【华西电新|行业观察】锂电景气度持续上行,看好北美AI电力产业链

周观点

新能源

►商业航天迎密集催化

近期，商业航天迎来密集催化，可回收火箭技术迎接重要节点，蓝箭航天IPO审核状态恢复为“已问询”：

6月29日，根据蓝箭航天，朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验；后续，试验队将按照既定计划开展各项发射准备工作，为执行飞行试验任务做好充分准备。根据中国证券报，朱雀三号火箭曾于2025年12月3日完成首飞，该任务是我国首次开展的入轨级运载火箭一子级回收实验，火箭成功入轨，但一级火箭回收任务未达成预期目标；今年4月，在2026太空算力产业大会上，朱雀三号火箭总设计师张晓东表示，朱雀三号遥二运载火箭将再次开展回收试验，全力冲刺一子级回收核心目标；今年第四季度，将根据回收试验的进展情况，首次尝试回收复用飞行。融资端方面，6月29日，上交所官网显示，蓝箭航天更新提交相关财务资料，科创板IPO审核状态恢复为“已问询”。

7月4日17时30分，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心点火起飞，随后将千帆极轨13组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功；截至本次发射，千帆星座在轨卫星总数已达223颗，其中包含5颗试验星、218颗组网星。

根据上海证券报6月26日报道，航警信息和市场分析显示，长征十号乙发射窗口已确定于7月10日至7月13日，地点位于海南商业航天发射场，预计将进行一子级垂直回收。

近期商业航天板块迎来密集催化，市场尤为关注的一子级火箭回收实验有望陆续进入发射窗口。若火箭回收成功，代表可回收复用技术获得突破，单次发射成本将大幅下降。我们认为，未来有望正式进入到从技术验证向规模化生产的重大转变，实现商业航天闭环逻辑。我们持续看好：①商业航天板块技术突破与订单0-1突破放量，预计板块相关火箭制造、卫星制造、地面设备等相关环节有望受益；②在轨卫星能源供给主要依赖光伏太阳翼，卫星星座高密度发射将持续拉动太空光伏电池片以及相关上游配套材料需求释放，具备相关电池片、辅材或前瞻性布局卫星产业链的头部光伏企业有望开辟第二成长曲线。受益标的包括金风科技、泰胜风能、福斯特、帝科股份、东方日升、钧达股份、明阳智能等。

核心观点：

（1）光伏

在光伏行业需求中枢保持平稳的背景下，市场关注点将逐步转向技术迭代催生的结构性机遇，具备新技术路线先发优势与核心竞争力的企业有望率先兑现业绩红利。

白银价格上行倒逼技术革新，光伏电池片少银/去银化进程提速。白银价格迎来快速上行周期，2025年全年涨幅高达142%，2026年涨势延续。白银价格的持续攀升，对光伏电池片成本端形成显著压力。根据 Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，是电池片非硅成本中占比最高的环节，约62%，成本与盈利双重承压背景下，高铜浆料少银/去银化技术路线的降本趋势明确，应用有望提速。根据帝科股份2026年1月投资者关系活动记录表披露，公司高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标。受益标的：帝科股份、聚和材料、博迁新材等。

聚焦HJT扩产主线，把握设备端投资机遇。HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，一方面，生产流程短，适配海外人力成本较高的场景，降低生产端综合运营成本；另一方面，HJT金属化环节使用银包铜浆料，有效缓解银价上涨压力。叠加太空光伏赛道的技术突破与商业化探索，进一步打开海外光伏产业的成长边界。受益标的：迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等。

海外光伏制造产业链本土化趋势下，具备产能区位优势的辅材企业率先受益

海外优质边框产能稀缺、海外组件本土化扩产加速的背景下，拥有海外产能布局的边框头部企业有望显著受益。根据永臻股份2025年11月投资者交流，公司海外越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能,已于8月底均基本实现满产状态；越南基地的客户市场主要聚焦印度和美国两大核心市场,凭借较高的加工费水平与利润率优势,形成与国内业务的差异化竞争格局；公司已顺利进入REC、Renew、Waaree、Goldi、SEG、Illuminate、T1、CSIQ等海外头部组件制造商的供应链体系,建立了稳定的合作关系。受益标的：永臻股份。

