炸裂的财报，东西共振
周三美股盘后交易时段，美光科技股价重启涨势，此前（周三盘后）这家存储芯片制造商公布了强劲的第三财季业绩。
截至发稿前，美光盘后交易涨幅接近20%，与今日A股、韩股的存储大涨遥相呼应。
美光公布的经调整后每股收益为25.11美元，远高于去年同期的1.91美元，也大幅超出华尔街预期的20.86美元。当季营收达到415亿美元，远超预期的359亿美元，同比增幅高达346%。
美光备受关注的经调整毛利率达到85%，再次超出华尔街一致预期。经调整营利润率为81%。上述两项经营指标均创下历史新高。
同时，公司第四财季业绩指引同样强劲，预示本季度美光存储芯片销售额有望再创新高。
我们先来看看美光业绩交流会的重要信息
DRAM和NAND闪存行业的需求持续大幅超出供给由于人工智能在各个领域的强劲需求，加之结构性供应短缺，他们预计这种供应紧张的状况将持续到2027年以后。
在供应方面，CEO提到客户已经意识到，内存和存储产品的供应短缺状况需要相当长的时间才能得到改善。
虽然他们预计到2028年行业供应状况将逐步改善，但目前尚无法确定存储器的供应何时能够跟上需求增长的步伐。
存储器行业的供应增长依赖于大量新建晶圆厂的扩建项目。这些新建项目规模庞大、复杂且耗时良多。此外，其推进速度还受到诸多因素的限制:全球范围内晶圆厂建设周期较长;具备关键技术技能的劳动力严重短缺;各类法规及审批流程也相当复杂;同时还需要完善的能源基础设施作为支撑 。
最重要的一句话
签了16家长期供货大单，保底能拿一千亿营收，客户还押了220亿保证金。
正如美光首席商务官苏米特·萨达纳对Barron's所说：“在上一次下行周期中，投资者亲眼目睹我们的毛利率一度跌至负值，而这些长期供货协议，将彻底重塑我们未来五年的毛利率表现。”
从中我们也可以看到，长期强劲的需求增长、供应增长在结构性方面的限制，以及存储器的战略重要性，使得客户意识到:它们产品发展路线图的实现必须依赖于对先进存储器技术的获取，以及稳定且长期可靠的存储器供应。
综合来看，我们可以用一句大白话翻译一下，就是：尽管他们竭尽全力增加供应，但供应量的增长以及满足行业需求的能力仍然受较大限制。
长协与估值的关系
在即将到来的财报季中，一些大行预计投资者会密切关注长期协议的发展动态以及每台机柜可容纳的存储容量趋势——后者近期因供应短缺而有所下降。
虽然长期协议的谈判进程比预期要慢，但有大行预计2026年下半年会有相关公告发布（美光昨晚已公告），这有望推动存储芯片板块（我们认为这也包括国内储存板块）的估值水平再度提升。
内存短缺依然严峻此次内存短缺现象源于生成式AI基础设施建设的激增需求，不过有大行认为在通用人工智能领域，内存依然属于关键战略资源。鉴于内存短缺局面短期内难以缓解（预计2027年的情况会比2026年更严峻）。昨晚美光的业绩会也印证了这个观点。
内存制造商的产能扩张计划与现状。面对前所未有的内存短缺现象，各内存制造商正竭尽全力提升晶圆产量。
尽管内存制造商们正努力缓解供应紧张的局面，但由于新建产能需要2至2.5年时间才能实现全面投产，加之高带宽内存技术在技术上对产量增长存在限制，预计短期内内存产量增幅也仅能维持在20%左右。在即将到来的财报季中，预计各大内存厂商将会上调未来12至24个月内的资本支出预算。
内存在相关资本开支中的占比大幅提升回顾过去12个月中云服务提供商资本支出调整情况以及对应级别存储器市场总值的预测数据，有大行发现2026年存储器在相关资本支出中的占比有望从20%升至50%以上。
HBM的价格有望提升与市场的其他领域相比，HBM的需求增长更为显著，其价格上行的空间也相当可观。不过，HBM供需失衡的状况，以及HBM与普通DRAM之间存在的盈利能力差距（预计2026财年这一差距将达到20%或更高），使得以牺牲传统DRAM生产为代价来制造HBM的做法在经济上变得难以维持。从晶圆层面的经济效应来看，HBM的平均售价有望实现显著增长（市场预测的平均涨幅为70%至100%）。
因此，我们认为不管从美光的财报以及业绩指引，还是从产业供应链的反馈来看，本轮存储上行周期应该是没有结束的，但这并不意味着没有风险，我们认为未来的波动可能会加大，需注意阶段性的大幅波动风险，但整体来看，趋势应该还在上行之中。
写在最后
好了，今天有关存储的分析讲到这里就结束了，希望对大家有所帮助，如果你觉得有价值，欢迎加关注和评论哦！
风险提示：
