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摘要
报告类型：金融保险、资产管理
关键词
地方 AMC、不良资产处置、区域性金融风险、银行不良贷款、非银不良、债转股、投行化处置、金规〔2025〕16 号、央地双监管、行业分化、地产纾困、化债
研究概述
本报告由联合资信金融评级二部出具，完整梳理不良资产全产业链上游资产来源、中游地方 AMC 处置运营、下游投资承接三层结构。统计 2023-2025 国内商业银行不良贷款、规上工业应收账款规模，明确银行、信托、企业应收账款三大不良供给渠道；梳理全国 58 家持牌地方 AMC 股权、区域分布、业务结构，解读 2019 年 153 号文、2025 年《地方资产管理公司监督管理暂行办法》等核心监管政策；分析行业经营模式、融资渠道、区域分化特征，预判新规三年过渡期内行业转型、牌照整合、主业回归三大核心变化，同时揭示地产、地方债带来的行业经营压力。
研究要点
国内不良资产供给持续扩容，多元资产拓宽行业业务边界。截至 2025 年末国内商业银行不良贷款余额 3.50 万亿元，近三年持续正增长；规上工业应收账款 27.43 万亿元，企业拖欠货款、工程款沉淀大量非金融类不良。除传统对公不良外，个人信用贷批量转让、信托风险资产、地方融资平台债权、出险地产项目均纳入处置范围，不良资产供给从单一银行贷款拓展至多品类债权。经济调整周期下风险持续出清，为地方 AMC 带来稳定业务增量，但企业类不良资产分散、质量偏弱，处置周期更长。 国内不良资产市场形成多层格局，地方 AMC 承担区域风险化解核心职能。市场包含五大全国性 AMC、58 家持牌地方 AMC、银行 AIC 及大量非持牌机构；地方 AMC 由各省批准设立，属地经营，全国广东 4 家、鲁浙闽辽 3 家，多数省份 2 家，欠发达省份仅 1 家，79.31% 为国有控股企业。其核心定位是化解区域中小银行、房企、地方平台风险，服务本地中小企业债务重组，区别全国性 AM 全国布局属性，是地方金融安全稳定的关键载体，区域不良规模直接决定当地地方 AMC 业务上限。 行业进入统一规范化监管新阶段，2025 新规设立六大量化硬指标。2025 年 7 月金监局出台行业首部统一监管办法，建立 “中央定规则、省级负总责” 双监管体系，设置硬性约束：金融不良年均投资占新增投资不低于 30%、融资余额不超净资产 3 倍、单一客户上限 10% 净资产等六项指标；划定三年整改过渡期，明确五种机构退出情形。政策持续引导行业回归不良资产主业，限制无序股权投资、跨区域大规模展业，过去粗放多元化经营模式全面受限，合规成本显著提升。 行业经营呈现明显区域、股权、规模三重分化格局。区域层面，经济发达省份不良规模大、地方 AMC 盈利稳定；欠发达区域资产质量差、处置难度高，机构经营承压；股权维度民营地方 AMC 资本薄弱、融资成本高，近年风险频发，国有机构获得地方财政持续支持，优势持续拉大；规模上头部 5 家地方 AMC 总资产占行业 40%，尾部机构资产规模小、业务单一，新规整改难度大，未来牌照整合、清退将常态化。 行业处置模式向投行化升级，同时面临多重经营挑战。传统拍卖、催收基础处置方式占比下滑，并购重组、破产重整、债转股、资产证券化等深度投行模式成为主流，通过盘活出险企业、盘活地产项目提升资产回收价值；行业机遇集中在地产纾困、地方化债、中小金融机构改革。但现存挑战突出：五大全国 AMC 下沉抢占本地业务、不良资产处置周期拉长、流动性偏弱、融资渠道受限、新规合规整改成本高，数字化能力不足也制约估值与尽调效率，机构需聚焦属地主业、深耕区域特色项目构建壁垒。
报告正文
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