一、公司基本情况

二、主要释义

本报告中，下列词语具有以下含义：

• GFL：赣锋锂业（Ganfeng Lithium）
• 锂盐：碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂等锂化合物
• 金属锂：锂金属单质，主要用于锂电池负极材料和医药中间体
• 卤水：含锂盐湖卤水，是提取锂的重要原料
• 硬岩锂：锂辉石、锂云母等固体锂矿
• ESG：环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）

三、公司设立与改制历程

赣锋锂业的设立与改制历程如下：

• 2000年：赣锋锂业前身成立，从事锂产品深加工
• 2007年12月06日：整体变更为股份有限公司，注册资本7,500万元
• 2010年8月10日：深交所中小板上市，发行2,500万股，发行价20.70元/股
• 2018年：香港联交所主板上市（代码：1772.HK），实现A+H两地上市

【法律分析】赣锋锂业改制过程合法合规，历次出资已经验资机构验证，不存在法律障碍。股份制改造时，以2007年9月30日为基准日，净资产折股方案符合《公司法》规定。

四、股权演变与当前股权架构

根据IPO招股说明书及2025年报，赣锋锂业股权架构演变如下：

五、股权架构深度分析（税务维度）

• 李良彬直接持有赣锋锂业股份，适用个人持股直接架构
• 转股套现场景：适用20%个人所得税（财产转让所得），税负相对较低
• 分红场景：个人股东分红须缴纳20%个人所得税，无免税优惠
• 【税务建议】如李良彬计划长期持有（养儿型），可考虑调整为持股公司间接架构，享受分红免税优惠
• 【风险提示】个人直接架构不利于财富安全隔离，建议结合家族信托进行财富规划

六、子公司与关联方法律关系

赣锋锂业通过多次并购整合，形成了完整的产业链布局：

• 奉新赣锋：全资子公司，金属锂生产基地
• 赣锋有机锂：全资子公司，丁基锂等有机锂产品生产
• 青海赣锋：控股子公司，盐湖提锂项目
• 四川赣锋：控股子公司，锂盐深加工基地
• 阿根廷Mariana项目：海外锂资源布局

【法律评价】赣锋锂业通过股权收购消除了同业竞争，关联交易定价公允，符合上市公司治理要求。

七、行业与经济周期风险

锂行业具有较强的周期性，受全球宏观经济和下游新能源汽车行业影响显著。

• 2009年金融危机期间，赣锋锂业扣非净利润同比下降3.88%
• 2024年锂价大幅下跌，赣锋锂业首现年度亏损
• 2025年锂价回暖，公司扭亏为盈，归母净利润大幅增长

【风险评级】高——锂价波动对企业盈利影响显著，需建立价格对冲机制。

八、原材料价格波动风险

赣锋锂业生产成本中原材料占比高达78%-87%，主要原材料包括：

• 卤水：采购占比逐年提高，2009年达49.22%
• 锂辉石：硬岩锂主要原料，价格受全球供应影响
• 回收锂化物：循环利用原料，成本相对较低

【风险评级】中高——公司通过技术优势可灵活替代原材料，但短期价格波动仍会影响利润。

九、安全生产风险

公司主要产品金属锂、氟化锂、丁基锂属于危险化学品，具有易燃、易爆、腐蚀性或有毒特征。

• 生产过程中部分工序为高温、高压环境
• 公司自设立以来无重大安全事故，但不排除意外事故发生的可能性

【法律要求】须严格遵守《危险化学品安全管理条例》《安全生产法》等法律法规。

十、内部控制缺陷风险

2024年，赣锋锂业因内幕交易被罚442万元，暴露内控短板：

• 内幕信息知情人登记管理不到位
• 信息披露内部控制存在缺陷
• 高管合规意识有待加强

【整改情况】公司已加强内部控制体系建设，2025年内控审计报告为无保留意见。

十一、海外投资风险

赣锋锂业在阿根廷、澳洲等地拥有锂资源项目，面临海外投资风险：

• 政治风险：资源国政策变化可能影响项目运营
• 汇率风险：人民币兑美元、澳元汇率波动影响财务表现
• 社区关系风险：海外项目须处理好与当地社区的关系

十二、矿业全流程法律合规分析

赣锋锂业的锂资源获取与开发须遵守中国及资源国矿业法律法规：

（一）探矿权与采矿权获取

• 国内：须依法申请探矿权、采矿权，缴纳探矿权价款、采矿权使用费
• 国外：须遵守资源国法律，取得相应许可（如阿根廷Mariana项目须取得采矿许可）
• 法律要求：《矿产资源法》《矿产资源开采登记管理办法》等

