大家好，他山之石可以攻玉，我是山石
柔进而上行，得中而应乎刚，是以元亨。
文/山石 2026/06/23
研究对象： 金钼股份（601958.SH）
投资评级： 持续关注/逢低增持（首次覆盖）
报告日期： 2026年6月23日
投资摘要与核心观点
核心投资逻辑：
金钼股份是全球钼行业领先的钼专业供应商，拥有从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属加工的全产业链一体化能力。公司自有矿山资源100%自给，并参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿（持股34%）。2025年实现营收138.34亿元、归母净利润31.55亿元，双双创历史新高；26Q1业绩加速增长，营收+26.67%、利润+32.99%。公司无有息负债，资产负债率仅11.50%，拟10派4元、分红12.91亿元。在全球钼供给刚性约束、需求传统与新兴领域协同增长的背景下，钼价中枢持续上移（年内已涨30.8%），叠加“以钼代钨”AI芯片新需求预期，打开成长空间——金钼股份正迎来“钼价弹性释放+新兴需求爆发预期+估值体系重构”三重价值机遇。
一、产业跃迁逻辑
钼产业正经历从“传统钢铁添加剂”向“高端制造关键金属+AI芯片互连新材料+战略资源自主可控”的结构性跃迁。市场对金钼股份的认知仍停留在“传统周期资源股”，但公司正展现三大积极变化：
①钼价中枢的系统性上移：全球钼供给从2020年的27.3万吨增长至2024年的29.2万吨，年均复合增速仅1.6%。2026年1—5月国内钼精矿产量同比仅增长2.42%，新增钼矿项目预计2027年之后才开始逐渐达产。需求端传统钢铁、特钢、风电等领域稳健增长，叠加“以钼代钨”新兴需求，全球钼供需维持紧平衡。
②“以钼代钨”打开新的成长空间：AI芯片制造领域钼正替代钨成为下一代金属互连方案。三星电子已率先落地钼材料工艺，SK海力士也在积极推动产品迭代。这一趋势打开了钼需求的全新增长极。
③全产业链一体化的价值重估：公司拥有从采矿到深加工的全产业链能力，资源100%自给，在钼价上行周期中能够充分享受全链条利润弹性。
二、财务质量的深层信号
2025年全年营收138.34亿元（+1.94%），归母净利润31.55亿元（+5.77%），毛利率41.13%，净利率25.36%。26Q1业绩加速——营收41.58亿元（+26.67%），归母净利润9.02亿元（+32.99%）。公司无有息负债，资产负债率仅11.50%，货币资金充裕，2025年末达65.77亿元。2025年度拟10派4元，派发现金股利12.91亿元。这一“高盈利+零负债+高分红”的财务组合在A股资源股中极为罕见。
三、估值逻辑切换
市场对公司的估值锚应从“传统周期资源股（随钼价波动，给较低PE）”转向 “全产业链一体化龙头+战略金属资源平台+AI新材料成长标的” 。机构预测2026年净利润均值约36.92亿元。当前市值约900亿元，对应2026年PE约24倍，考虑到公司零有息负债、高分红、资源100%自给的稀缺性，以及“以钼代钨”带来的成长预期，估值具备提升空间。
关键催化剂
2026年中报验证业绩加速增长：26Q1已实现营收+26.67%、利润+32.99%的高增长，中报若延续高增态势，将成为市场重新定价的关键催化剂。
钼价持续上行：钼精矿价格若突破历史高点或维持高位，将直接驱动业绩超预期。
“以钼代钨”产业化落地：三星、SK海力士等芯片厂商钼材料工艺的规模化应用进展，或公司披露相关产品供货进展。
沙坪沟钼矿开发取得实质进展：与紫金矿业合作开发世界第一大单体钼矿床的进一步推进。
钼基新材料精深加工基地建设：公司拟出资5.1亿元设立合资子公司，建设钼基新材料精深加工基地。
核心风险提示
钼价大幅下跌风险
下游钢铁行业需求波动风险
“以钼代钨”进展不及预期风险
海外矿山运营及地缘政治风险
安全环保监管政策趋严风险
