆基酒和厂房。它的品牌、它的配方、它的渠道——这些东西在账面上几乎不计价。
你花6块钱买1块钱的家底，买的是那个“看不见”的茅台。
市净率告诉你的第五件事：你现在买，是打折还是溢价。
6倍，溢价买的。但你买的不只是那堆酒坛子。
07 第六个数“强不强”——净资产收益率（ROE）
茅台2025年加权平均ROE是32.53%。
这个数什么意思？
你投100块进去，它一年帮你赚32块5毛3。
白酒行业平均ROE在15%左右。茅台32.53%，是行业平均的两倍多。
32.53%的ROE，在A股5000多家公司里，属于金字塔尖的那一层。
ROE连续多年保持在30%以上——这是巴菲特最看重的那个数。
（用的是加权平均ROE，这是分析中最常用的口径。）
ROE告诉你的第六件事：投进去的钱，一年能帮你赚多少。
32.53%，你自己算算比存银行高多少倍。
08 第七个数“落袋多少”——股息率
茅台2025年每股分红51.98块（含税），股价1204块。
51.98 ÷ 1204 ≈ 4.3%。
意思就是：你花1204块买一股，每年往你口袋里塞52块现金。
上市24年，茅台累计分红预计超过4000亿。
股息率告诉你的第七件事：每年往你口袋里塞多少现金。
4.3%，比较多了，而且它在持续增长。
09 八个数看完，茅台到底怎么样？
我们把八个数字排在一起，一目了然：
八个数字放在一起，茅台这家公司长这样：
赚钱能力：整个集团一年赚853亿，真正属于股东的823亿，A股前五。扣非和归母几乎没差别——钱都是卖酒赚的，干净。
赚钱效率：ROE 32.53%，行业平均的两倍多。用很少的钱，赚很多的钱。
贵不贵：市盈率18倍，近五年最低。市净率6倍，买的是“看不见的茅台”。
回馈股东：每股收益65块，分你52块。分红比例79%，上市以来累计分红4000亿。
八个问题回答完，这家公司有没有水分、赚不赚钱、贵不贵、值不值、强不强、落袋多少——你心里已经有数了。
茅台这份答卷，你自己判断。
买不买是另一回事。但至少现在，你看得懂了。
本文不构成任何投资建议，入市有风险，投资需谨慎。
—— 我是大C，用大白话讲价值投资。关注我，我们下期见。
