一、行业概况

中国军工行业是国家安全与民族复兴的战略基石。在“强军目标”和“创新驱动”战略的双重牵引下，行业正经历由大向强、由跟跑到并跑的深刻变革。2026年是“十五五”规划开局之年，也是实现2027年建军百年奋斗目标的关键攻坚期。

2025年，“十四五”顺利收官，军工行业167家重点上市公司实现总营收8,298.07亿元（+9.40%），归母净利润317.88亿元（+17.84%），自2024年行业归母净利润负增长后恢复正增长。2026年第一季度，板块收入1,766.43亿元（+17.80%），归母净利润105.39亿元（+45.60%），业绩拐点持续验证。

中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新格局，增长动能更加多元和可持续。

二、国防预算与政策环境

2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，比上年执行数增长6.9%，其中中央本级支出1.91万亿元，比上年执行数增长7%。过去十年（2016—2026年）我国国防费预算年复合增速约7.18%。我国军费占GDP比重约1.3%，远低于美国的3.5%以上，提升空间显著。

2026年1月，国防科技工业工作会议在京召开，部署2026年重点工作，强调要以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战，巩固拓展优势，破除瓶颈制约，加快提升先进供给能力、高水平创新能力和现代化治理能力。国家国防科工局强调要坚持创新驱动，补短锻长强基础，加快实现高水平科技自立自强。

三、重点领域分析

3.1 航空装备

航空装备领域2025年上半年实现营收1,060.2亿元，同比下滑7.6%；归母净利润68.5亿元，同比下滑19.7%。尽管短期承压，但航空主机厂合同负债仍处于持续消化过程，或处于新一轮订单周期前夕。C919国产大飞机订单超1,500架，2029年目标下线150架，届时有望带来约88%的航空产业营收增长。中航成飞2025年研发投入达64.89亿元（+7.88%），研发人员6,563人，占比24.68%。

3.2 航天装备

航天装备2025年上半年实现营收90.1亿元，同比下滑15.9%；归母净利润3.2亿元，同比下滑52.9%。2025年前三季度营收151.95亿元（+7%），归母净利润6.16亿元（-44.23%）。商业航天成为军工板块最具成长性的方向。国网星座累计发射组网星177颗，千帆星座组网星200颗，预计两星座制造+发射市场空间到2030年达1,279亿元，5年复合增速48.1%。

3.3 航海装备（船舶）

航海装备是景气度最高的子板块。2025年上半年营业收入同比增长23.4%，归母净利润同比增长135.3%，毛利率由10.4%提升至12.1%；2025年前三季度营收同比增长16.2%，归母净利润同比增长87.5%。中国船舶2025年全年实现营收1,519.78亿元（+13.97%），归母净利润78.48亿元（+86%）；2026年一季度归母净利润同比增长251.64%。

3.4 地面装备

地面装备板块2025年上半年收入同比增长32.94%，归母净利润同比增长52.06%。2025年全年收入增长31.65%，归母净利润增长477.06%。中国兵器工业集团2025年财富500强营收615.2亿美元。

3.5 军工电子

军工电子2025年上半年收入同比增长10.09%，但利润端同比下滑19.83%。2025年第三季度营收153亿元（+16.4%），盈利能力企稳。2025年全年收入增长12.88%。研发投入方面，中航光电达14.01亿元，紫光国微9.49亿元。

四、主要军工集团与企业

4.1 全球军工企业排名

根据美国《防务新闻》2025年全球最大100家军工企业排行榜（基于2024财年防务收入），五家中国企业上榜：

*另有一家中国企业上榜，排名前15之外

4.2 国内重点军工企业

军工概念板块营收前三名依次为中国船舶（1,074.03亿元）、中国核建（739.38亿元）、中航成飞（482.86亿元），前三家合计贡献近六成营收，行业头部集中效应显著。

五、军贸出口

军贸是中国军工行业的重要增长极。2024年中国军贸32.2亿美元（约220亿人民币），占全球份额2.9%，提升空间巨大。市场机构预测2025年中国军贸出口额有望达到450亿美元（+30%），超越俄罗斯成为全球第三大军贸出口国。

印巴冲突中，我国装备“名片效应”凸显，全球市场占有率有望显著提升。预计2030年中制装备的全球市占率将达15—20%，市场需求约1,500亿—2,000亿元/年。中国军贸正从“卖装备”向“卖体系”跃迁，体系化、高端化提速。

六、技术创新与研发投入

自主创新能力显著增强，以航空母舰、第五代战斗机、高超音速武器、先进舰船为代表的一系列国之重器相继列装，关键技术领域的“卡脖子”问题正逐步得到缓解。

2025年第三季度军工板块研发投入TOP10呈现“头部绝对领先、中部关键环节支撑、后段电子信息赛道并进”的结构特征：

数据来源：2025年第三季度

2025年军工央企研发费用占营业收入比例为4.03%。中航成飞2025年研发投入64.89亿元（+7.88%），研发费用占营收8.61%。研发投入的持续性与效率，正在成为评估军工企业长期价值的重要指标。

七、发展趋势

7.1 “十五五”装备智能化提速

“十五五”装备建设的重心将转向智能化发展，人工智能等前沿技术在军事领域的深度融合将成为关键驱动力。资源将向能快速形成体系化作战能力的关键装备倾斜，如新一代战机、远程低成本精确打击装备、无人/反无人装备等。

7.2 商业航天与商业航空

商业航天持续爆发，低轨星座与可回收火箭引领最强细分。C919国产化率约60%，订单超1,500架，2029年目标下线150架，届时年产值有望达到约1,066亿元。

7.3 “两机”（航空发动机+燃气轮机）

受益于新增军机列装、存量军机换发与国产替代需求释放，航发领域成长空间明确。全球AIDC建设推动燃气轮机需求速增，预计2030年全球新增燃气轮机需求达413亿美元。全球航改燃市场规模2035年预测为215亿美元，复合增速11.3%。

7.4 军技转民，拓展边界

军用技术民用化催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业。军民融合从初步探索阶段迈向体系化、深度化发展新阶段。

八、挑战与展望

8.1 主要挑战

• 关键技术瓶颈：高端芯片、航空发动机、核心工业软件等关键领域的根本性技术瓶颈依然存在。

• 地缘政治不确定性：复杂多变的国际环境给军工产业链的全球协作与供应链安全带来挑战。

• 体制机制改革：传统军工国企的体制机制改革仍需进一步深化。

• 估值压力：截至2026年6月，SW国防军工整体估值60.3倍，略低于中枢61.0倍。

8.2 发展展望