锂电成本在电动车规模化普及的带动下快速下探，显著提升储能项目的经济性，进一步推动应用规模加速扩张。储能规模的持续扩容，一方面源于对供能稳定性的需求提升，另一方面则受到新能源渗透率不断提高、电价波动加剧驱动。

全球缺电背景下，户储/工商储发展大机遇：

2026年一季度，户储工商储排产淡季不淡，景气度持续向上。短期看，欧洲进入夏季天然气补库关键期，当前库存处于低位，叠加地缘扰动导致供给偏紧，补库需求推动天然气价格高位波动，由于欧洲电价与天然气价格高度挂钩，气价上涨直接推高居民用电成本，有望驱动户储装机需求持续增长；中长期看，一方面，部分区域出台明确储能支持政策，进一步夯实户储需求增长基础；另一方面，新兴市场普遍面临高电价、电网基础设施薄弱、供电稳定性不足等问题，工商储凭借电费优化+替代柴油发电机的清晰应用场景，有望迎来爆发式增长。

澳洲市场：2025年7月，澳大利亚启动户用储能补贴计划(Cheaper Home Batteries)，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿元人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴。根据储能网报道，补贴政策实施首月，澳大利亚户储安装量就达到1.96万套，同比暴增2-3倍；短短两个月间，澳大利亚的户储装机就已经逼平了2024年全年；根据CNESA报道，澳大利亚联邦政府宣布对其标志性的“更便宜的家用电池（Cheaper Home Batteries）”计划进行重大扩容；能源部长克里斯·鲍文承诺，将向该计划额外拨款约50亿澳元（约合33.2亿美元）。

英国：根据光储星球报道，近日英国政府正式发布《温暖家园计划》（Warm Homes Plan），由能源安全与净零部（Department for Energy Security and Net Zero）牵头实施；这是英国迄今规模最大的家庭能源改造项目，总投资高达150亿英镑（约合200亿美元），目标是在2030年前显著提升住宅能效，并推动屋顶光伏、储能与热泵的大规模普及。
匈牙利：根据光储星球报道，近日匈牙利政府宣布启动一项总额高达1000亿福林（约合3.05亿美元）的户储补贴计划。该计划旨在通过财政补贴，推动家庭安装10kW级户储系统，以提升光伏自发自用比例，减轻晚间电网负荷压力，并增强家庭能源独立性。
波兰：根据CNESA报道，波兰政府公布了其41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划支持的最终储能项目名单；国家环境保护与水管理基金（NFOŚiGW）发布的排名显示，此次入选的包括计划于2028年底前在波兰建设的172座储能设施。这些项目预计总发电量约为3.9GW，储能容量约为14.5GWh，相当于约300万户家庭的平均日用电量。
乌克兰：根据欧亚新观察微信公众平台报道，自2022年2月俄乌冲突全面爆发以来，俄罗斯不断攻击乌克兰的能源系统及其他基础设施，仅在2024年11月，俄罗斯就向乌克兰电网发射了350枚导弹和2500多架无人机。这些攻击导致乌克兰能源基础设施（包括供热、电力以及油气系统）在2024年底的总损失估计达到205亿美元，而按欧盟标准重建的成本则高达678亿美元，综合被占领、毁坏和受损的发电能力，乌克兰大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW。近期根据中国能源报报道，乌克兰总统泽连斯基2026年1月14日表示，俄军袭击叠加恶劣天气，给乌克兰能源系统造成严重影响；乌能源系统将进入紧急状态，重点保障首都基辅等地供电供暖；同时要求政府官员最大程度加强与伙伴国家沟通，争取所需能源装备和额外支持，并表示乌政府将大幅增加电力进口额度。在此背景下，我们认为，户用及工商业储能凭借快速部署、灵活响应的核心优势，能够有效缓解能源供给缺口、提升能源系统韧性，有望成为乌克兰能源重建过程中的关键解决方案。
印尼：印尼政府启动 “村级合作社百万光伏计划”，旨在未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统。其中分布式项目通过8万个村庄各建设1MW光伏电站+4MWh储能系统，合计形成80GW光伏+320GWh储能规模；额外规划20GW大型光伏电站作为补充。
南非：根据Saceta报道，南非电费或将迎来新一轮大幅上调，拟议10.5%的涨幅让全国数百万家庭和企业陷入民生预算焦虑；2016至2025年十年间，南非居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%。电价的持续攀升有望进一步推动南非户储市场需求释放。