第一章 行业背景与趋势分析——钼产业“供需紧平衡+AI新材料+战略资源”三重拐点
1.1 钼行业概览：关键战略金属的战略地位
钼是一种重要的战略金属，广泛应用于钢铁冶金（合金添加剂）、石油化工（催化剂）、航空航天（高温合金）、电子工业（半导体互联、靶材）等领域。中国是全球最大的钼生产国，钼被多国列为关键战略矿产，在高端制造和国防军工中具有不可替代的地位。
1.2 供给端：全球钼供给刚性约束，新增产能释放缓慢
全球钼供给从2020年的27.3万吨增长至2024年的29.2万吨，年均复合增速仅为1.6%。国内钼矿增量释放受限：受矿产开采管控政策约束、选矿项目投产滞后、采矿及扩产证照审批落地难度偏大等多重因素制约，2026年1—5月国内钼精矿产量同比仅增长2.42%。国内钼精矿生产总量增速放缓至0.6%（约31.79万吨），国内钼精矿仍存在较大缺口。
新增钼矿项目（如沙坪沟钼矿等）预计2027年之后才开始逐渐达产。海外受矿山低品位与罢工扰动频发等因素影响，供给增量较少且不及预期。据安泰科数据，2025年全球钼产量约30.7万吨钼，同比增加3.2%；国内钼产量约13.3万吨，同比微增0.8%，年内无新增产能释放。
1.3 需求端：传统刚需稳健+新兴领域爆发
传统需求：随着中国高端制造持续升级及全球能源转型深化，含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域。Mysteel预测2026年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长。据IMOA数据，风电领域单GW钼用量约为100-120吨，测算2026年全球风电机组对钼金属的需求约1.54万吨。
新兴需求预期——“以钼代钨” ：在AI芯片制造领域，钼正成为替代传统钨材料的下一代金属互连解决方案。随着芯片制程向3D堆叠架构演进（尤其是3D NAND闪存和3D DRAM），传统钨互连材料在微缩制程中暴露出物理瓶颈，凭借更低的电阻率优势，市场“以钼代钨”趋势显现。三星电子已率先落地钼材料工艺，SK海力士也在积极推动产品迭代，使用钼材料制作字线。同时，AI芯片的散热材料正被钼铜合金替代。半导体需求增速亮眼，主要由3D NAND、HBM及先进封装等半导体高端应用驱动。业内预计半导体用钼需求增速亮眼但体量有限，短期难以主导钼价行情。
1.4 钼价走势：中枢持续上移，紧平衡格局支撑高位运行
2026年以来，钼精矿价格从年初3895元/吨度上涨至6月11日的5095元/吨度，累计涨幅约30.8%，5月中旬最高触及5265元/吨度。钼铁价格同步大涨，截至2026年6月1日，钼铁最低价24.6万元/吨、最高价33.2万元/吨，涨幅高达35%。6月23日钼铁（60%）现货报价32.5万元/基吨。
业内预计2026年钼市将维持高位震荡格局，供给刚性收缩叠加钢铁、特钢、风电等传统刚需构成重要支撑。供需紧平衡格局将对钼价形成强有力支撑，中长期钼价中枢有望持续上移。
1.5 竞争格局：金钼股份稳居全球钼业第一梯队
金钼股份是全球钼行业中颇具影响力的钼专业供应商。公司具备从采矿、选矿、冶炼、化工到金属加工的全产业链能力，在国内钼行业中处于绝对领先地位。钼产品国内市场份额提升至28%，国际市场新增19个海外合作客户。与洛阳钼业、紫金矿业等共同构成国内钼矿开发的核心力量。
第二章 公司情况深度解析——从“传统钼矿企业”到“全球钼业平台型龙头”
2.1 发展历程与战略演进：依托金堆城，铸就全球钼业帝国
阶段一（建企初期）——资源奠基期：依托世界六大原生矿山之一的金堆城钼矿，从事钼矿采选业务。
阶段二（2008年上市后）——产业链延伸期：2008年在上交所上市（601958.SH），逐步拓展钼化工、钼金属深加工等下游环节。
阶段三（近年来）——全产业链一体化布局期：形成钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化的完整产业链条。
