一、国产替代的行业背景：历史性机遇窗口
天禄科技的国产替代逻辑建立在两大产业趋势之上：
1. LCD面板产能全面向大陆转移
中国境内LCD产能占比从2005年的3%持续提升至2020年的50%，中国境内与中国台湾LCD总产能占全球75%。与此同时，三星、LG等国际面板巨头近年纷纷宣布退出竞争日渐加剧的LCD市场，进一步巩固了中国大陆面板企业在国际市场的主导地位。12023年全球LCD TV面板市场中，京东方和华星光电分别以23.9%和20.2%的市占率位于前列。
2. 面板制造处于"微笑曲线"底部，向上游材料延伸是必然选择
面板加工行业处于微笑曲线的底部位置，中间环节的制造附加值受到上下游的双向挤压，呈现较强的周期波动性。从企业盈利角度看，向上游做产业链延伸有助于面板制造企业熨平周期波动性，加强盈利能力。1这为天禄科技等上游材料企业提供了国产替代的产业驱动力。
LCD作为最主流的显示技术，2021年LCD显示面板产值高达957亿美元，占全球显示面板行业的70%，主导地位稳固。
二、导光板业务：全球细分龙头，但非"卡脖子"环节
行业地位
公司是全球导光板领域细分龙头企业，在大尺寸导光板领域市占率位于国内前位。1在笔记本、台式显示器领域全球市占率保持在15%-20%之间，并呈现稳定提升态势。1下游核心客户包含京东方（BOE）、三星电子、LG、小米科技、康佳、索尼、华为、夏普、海信等全球知名企业。
国产替代视角下的评价
导光板属于相对成熟的国产化产品，公司在该领域已经实现了对国际竞争对手的替代，是全球中大尺寸导光板领域的核心供应商。但该业务的国产替代空间已较为有限，增长主要来自：
高端产品升级：棱镜型网点技术2022年实现量产，2023年该项技术带来的收入约2,000万元，毛利率约45%，可在不增加能耗的前提下使显示面板亮度提升5%-12%。
新客户拓展：2022年成功进入三星VD和群创的合格供应商目录，2023年来自上述两家客户的收入合计约900万元。
三、TAC膜业务：国产替代的核心战场
这是天禄科技最具看点的国产替代逻辑，也是其"第二成长曲线"的核心。
TAC膜为何是"卡脖子"材料？
TAC膜是偏光片的重要部件，占偏光片成本50%以上。1目前TAC膜完全依赖进口，国产化需求迫切。1在偏光片国产化率预计将从2020年30%左右提升至2025年50%左右的背景下，TAC膜作为制造偏光片的核心材料，国产替代空间巨大。
市场规模有多大？
根据CINNO Research，预计2025年全球偏光片产量将达到约8.3亿㎡，2021-2025年产量CAGR=8.92%。由于TAC膜与偏光片需求量为2:1的对应关系，在不考虑损耗的前提下，2025年对应TAC膜需求量16.6亿㎡。1仅考虑国内需求，2025年我国偏光片产能在全球占比有望超过50%，假设国内偏光片生产企业倾向使用国产TAC膜以实现产业链自主化，所对应TAC膜需求达8.3亿平方米。
公司的先发优势
公司一期项目计划产能为6500万平米/年。1按此计算，2027年一期6500万㎡产能达产，仅能满足国内市场约6.6%的需求，可提升空间仍然较大。
公司远期TAC膜市场情况如下：
产业链龙头合力推动国产替代
公司在进军TAC膜项目上具有独特的产业联盟优势：
京东方旗下显智链投资为公司上市前战略股东，2023年8月再次投资入股公司TAC膜项目子公司。
国产偏光片头部企业三利谱于2023年12月入股合资公司。
多家产业龙头的加入有望为公司提供资金、技术、渠道等多方面帮助，并起到良好示范带头作用，预计后续将持续引入更多产业链战略客户投资入股，合力实现TAC膜国产替代。
TAC膜的技术壁垒与不可替代性
尽管COP、PMMA、PET等先进膜材料对TAC膜呈现部分替代态势，但TAC膜具有以下核心优势：
性价比高：较其它膜材具有较高的透光率，且整体力学和工艺性能优异。
技术成熟、供应稳定：TAC膜作为偏光片中使用历史最长的光学膜材料，应用较为成熟且全球供应能力较为稳定，预计未来仍然占据较多市场空间。
设备具备弹性：公司所采购的TAC膜生产设备具备一定的产品切换能力，主要产线设备可加以改造后兼容制备PMMA、COP等竞品。
四、江湖地位总结
维度评价导光板领域全球细分龙头，笔记本/台式显示器全球市占率15%-20%，地位稳固，但国产替代空间已有限TAC膜领域国内首家国产替代先行者，具备显著的先发优势，联合京东方、三利谱等产业链龙头合力打破国外垄断产业联盟京东方（第一大客户+股东）、三利谱（偏光片龙头+股东）深度绑定，示范效应强成长弹性TAC膜达产后公司收入、利润体量有望实现翻倍级别增长
公司预计TAC膜一期项目达产后年收入可达6.5亿元以上，较2023年收入级别可实现翻倍增长，参考国内类似产品项目，内部收益率预计可达16%以上
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