（二）矿产资源税费

• 资源税：锂矿资源税适用税率由各省确定
• 矿产资源补偿费：已并入资源税
• 矿业权出让收益：国家出让矿业权时收取的费用

（三）安全生产与环保合规

• 《安全生产法》：须取得安全生产许可证，建立安全生产责任制
• 《环境保护法》：须办理环评审批，落实环保设施三同时
• 《危险化学品安全管理条例》：锂化工产品须依法管理

十三、完整产业链商业模式分析

赣锋锂业采用垂直一体化商业模式，覆盖锂产业全产业链：

十四、核心竞争优势深度分析

赣锋锂业的核心竞争优势如下：

（一）技术与研发优势

• 金属锂电解技术：自主研发多阳极下插有隔膜电解槽，节能降耗
• 锂回收技术：拥有完整的退役锂电池回收技术，年处理3.4万吨项目已投产
• 盐湖提锂技术：在阿根廷Mariana项目应用先进提锂工艺

（二）产能规模优势

• 金属锂产能：3,150吨/年（全球最大）
• 锂盐总产能：34.815万吨/年
• 四川赣锋5万吨锂盐项目2025年投产，产能进一步扩张

（三）客户与市场优势

• 下游客户覆盖特斯拉、宝马、大众等全球知名车企
• 销售网络健全，产品出口欧美等发达国家
• 品牌优势突出，产品质量稳定

（四）ESG领先优势

• 加入中国ESG领导者组织，锂行业首家
• 阿根廷Mariana项目配套120MW光伏+288MWh储能，实现可再生能源供电
• 电池回收项目符合循环经济政策导向

十五、关键财务数据分析（2023-2025）

根据2025年年度报告，赣锋锂业主要财务数据如下：

十六、审计意见与财务报表质量

【2025年年度审计报告】

• 审计机构：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）
• 审计意见：标准无保留意见
• 审计结论：财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制

【审计质量评价】安永是全球四大会计师事务所之一，审计质量较高。赣锋锂业2025年财报审计意见为标准无保留意见，财务报表可信度较高。

十七、财务比率深度分析

关键财务比率分析如下：

十八、税务分析

赣锋锂业主要税种及税务合规情况：

• 增值税：锂盐产品适用13%税率，锂电池适用13%税率
• 企业所得税：高新技术企业适用15%优惠税率（须持续符合条件）
• 资源税：锂矿资源税按应税产品销售额的一定比例计征
• 个人所得税：员工持股平台须依法代扣代缴

【税务风险评估】赣锋锂业作为高新技术企业，享受15%企业所得税优惠税率。须注意优惠税率的持续性条件（研发投入占比、高新技术产品收入占比等）。

十九、内部控制体系建设情况

根据《企业内部控制基本规范》及配套指引，赣锋锂业建立了内部控制体系：

• 控制环境：董事会下设审计委员会，负责内控监督
• 风险评估：定期识别和分析经营风险，建立风险应对机制
• 控制活动：制定各项管理制度和操作流程，规范业务操作
• 信息与沟通：建立信息系统，确保信息及时传递
• 监督：内部审计部门定期评估内控有效性

二十、2025年内部控制审计报告

【审计意见】安永华明会计师事务所出具了无保留意见的内部控制审计报告，认为：

• 赣锋锂业按照《企业内部控制基本规范》和相关规定
• 在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制

【结论】2025年内控审计意见为标准无保留意见，内控体系建设有效。

二十一、2025年内部控制评价报告

根据《江西赣锋锂业集团股份有限公司2025年年度内部控制评价报告》：

• 评价范围：涵盖公司各业务板块和主要子公司
• 评价结论：报告期内，公司内部控制有效，不存在重大缺陷
• 重点关注：海外业务内控、关联交易内控、信息披露内控

【内控缺陷整改】2024年内幕交易事件后，公司已加强内幕信息管理制度，完善信息披露内控流程。

二十二、内部审计部门设置与运作

赣锋锂业设立了内部审计部门，直接向审计委员会报告：

• 审计委员会：由独立董事担任主席，监督内控和审计工作
• 内部审计部门：独立开展内控审计和业务审计
• 审计频率：每年对主要业务板块和子公司进行审计
• 审计内容：财务审计、内控审计、合规审计、绩效审计

二十三、内控缺陷与整改情况

【2024年内幕交易事件暴露的内控缺陷】

• 缺陷1：内幕信息知情人登记不完整
• 缺陷2：信息披露审批流程存在漏洞
• 缺陷3：高管合规培训不足

【整改措施】

• 完善内幕信息知情人登记管理制度，强化登记时效性
• 优化信息披露审批流程，增加合规审核节点
• 定期开展高管合规培训，提升合规意识
• 引入合规管理系统，实现内幕信息全流程监控

二十四、环境（Environmental）维度

赣锋锂业在环境保护方面的举措和绩效：

（一）碳排放与气候变化

• 温室气体排放：Scope 1+Scope 2排放量持续监测并披露
• 碳中和目标：公司承诺逐步降低碳排放强度，探索碳中和路径
• 可再生能源使用：阿根廷Mariana项目配套120MW光伏+288MWh储能

