核心要点：
1.二季度DRAM合约价环比涨60%以上，NAND闪存涨80%以上，看似夸张，但放在AI服务器吃掉大量产能的背景下，其实完全合理。更要命的是，消费电子这边已经没有议价权。苹果在今年一季度就差不多以翻倍的涨幅锁定了长期合约，其他手机品牌在LPDDR5X上的成本压力更大，千元机内存配置已经从8+256被逼退到4+64。PC端的DDR5同样不好过，联想、戴尔、惠普这些大厂的重点也已经从“能不能便宜点”变成“能不能保证供上货”。真正值得警惕的是NAND这头，涨得比DRAM还猛，而市场普遍认为下半年还会继续，因为AI那边的挤占不会停，非AI的需求哪怕再疲软，供给收缩更狠，价格几乎没有下来空间。
2.三星三月关掉华城最后一条2D NAND线，六月就不再出MLC，铠侠3月31日发EOL通知，最后订单截止9月底，最晚出货到2028年底。这背后真正难受的是车规和工控领域——这些市场认证周期长、换料号几乎不可能，对MLC和eMMC的依赖非常刚性。可现在全球还有MLC自有产能的只剩七家，其中五家明确要退，剩下的就是旺宏、武汉新芯等极少数。SLC稍微好点，但铠侠退出后产能会砍掉七成以上，三星代工体系的SLC量一旦停掉，大陆第三方模组厂会直接出现5000到7000片的缺口。上半年MLC价格已经涨了两倍以上，四季度很可能继续翻倍，这不是炒货，是真的没货。
3.江波龙、佰维这一波利润看着猛，其实跟技术、客户壁垒关系不大，核心逻辑很简单：去年一二季度低价囤的货，在今年价格高点卖出，毛利率自然炸裂。但市场早就盯着时间点——这批低价库存在二季度末基本消化完，三季度开始，高成本库存进入成本结构，毛利率下降幅度不会低于20%。有人说模组厂跟原厂签了长协，那个在超级周期里没用，因为它们在供应链的排位跟渠道商基本一个档次，原厂优先保Nvidia、苹果这些大客户，留给模组厂和现货商的货源和价格都是被动的。高成本库存压上来之后，这些公司利润会迅速回归常态，甚至承受存货减值的压力，这不是悲观，是库存周期决定的必然。
4.长鑫2025年全年营收在550-580亿区间，四季度毛利率站上40%，净利润20-35亿，扣掉补贴主业也转正了，这比外界预想的2026年扭亏早了整整一年。DDR5良率从去年初不到50%提升到年底80%左右，G4工艺相当于海外1z节点，大概落后三星两代，但在LPDDR5和国产替代的拉动下，这点差距被价格和供给缺口冲淡了不少。另一边长江存储三期工厂提前到2026年下半年量产，规划月产30万片，全球份额可能冲上15%，出货量大概率超过美光，逼近海力士。不过要注意的是，海力士那边是把Solidigm大连厂并表算的，真要单独比，产能差距其实不大，国产NAND的威胁已经实实在在摆到桌面上了。
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