大储方面，国内外市场多点发力形成需求共振。

一方面，电力市场化改革驱动国内独立储能需求释放。此前国内储能需求多为新能源配储模式驱动，在电力市场化背景下，独立储能收益结构多元、经济性凸显，有望进入增长快车道：1.新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过 “低谷充电、高峰放电” 实现市场化收益，2.内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制，为其提供长期稳定的收益保障；3. 独立储能响应速度快、调节能力强，积极参与调峰、调频等辅助服务，收益空间进一步打开。同时，根据寻熵研究院，2025年中国储能市场共计完成了1514次储能采招工作，公开信息可追踪到的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh。我们认为，在收益模式明确+招标规模扩容的双重驱动下，2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%。
另一方面，海外大储需求呈多点开花态势。①美国：AI数据中心需求爆发+电网升级共振，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%，行业高景气度明确；②中东&北非：在能源转型背景下新兴市场(如中东)储能需求有望快速增长，根据统计，当前预期2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh；③欧洲:欧洲新能源渗透率高，大储有望接力户储快速增长，根据SPE统计，24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势。
我们预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh，后续装机增长或持续超预期，需重点关注两大核心变量对行业需求的影响：①国内峰谷电价差变化趋势。新能源市场化交易深化有望推动国内峰谷电价差拉大，独立储能项目盈利空间提升进而推动国内储能市场需求加速释放；②海外数据中心储能订单的拓展进度。随着全球算力需求爆发，海外数据中心储能作为新兴增长场景，其订单落地情况将直接贡献海外储能市场的需求增量。具备核心产品优势与全球化渠道布局的头部储能集成商及PCS企业，有望率先享受行业红利。受益标的：阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等。

当前绿电直连+算电协步入增长快车道

从政策演进的脉络看，2025年650号文首次确立了绿电直连的制度框架，同年1192号文明确了新能源发电就近消纳项目的价格机制，2026年688号文则将绿电直连从单用户拓展至多用户，政策体系日趋完善，为绿电直连从试点探索走向更大范围应用提供了制度基础；与此同时，围绕“东数西算”工程，国家持续出台算力电力协同相关政策，明确推动算力与绿电一体化融合，2026年国家密集出台算电协同顶层政策，政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，十五五规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局；四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求统筹新能源基地与算力枢纽规划布局，提升算力设施绿电占比。我们认为，手握大规模绿电指标、绑定矿山/算力核心消纳场景的企业，是当前绿电板块最具弹性的主线。受益标的：大唐发电、新筑股份、晶科科技、协鑫能科、三峡能源等。

受益标的：阳光电源、德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、新筑股份、海博思创、永臻股份、亚玛顿、帝科股份、上能电气、正泰电源、博迁新材、博盈特焊、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯。

（2）风电

1.数据跟踪：量/价/原材料

量：①招标：根据风电头条不完全统计，截止2026年6月28日，2026年风电机组招标容量总计48.88GW，其中36.41GW为陆上风电不含框架，1.47GW为海上风电不含框架，11GW为海陆框架招标。

②中标：根据风电头条风电项目数据库统计，2026年1-5月，共有223个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约70GW。

③核准：根据风电头条公开信息不完全统计，2026年5月核准批复的风电项目共计62个，规模总计9.04GW。其中，陆上风电项目41个，规模总计8.08GW；海上风电项目1个，规模总计0.3GW；分散式风电项目20个，规模总计0.67GW。