阶段四（当前）——战略资源平台升级期：参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿（持股34%），积极布局“以钼代钨”等新兴应用领域，向战略金属平台型龙头迈进。
2.2 核心业务矩阵与市场地位
表1：金钼股份核心业务板块与成长逻辑分析（截至2026年6月）
| 业务板块 | 核心产品 | 市场地位与成长逻辑 | 关键数据/进展 |
|---|---|---|---|
| 钼炉料（核心收入来源） | 公司第一大业务板块 | ||
| 钼化工（高附加值延伸） | 产业链纵向延伸 | ||
| 钼金属（新兴增长极） | “以钼代钨”核心受益板块 |
2.3 核心技术护城河：资源完全自给+全产业链一体化+深厚技术积淀
资源端绝对优势：公司运营两座大型露天钼矿山。金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，保有矿石资源量4.51亿吨，平均品位0.083%，服务年限34年；汝阳东沟钼矿资源量4.62亿吨，平均品位0.120%，服务年限56年。公司资源保有量达到227万吨金属量。矿山自给率100%。同时参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿（持股34%）。
全产业链一体化：公司拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条，着力构建“资源开发-精深加工-研发创新-全球贸易”四位一体的产业格局。
技术研发优势：2025年研发投入增至4.22亿元，同比增长20.24%，占营收比重升至3.05%，研发人员总数507人，新引进博士12名。公司在超细钼粉、特殊规格钼粉、钼合金顶头等高端产品技术攻关中取得突破，全年实现新产品产值35.11亿元，获得授权专利37件。成功切入钼零器件等高端领域，钼锆电极等战新产品实现“零”的突破，超细钼粉技术达到国际领先水平。
2.4 商业模式：从“资源开采”到“全产业链价值捕获”
公司通过全产业链一体化布局，从采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工，实现全链条价值捕获。公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属2.3万吨左右，权益产量约为1.9万吨。年产各类钼产品折合钼金属量约2.2万吨。在钼价上行周期中，公司能够享受从资源端到加工端的全链条利润弹性。
第三章 经营分析及财务透视——高盈利+零负债+高分红，财务质量卓越
3.1 最新经营业绩解读：营收稳健增长，利润加速释放
2025年全年核心数据：营收138.34亿元，同比+1.94%；归母净利润31.55亿元，同比+5.77%；扣非净利润31.37亿元，同比+6.44%。毛利率41.13%，净利率25.36%。基本每股收益0.98元。营收和归母净利润均创下金钼股份单一会计年度的新高，营收完成年度经营计划目标的106.37%。
分业务结构：钼炉料收入90.51亿元（占比65.42%），同比增长2.83%；钼金属收入21.93亿元（占比15.85%），同比下降9.29%；钼化工收入17.72亿元（占比12.81%），同比增长4.61%。钼炉料、钼金属、钼化工毛利率分别为39.74%、46.94%、43.97%。
分季度亮点：2025年第四季度单季毛利率高达53.24%，同比上升10.93个百分点；净利率32.42%，同比上升7.91个百分点。但Q4营收29.49亿元，同比下滑15.09%、环比下滑24.88%；归母净利润8.68亿元，同比增长10.25%、环比下滑3.95%。
