首先要说一声，well done MU。万众瞩目的美光科技不负众望，交出史上最炸裂之一的财报，从当期收入、利润，再到下季度指引全面超预期。关于记忆体的牛市狂潮得以续命，在此之前，市场已经连续两日回调，避险情绪严重。美光凭一己之力将整个存储和AI板块的颓势拉回，短期上，包括海力士，三星，凯侠，闪迪，西数，希捷科技都将迎来可观涨幅。
先简单看下财报，其实我们就不做过多解读了，到处都会有解读。收入环比增长了 74%，幅度基本上季度保持齐平，量增贡献仅仅低到中个位数，增长基本全靠价增长。毛利率直接拉到了 85%，再次远超市场预期，在下季度指引上，公司给出了 500 亿美金上下的指引，远远高于 426 亿美金的一致预期。EPS 上，公司给出的 EPS 指引几乎精准命中当前买方最乐观的指引30 美元上下。86% 的毛利率指引（市场预期 83%）。其他重要信息包括管理层对周期股转变的逻辑强调，MU试图在摆脱市场对于其周期的评价。
接下来说说后续的看法。首先，周期股并没有被完全证伪，如果巨头们的资本开支下滑，存储的戏没法单独唱。事实上最近的危险论调已经具备合理的逻辑了，如果巨头们的现金和债务都支撑不起资本开支，AI的发展会出现阶段性下滑。我不怀疑人工智能的长期前景，但是市场总会被短期情绪所扰动。
其次，目前存储的位置也确实非常高了，这个时候没卖的利润垫已经厚成山了，想再冲进来的先想想自己的安全边际，带杠杆的更是慎重考虑。我们虽然持有两倍做多海力士，但实属无奈之举。
枫丹白露研究
2026.6.25