④装机量：GWEC于2026年5月14日最新发布的分析报告《全球风电供应侧数据报告》显示，2025年全球风电累计整机制造商中：丹麦 Vestas 以201GW位列第一，金风科技以163GW位列第二， Siemens Gamesa以148GW位列第三， GE Vernova以125GW位列第四，远景能源以103GW位列第五。2025年全球风电新增装机整机制造商中，金风科技以29.7GW位居第一；远景能源以21.8GW位列第二；运达股份以19.8GW位列第三；明阳智能以18.6GW位列第四；三一重能以15.1GW位列第五。

价：根据风电头条的风电项目数据库统计，2026年6月第4周，陆上风电含塔筒中标均价为2064.76元/kW，陆上风电不含塔筒最低中标单价1609元/kW，海上风电含塔筒中标单价为3122元/kW。

原材料：中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2026年7月3日现货价格比2026年1月4日价格分别上升4.01%、下降1.23%、上升3.06%、上升2.99%。

2.重要观点：当前我们重点看好的核心环节

Ⅰ、海外+海上共振环节

国内海风项目进展持续推进，已竞配未装机项目储备充沛，叠加深远海逐渐开启前期工作，看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机量有望较“十四五”进一步增长。

海外海风装机需求提升，海外本土产能供应偏紧背景下有望带来需求外溢机会，看好出海带来的量利双升。此外，漂浮式、深远海等推进，进一步提振海外市场项目质量，具备出海能力的国内优质海缆/管桩/风机企业均有望受益于海外供应偏紧带来的需求外溢，看好出海机会带来增量订单&增厚盈利。

受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、中天科技、亨通光电、中际联合等；

Ⅱ、风电主机环节

陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，探索欧洲等海风市场带来增厚盈利，叠加国内海风交付提升，交付结构优化也有助于进一步提振风机制造盈利。持续看好多因素共振带来风机环节基本面改善，预计风机制造环节由亏转盈后，净利率提升带来制造环节较大弹性，带动风机盈利重估。

受益标的：金风科技（含港股）、明阳智能、运达股份、三一重能等；

Ⅲ、风电零部件环节

海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年风电装规模具备支撑；大兆瓦机型应用提升，大型风电铸件/齿轮箱等环节供给有望相对偏紧，国内及海外市场空间打开。

我们预计，伴随国内进入“十五五”风电新增长阶段，国内头部或具备大兆瓦产能的风电零部件企业有望进一步提升国内及两海市场份额，打开增长空间。

受益标的：德力佳、崇德科技、威力传动、金雷股份、日月股份、时代新材、广大特材、新强联等。

电力设备&AIDC

►西门子能源预计Q3FY26燃机&电网业务保持高景气

2026年6月29日，西门子能源举办Q3 FY26 Pre-Close Group Call，管理层表示预计Q3FY26燃机&电网业务保持高景气，具体来看：

燃机（Gas Services）

订单：目前市场仍处于供应受限，积压订单（Backlog）可见度较强，包括预留协议（Reservation agreements）在内的承诺也在不断增加。

产能：在本财年下半年，中型燃气轮机扩产的第一阶段将正式投产，这将在此前每年50台产量的基础上，额外增加30台；预计2027财年产能会大幅跃升，届时重型（大型）燃气轮机年产量将从之前的约35台提升至每年50台左右。

电网（Grid Technologies）

订单：美国市场的需求强劲，包括数据中心相关项目的驱动。在今年上半年，公司已经斩获了约20亿欧元的数据中心相关订单，这几乎与2025财年全年的订单总额持平；美国客户也更愿意为了更快的设备交付速度而支付溢价；公司面向数据中心市场提供的产品包括电力变压器、断路器、STATCOMS以及用于设备连接的通用解决方案。