2026年一季度核心数据：营收41.58亿元，同比+26.67%；归母净利润9.02亿元，同比+32.99%；扣非净利润8.8亿元，同比+35.97%。基本每股收益0.279元，同比+32.86%。加权平均净资产收益率4.65%，同比上升0.75个百分点；投入资本回报率4.75%，较上年同期上升0.81个百分点。经营现金流净额1.15亿元，上年同期为-4.2亿元。
3.2 财务指标深度剖析——零有息负债、极高资产质量
盈利能力的持续增强：2025年毛利率41.13%，净利率25.36%，均实现同比增长。ROIC达17.96%，资本回报率强劲。
零有息负债+极低资产负债率：公司无短期借款与长期借款，资产负债率维持在11.50%的极低水平，低于行业平均18.67%。流动比率达7.02。26Q1资产负债率为11.86%。
充裕的货币资金：2025年末货币资金65.77亿元。26Q1末总资产240.22亿元，归母净资产198.07亿元。
经营现金流分析：2025年经营现金流净额16.28亿元，同比下降56.21%，主要系购买原料增加及票据贴现减少所致。26Q1已大幅改善至1.15亿元（上年同期为-4.2亿元）。
三费控制卓越：三费合计占营收比例仅3.79%。
3.3 股东回报：持续高分红彰显价值
公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利4元（含税），按32.27亿股总股本计算，拟派发现金股利12.91亿元。自上市以来持续高比例分红，体现了公司优异的现金流质量和回报股东的坚定承诺。
第四章 产业链与生态位分析——资源完全自给+全链布局+深度绑定下游龙头
4.1 上游资源端：矿山自给率100%，资源禀赋卓越
金堆城钼矿：世界六大原生矿山之一，保有矿石资源量4.51亿吨，平均品位0.083%，服务年限34年。
东沟钼矿：位于河南省汝阳县，资源量4.62亿吨，平均品位0.120%，服务年限56年。
沙坪沟钼矿：世界第一大单体钼矿床，公司以约17.31亿元对价成功收购安徽金沙钼业24%股权，持股比例由10%增至34%。沙坪沟钼矿达产后将增厚0.75万吨权益产量。2025年10月已获得政府核准，目前正按计划推进土地报批、项目安设等证照手续办理，正在进行“三通”和排水管线工程施工。紫金矿业指引2028年钼产量达2.5-3.5万吨。
公司资源保有量达到227万吨金属量。
4.2 中游加工：全产业链一体化布局
公司拥有从钼精矿到钼炉料、钼化工、钼金属的完整加工链条。核心并表矿山年矿产钼金属2.3万吨左右，权益产量约为1.9万吨。年产各类钼产品折合钼金属量约2.2万吨。
4.3 下游客户：覆盖钢铁、能源、电子等多元领域
钢铁行业：钼铁作为合金添加剂，客户覆盖国内主流钢铁企业。2026年1—5月32家主流钢厂钢招量增长5.52%。
石油化工：钼化工产品用于催化剂等领域。
电子/半导体：钼靶材用于显示屏生产；未来“以钼代钨”有望打开AI芯片互联材料的广阔市场。
4.4 产业链话语权
作为国内钼行业龙头、全球重要的钼专业供应商，公司在钼产品定价中具备较强的话语权。资源100%自给使公司在产业链中处于最有利的位置。钼产品国内市场份额提升至28%；国际市场新增19个海外合作客户，销售收入同比增长6.6%；新开发客户133家，新增销售收入5.7亿元。
第五章 未来展望与财务预测——钼价上行+新兴需求+产能释放驱动业绩持续增长
5.1 核心增长驱动因素量化分析
钼炉料业务：作为公司最大的收入来源（占比65.42%），直接受益于钼价上行。2026年钼精矿价格已上涨约30.8%。在供需紧平衡格局下，钼价中枢有望持续上移。公司钼炉料业务2020-2025年年均复合增长率为25.91%。
钼金属业务：钼靶材等高端产品是公司重点发展方向。“以钼代钨”趋势下，AI芯片互联材料市场空间广阔。尽管目前体量较小（营收占比不足1%），但中长期成长潜力巨大。钼金属毛利率高达46.94%，产品盈利水平持续改善。
