昨晚美股盘后，美光发布了2026财年Q3财报。昨天我在前瞻里提了三个关键看点。现在来看答案。

数字：不是超预期，是碾压

去年同期营收$93亿。今年$414.6亿。翻了四倍半。

更炸的是Q4指引：营收$490-510亿——市场预期只有$425亿。EPS指引$30-32。毛利率继续往上，到86%。

盘后涨了14%。

三问全答了

一问：HBM出货量指引？

远超预期。CEO原话：HBM供需紧张延续至2027年以后。目前仅能满足客户需求的50%-66%。产能不够用——不是需求不够。

二问：毛利率能不能守80%？

84.9%——比预期高近4个百分点。Q4指引86%。HBM的定价权比市场想的更硬。

三问：长期供应协议有新进展？

全锁了。2026年全年HBM产能已售罄。长期合同绑定，客户跑不了。

市场之前为什么在砸

昨天韩国KOSPI熔断，美光盘前跌13%，费半跌了7.87%。市场怕的是一件事——怕财报出来以后，发现AI的万亿投资根本赚不回来。

结果美光用一份财报告诉市场：HBM不是泡沫。是真金白银的$414.6亿营收、84.9%毛利率、供不应求到2027年之后。

昨天砸盘的人，今天全部被打脸。

但别上头

三件事仍然值得冷静想一下：

第一，CEO过去六个月净卖了119笔。他比市场早知道这季财报有多好。他在涨之前卖，说明他也不知道市场会怎么反应——或者他知道一些市场不知道的事。

第二，$1,182对应Forward PE仍在40倍以上。财报好是事实，估值贵也是事实。好公司不等于好价格。

第三，HBM供给2028年可能才是真正的拐点。三星和SK海力士的新产线届时全部投产。当供给突然涌入的时候，美光今天的暴利还能不能维持——那个问题比今晚的股价更值得想。

最后说一句

美光这份财报最重要的意义，不是美光自己赚了多少钱。是它帮AI产业链里所有公司交了第二份答卷。

英伟达交了第一份。美光交了第二份。

下一个交卷的，应该是博通。

AI的超级周期不是在PPT里，是在$414.6亿的真金白银里。

写于2026年6月25日

风险提示：本文不构成投资建议。美光财报后波动极大。