产能：2026年至2030年期间，公司将把大型电力变压器和开关设备的产能进一步提升50%。

西门子能源对于燃机&电网业务的订单指引和产能规划充分彰显了管理层对于行业未来发展的信心。具体来看，当前海外市场，尤其是美国市场对于燃机、大型电力变压器和开关产品的需求强劲，持续重点看好卡位美国高压设备供应的思源电气，此外燃机产业链核心企业包括杰瑞股份、鹰普精密等也将重点受益。

核心观点

我们看好以下投资主线：电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设，

①电力设备出海：1）北美：AIDC快速发展&电网扩展需求的共同驱动下，变压器等电力设备需求旺盛，持续看好率先卡位&未来有潜力突破北美市场的电力设备出海企业。重点看好卡位北美主变供应的思源电气。2）欧洲：在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。3）东南亚、中东等：电力基础建设需求较为迫切，本土化能力较弱，国内企业有望凭借国内经验，快速实现海外产能和营销网络的构建。我们认为，海外电力设备市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，看好已具备成熟海外供应能力的电力设备企业。

② AI发展将加快智算数据中心部署：海外算力需求爆发，数据中心加速放量，SST、液冷、HVDC等需求有望提升。

SST：英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。受益标的：金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、德业股份等。

液冷：英伟达GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确。我们认为，随着海外算力需求爆发，主要CSP厂商资本开支上行趋势明确，GPU&ASIC需求均有望实现快速增长，液冷需求空间广阔，积极布局海外市场的企业将深度受益。受益标的：英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份、飞荣达等。

HVDC：具备较强电力电子技术和产品布局的公司有望获益。

③特高压建设：特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备的供应商将深度受益。随着“十四五”规划的推进，特高压建设有望加速。

④配网智能化建设：随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，在主网建设加速推进的背景下，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位，预计配网侧投资也将具备广阔空间，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益。

我们认为，智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇，已和头部互联网企业有深度绑定、合作经验的设备供应商有望深度受益。

另外，电力设备行业整体进入景气周期上行区间，看好现金流良好或充沛，分红比例较高的相关公司。

受益标的：思源电气、鹰普精密（HK）、科士达、新雷能、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星电气、可立克、安靠智电、望变电气、奥海科技、威胜信息、中国动力、锐明技术、良信股份等。

新能源汽车

►多个车企公布6月新能源汽车销量/交付量

据各车企官方披露，2026年6月：

比亚迪：共销售397,292辆，同环比分别增长4%、增长5%；

蔚来：共交付40,597辆，同环比分别增长63%、增长8%；

小鹏：共交付40,126 辆，同环比分别增长16%、增长25%；

理想：共交付30,895 辆，同环比分别下滑15%、下滑7%；

零跑：共交付93,376 辆，同环比分别增长95%、增长14%；

极氪：共交付35,169 辆，同环比分别增长111%、增长2%；

小米：共交付30000+辆。

我们认为，从新能源汽车终端表现来看，6月国内新能源汽车表现优异，多数车企销量/交付量实现同环比增长；根据乘联分会数据，2026年6月，全国新能源乘用车厂商批发销量预估达到151万辆，同比增长22%，环比增长12%，进入较快增长阶段。从锂电池中游预排产情况来看，根据鑫椤锂电数据，7月国内电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产分别为187.19GWh/23.73万吨/19.9万吨/22.1亿平/13.3万吨，环比分别增长5.74%/3.76%/5.57%/1.37%/7.25%，验证产业链各环节需求增长具备较强的持续性。随着后续旺季的到来，预计需求可能再上台阶，各环节出货量以及价格有望实现双升，带动业绩实现明确增长。其中，如铜箔等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑；电池环节随着规模放大，盈利能力有望稳中有升；负极材料核心石墨化环节在需求上行趋势下逐步进入紧张阶段，价格有望迎来改善。此外，钠电池具备规模应用前景，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强。

核心观点

全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格和盈利能力有望不断修复。固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术不断成熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑：