沙坪沟钼矿开发：作为世界第一大单体钼矿床，若开发取得实质进展，将大幅增厚公司资源储备和未来产能。紫金矿业指引2028年钼产量达2.5-3.5万吨。
钼基新材料精深加工基地：公司拟出资5.1亿元设立合资子公司，建设钼基新材料精深加工基地。
5.2 业务拓展战略路径
短期（1-2年） ：充分受益于钼价上行周期，业绩持续高增长。公司2026年经营计划目标为实现营收145亿元。钼靶材等高端产品逐步放量。
中期（3-5年） ：沙坪沟钼矿开发取得实质进展；“以钼代钨”在AI芯片领域实现规模化应用；钼基新材料精深加工基地建成投产。
长期：成为全球领先的钼及战略金属综合供应商。
5.3 财务报表预测（2026E—2028E）
表2：金钼股份未来3年核心财务数据预测（2026E—2028E）
| 财务指标（亿元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | |||||
| YoY | |||||
| 归母净利润 | |||||
| YoY | |||||
| 毛利率（%） | |||||
| 净利率（%） | |||||
| EPS（元/股） |
基于钼价高位运行、供需紧平衡延续的合理假设。机构预测2026年净利润均值36.92亿元，EPS约1.15元。国元证券预测2026-2028年归母净利润38.35/40.69/42.88亿元。
第六章 估值分析——低PE+零负债+高分红，估值洼地显著
本节估值分析力求以客观数据探求贴近其实际内在价值，请投资者批判适用。
6.1 相对估值对比
可比公司估值：A股有色金属板块中，具备资源完全自给、全产业链一体化、零有息负债等特征的公司极为稀缺，应享受估值溢价。当前金钼股份市值约900亿元，对应2026年预测净利润（36.92亿元）的PE约24倍。
历史估值区间：以4月3日收盘价计算，市盈率（TTM）约18.86倍，市净率（LF）约3.15倍。以4月29日收盘价计算，市盈率（TTM）约18.92倍，市净率（LF）约3.23倍。近期股价上涨后估值有所抬升，以6月23日收盘价计算，当前市净率约4.53倍，市盈率（动）约25倍。
P/E与PEG视角：2026年净利润预计同比增长约17%，当前PE对应PEG约1.4。考虑到公司零有息负债、高分红、资源稀缺性等特征，估值具备较强吸引力。
6.2 机构观点与目标价
近六个月内多家机构发布研究报告：
| 机构 | 评级 | 2026年EPS预测 | 2026年净利润预测 |
|---|---|---|---|
| 预测均值 | 1.15元 | 36.92亿元 |
分析师12个月平均目标价22.48元。机构评级共识为“买入”。预测2026年净利润最高为40.57亿元，最低为34.22亿元，均值为37.40亿元。
6.3 DCF绝对估值模型估计（辅助）
关键假设：
WACC：考虑到公司零有息负债、极低财务风险，以及有色金属行业特性，合理设定WACC为8.5%-9.5%。
永续增长率g：考虑公司资源稀缺性及“以钼代钨”带来的长期增长潜力，合理设定永续增长率为2.0%-3.0%。
FCFF预测：基于第五章财务预测，2026-2028年公司自由现金流预计随盈利增长而持续改善。2025年经营现金流净额16.28亿元；26Q1经营现金流已大幅改善至1.15亿元（上年同期为-4.2亿元）。考虑到资本开支（26Q1投资活动现金流净额-12.76亿元）和运营资金变动，构建两阶段DCF模型（2026—2030为明确预测期，2031年后为永续期）。
每股内在价值计算分析：基于FCFF折现，在WACC=9.0%、永续增长率g=2.5%的中性假设下，测算每股内在价值区间约为20-26元，与相对估值法相互验证。
敏感性测试：
乐观情景（WACC=8.5%，g=3.0%）：每股内在价值约24-28元
中性情景（WACC=9.0%，g=2.5%）：每股内在价值约20-26元
谨慎情景（WACC=9.5%，g=2.0%）：每股内在价值约17-22元