（二）资源利用效率

• 锂资源回收：年处理3.4万吨退役锂电池项目已投产，规划提升至10万吨/年
• 水资源管理：盐湖提锂项目须合理使用水资源，避免影响当地生态
• 能源管理：金属锂电解工艺持续改进，降低能耗

（三）环境污染治理

• 废气治理：氯气吸收装置采用改进工艺，减少环境污染
• 废水治理：建设锂渣水解装置，处理生产废水
• 固废管理：锂渣等固废须合规处置，避免环境污染

二十五、社会（Social）维度

赣锋锂业在社会责任方面的实践和绩效：

二十六、治理（Governance）维度

赣锋锂业在公司治理方面的结构和实践：

• 董事会结构：董事会由执行董事、独立非执行董事组成，独立董事占比1/3以上
• 审计委员会：负责监督财务报告、内控和审计工作
• 薪酬委员会：负责制定高管薪酬政策
• 提名委员会：负责董事提名和公司治理优化

【治理评价】赣锋锂业公司治理结构符合上市公司规范要求，但2024年内幕交易事件暴露治理短板，已整改。

二十七、ESG报告质量评价

根据《2025年度赣锋锂业可持续发展报告》：

• 报告范围：覆盖环境、社会、治理三大维度
• 数据披露：关键ESG指标定量披露，可比性较强
• 第三方验证：建议引入第三方验证，提升报告可信度

【ESG评级】赣锋锂业ESG表现处于行业中上水平，但较国际领先企业仍有提升空间。

二十八、同业竞争情况

赣锋锂业控股股东及实际控制人李良彬家族已出具避免同业竞争承诺：

• 承诺不从事任何与赣锋锂业构成同业竞争的业务
• 如持有竞争性资产，将通过停止经营、注入上市公司或转让给第三方等方式消除同业竞争

【法律评价】承诺函内容合法有效，对承诺人有法律约束力。赣锋锂业通过收购奉新赣锋、赣锋有机锂等关联资产，已消除同业竞争。

二十九、关联交易分析

赣锋锂业报告期内关联交易主要包括：

• 股权收购关联交易：收购奉新赣锋、奉新锂能、赣锋有机锂100%股权
• 担保关联交易：关联方为发行人银行贷款提供保证担保
• 资金往来关联交易：报告期内关联方资金往来已清理完毕

【定价公允性】关联交易定价以原始出资额或评估值为依据，不存在损害公司利益的情形。独立董事已对关联交易公允性发表意见。

三十、关联交易内控机制

• 《公司章程》规定了关联交易决策程序和回避制度
• 股东大会审议重大关联交易时，关联股东须回避表决
• 董事会审议关联交易时，关联董事须回避表决
• 独立董事对关联交易发表独立意见

三十一、IPO募集资金运用（2010年）

赣锋锂业IPO募集资金拟投入以下项目：

• 改扩建650吨金属锂及锂材加工项目：投资13,900万元
• 年产150吨丁基锂项目：投资5,000万元

【执行评价】募投项目已按计划完成，产能释放效果良好。

三十二、再融资募集资金运用

赣锋锂业上市后通过定向增发、可转债等方式再融资，主要用于：

• 上游锂资源收购：阿根廷Mariana盐湖、澳洲Mount Marion锂矿等
• 中游锂盐产能扩建：四川赣锋5万吨锂盐项目、青海赣锋金属锂项目等
• 下游锂电池及回收：动力电池项目、退役锂电池回收项目等

三十三、募集资金使用合规性评价

赣锋锂业募集资金使用符合《上市公司募集资金管理办法》要求：

• 募集资金专户存储，专款专用
• 定期披露募集资金使用情况
• 审计机构对募集资金使用情况出具鉴证报告

三十四、投资亮点

• 全球锂行业龙头，全产业链布局完善
• 技术研发实力强，金属锂产能全球第一
• ESG实践领先，加入中国ESG领导者组织
• 2025年业绩大幅改善，扭亏为盈
• 产能持续扩张，未来增长空间大

三十五、投资风险

• 锂价周期性波动风险
• 原材料价格波动风险
• 海外投资政治风险
• 安全生产风险
• 内控缺陷整改风险

三十六、估值分析

赣锋锂业估值分析（2025年末数据）：

三十七、总结与建议

赣锋锂业作为中国锂行业龙头企业，具有以下特点：

• 优势：全产业链布局、技术领先、产能规模大、ESG实践好
• 劣势：锂价周期影响大、内控曾出现缺陷、海外投资风险高
• 建议：长期投资者可关注，短期须注意锂价波动风险；建议公司持续优化内控体系，加强海外项目风险管理

附录：赣锋锂业法律合规检查清单

一、矿业法律法规合规清单

二、上市公司治理合规清单