1) 【铜箔】①锂电铜箔：前期供给宽松带来行业长期低价竞争，叠加铜价上行导致企业现金流压力较大，铜箔行业逐步实现尾部出清、格局重塑，头部铜箔厂商在下游需求饱满的推动下迎来盈利拐点。此外，随着产品工艺成熟以及下游电池性能要求提升，铜箔应用呈现极薄化趋势，而4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费和盈利水平持续上行。②PCB铜箔：AI算力需求旺盛，带动上游PCB铜箔加速迭代，且由于技术和工艺难度相对较大，后处理产品设备有所限制，导致短期产能释放不足，HVLP等高端产品的供需错配带来价格的上涨。具备锂电极薄产品放量能力+PCB高端产品供给能力的铜箔企业，有望受益于行业需求增长，实现盈利能力的明显增厚。

2) 【户储】户储需求向上，带动锂电池排产提高，短期产能释放不足，供需偏紧将有望带来价格的持续提升，具备户储电池供应能力的公司有望受益实现量利齐升。

3) 【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基/金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电等新技术应用。其中，随着电池级碳酸锂价格的提高，钠电池经济性优势突显，叠加技术不断成熟，有望迎来规模应用，变化较大的正负极材料，以及用量增长的铝箔环节有望受益。

4) 【铝箔】①钠电池经过多年发展，有望迎来放量周期，铝箔为明确的价值量通胀环节，有望受益于下游需求提升。②加工费上涨有望逐步落地，叠加涂炭箔等高端产品出货量增长带来结构优化，供应商盈利能力将持续改善。

5) 【隔膜】重资产属性明确，前期行业需求疲软扩产有限，且5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道，供应商盈利能力有望获得提升。

6)【负极材料】定价模式改变有望优化盈利模式，需求上行供给端逐步趋紧，价格具备上涨支撑。叠加快充、固态电池、钠电池等新技术产业化落地，有望带来量利双升。

7)【正极材料】前期加工费涨价将逐步落地，叠加高端高压实铁锂不断放量，有望带来逐季度业绩改善。

8) 【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点持续落地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领域的丰富以及利润的增厚。

9) 【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，未来有望持续受益于固态电池的放量。

受益标的：宁德时代、嘉元科技、诺德股份、铜冠铜箔、德福科技、鹏辉能源、中熔电气、鼎胜新材、亿纬锂能、中一科技、尚太科技、中科电气、中创新航、富临精工、湖南裕能、万润新能、多氟多、天际股份、天赐材料、新宙邦、维科技术、恩捷股份、佛塑科技、科达利、贝特瑞、璞泰来、厦钨新能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、远航精密、天铁科技、英联股份、华盛锂电、天奈科技、星源材质、德方纳米、丰元股份、冠盛股份、当升科技、珠海冠宇。

人形机器人

核心观点

国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情，具体来看，

产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时间节点，①首先关注头部T链进展：一方面，T链量产预期明确且处于行业领先，在2025年4月23日的财报电话会议中，马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到2029或者2030年，每年将有100万台Optimus；另一方面，T链产品竞争格局更优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们认为，切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI能力较强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠，电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异，建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注PEEK材料以及MIM工艺应用。

人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优势的相关企业有望受益。随着后续T链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。

此外，AI大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。

受益标的：科达利、模塑科技、美湖股份、伟创电气、浙江荣泰、福达股份、新坐标、恒立液压、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、鸣志电器、步科股份、日盈电子、宁波华翔、恒勃股份、肇民科技、晶华新材、统联精密、力星股份等。

研报说明

分析师：杨睿/李唯嘉

执业证号：S1120520050003/S1120520070008

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【华西电新】行业周观点260705：锂电景气度持续上行，看好北美AI电力产业链》

报告发布日期：2026年7月5日

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执业证号：S1120520050003
华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。
李唯嘉，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120520070008
中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华西证券研究所。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。
罗静茹，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120524040005
英国华威大学硕士，曾任莫尼塔研究先进制造组分析师，2022年加入华西证券研究所。
耿梓瑜，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120522120002
首都经济贸易大学硕士，曾任东兴证券研究所电力设备与新能源行业分析师，2022年加入华西证券研究所。
王涵，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120525090003
新加坡国立大学硕士，2023年加入华西证券研究所。
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