【推荐】2025年中东欧科技投资报告

报告由Dealroom.co、Vestbee等多家机构联合发布，核心观点是：中东欧（CEE）科技生态系统正处在一个“悖论”之中——尽管风险投资（VC）资金总量有限，但依然产出了高质量的公司和强劲的退出回报，且正在经历一个由AI和硬件驱动的重要结构性转型。

1. 核心矛盾：“CEE悖论”与复苏信号

• 融资总量与产出质量的错配：

• 资本有限：2025年，CEE初创公司仅获得了23亿欧元的VC投资。相比于西欧、北美等成熟市场，这个数字非常小。报告多次提到“Breakout”（爆发期，1500万-1亿欧元轮次）和“Late-stage”（后期，1亿欧元以上轮次）的资金在CEE仍然相对稀缺。

• 产出惊人：尽管资金少，CEE却已经创造了近70家独角兽或估值超10亿美元的退出案例。更令人惊讶的是，从C轮开始，CEE初创公司的“毕业率”（即成功进入下一轮的概率）超过了欧洲平均水平（C轮：CEE 6.6% vs 欧洲 5.1%；成为独角兽：CEE 3.0% vs 欧洲 1.9%）。

• 结论：这证明了CEE创始人的极高效率和在资源受限环境下的强大生存与扩张能力。这是一个典型的“少花钱，多办事”的生态系统。

• 复苏迹象：

• 报告指出，2025年第四季度开始的复苏主要由后期轮次引领。这表明大型国际风投机构开始重新关注并押注CEE的头部公司，这是整个生态系统的积极信号。

2. 产业结构的深刻变革：从SaaS到“硬核科技”

这是本报告最值得关注的趋势之一。

• SaaS（软件即服务）仍是基石，但不再是唯一主角。

• 硬件占比飙升：报告中有一个关键图表显示，在CEE地区，获得1500万欧元以上投资的初创公司中，硬件公司的比例在2025年达到了惊人的42%。这远高于其他地区的平均水平，标志着CEE正在从一个纯粹的“外包和软件中心”向“深度技术与硬件创新中心”转变。

• AI与Deep Tech崛起：AI和深科技在CEE VC投资中的份额持续增长。这意味着CEE的创业者不再仅仅满足于开发效率工具，而是开始在机器人、半导体、能源、太空技术等更高附加值的领域发力。

• 热门赛道：

• 企业级软件 (Enterprise Software)：融资额最高，达到约9.52亿欧元。

• 金融科技 (Fintech)：依然是强势板块。

• 交通运输 (Transportation)：融资额巨大，但波动性也较大。

• 能源 (Energy)、健康 (Health)、安全 (Security)：均获得大量投资，体现了多元化趋势。

• 新兴亮点：半导体 (Semiconductors) 和太空 (Space) 技术虽然在总金额上较小，但增长势头迅猛，代表了未来的方向。

3. 资本来源与依赖度：本土不足，外资主导

• 高度依赖外资：CEE初创公司在不同阶段对外资的依赖程度截然不同：

• 种子轮 (Pre-Seed & Seed)：90%的资金来自本地投资者。

• A轮 (Series A)：60%的资金来自外国投资者。

• B轮及以上 (Series B+)：高达90%的资金来自外国投资者！

• 活跃的外国投资者：在后期阶段，像 Tencent（腾讯）、Insight Partners、Tiger Global 等国际巨头是主要的资金来源。在A轮，Creandum、Index Ventures、Accel 等顶级欧洲基金非常活跃。

• “CEE创始人散居地” (CEE Diaspora)：报告特别提到了一个现象，许多成功的CEE创始人将公司总部迁往海外（如美国、英国），或者CEE背景的创始人在海外创立了公司。例如，AI语音生成领域的明星公司 ElevenLabs（创始人波兰籍，总部伦敦）和网络安全公司等都获得了巨额融资。这既是人才外流，也是CEE影响力在全球范围内的延伸。

总结与展望

1. “CEE悖论”将持续存在，但内涵在变化：CEE将继续用有限的资本证明其强大的创新能力。未来，随着更多硬科技公司的涌现，这种“高产出、低投入”的特征可能会更加明显。

2. 硬科技是未来十年的主旋律：CEE拥有深厚的数学、物理和工程学传统，这为发展AI、机器人、半导体、生物技术等提供了天然优势。投资者应重点关注这些领域的CEE初创公司。

3. 规模化挑战依然严峻：如何留住本土的优秀公司，如何培育出能够支撑百亿美元级别公司的本土风投基金，是CEE面临的最大挑战。目前来看，走向国际化、吸引全球资本是其必然选择。

4. 对中国投资者的启示：腾讯已经出现在CEE后期投资的榜单中。对于寻求高技术壁垒、成本效益比高的硬科技项目的中国资本来说，CEE是一个值得深入挖掘的价值洼地，尤其是在AI应用、先进制造、清洁技术和生物医药等领域。

总而言之，这份报告描绘了一个充满活力、正在快速进化但依然面临结构性挑战的中东欧科技生态。它不再是简单的“低成本软件开发基地”，而是一个正在孕育下一代全球硬科技冠军的沃土。