6.4 估值逻辑的核心支撑
资源稀缺性溢价：公司矿山自给率100%，掌控世界六大原生矿山之一的金堆城钼矿，并参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿（持股34%）。在全球钼供给刚性约束的背景下，资源稀缺性应获得估值溢价。
零有息负债的财务质量溢价：A股有色金属公司中，无有息负债、资产负债率仅11.50%的企业极为罕见。
高分红的价值底线：每10股派4元、分红总额12.91亿元，为股价提供了坚实的安全边际。
“以钼代钨”的成长期权：AI芯片互连材料的广阔市场空间尚未被充分定价。
国企控股平台优势：控股股东为金堆城钼业集团有限公司，实际控制人为陕西省国资委，为公司提供了强大的资源整合能力和政策支持。
6.5 目标价区间与投资评级
目标价区间：基于相对估值、DCF估值和机构一致预期，给予合理目标价区间22-28元，对应2026年E PE约18-23倍。
投资评级：持续关注；当前股价已接近目标价区间上沿，短期内或有释放盈利的压力风险。
核心逻辑：公司是全球钼业龙头，资源100%自给、全产业链一体化、零有息负债、持续高分红。在钼价中枢持续上移和“以钼代钨”新需求的双重驱动下，公司业绩有望持续增长。尽管近期股价已有较大涨幅（6月23日收盘价27.8元，盘中最高价31.6元，创2011年以来新高），但考虑到“以钼代钨”带来的长期成长空间和公司稀缺的战略资源属性，中长期仍有上行空间。
修正参考：
（本节内容为分析师根据市场差异之修正参考，请投资者结合自身估值体系，批判适用）
基于A股市场投资者的特殊结构，考虑A股市场情绪爆发短期催化因素，结合投资者对行业的认知，分析师特给予修正，赋予该情景下，情绪权重影响因子0.2～0.5【中性～积极】。基于以上模拟估测测算，估值可能短期冲击向上修正，至30-37.5元（注：该期待值，是市场多方合力向上冲击的短期结果，市场博弈的最终高度取决于短期内资金的推高。）
第七章 公司股价表现与市场情绪
7.1 历史股价走势复盘
2026年6月，公司股价连续3个交易日涨停，6月22日收盘价报30.47元/股，创下自2011年以来收盘价新高。连续涨停期间累计上涨33.10%，最新A股总市值达900亿元。股价大涨主要受“以钼代钨”市场传闻驱动。
7.2 当前市场关注点与核心分歧
关注点：钼价后续走势、“以钼代钨”产业化的实质进展、26Q1高增长能否持续、沙坪沟钼矿开发进度、分红政策、钼基新材料精深加工基地建设进展。
分歧点：乐观者认为“以钼代钨”打开了钼需求的长期成长空间；谨慎者指出公司目前尚无产品直接应用于半导体存储芯片领域，钼靶材业务占比极小（不足1%），“以钼代钨”短期难以贡献实质业绩。业内预计半导体用钼需求增速亮眼但体量有限，短期难以主导钼价行情。
7.3 当前估值水平与市场情绪
当前市值约900亿元，对应2026年预测净利润（36.92亿元）的PE约24倍。
两融数据方面，该股最新两融余额为9.18亿元。
市场情绪处于从“传统周期股”认知向“战略金属+AI新材料”认知切换的初期。随着业绩的持续兑现和“以钼代钨”产业化的推进，有望迎来持续的价值重估。
当前股价是否估值过高？ 当前PE约24倍，已高于机构目标价22.48元对应的估值水平。近期连续涨停更多是“以钼代钨”主题驱动的情绪性上涨，短期存在一定估值泡沫风险。但从长期来看，若“以钼代钨”产业化落地超预期、沙坪沟钼矿开发顺利推进，公司成长天花板将被大幅打开，当前股价可能并未完全反映公司的远期价值。
第八章 风险因素全面评估
钼价大幅下跌风险：钼产品价格受全球经济周期、下游钢铁行业景气度、新增供给等多重因素影响。若全球钼供应超预期释放或下游需求大幅下滑，钼价回落将直接影响公司盈利。公司钼炉料业务收入占比高达65.42%，对钼价高度敏感。
下游钢铁行业需求波动风险：公司核心产品钼铁主要用于钢铁合金添加剂，钢铁行业景气度下行将直接冲击公司核心收入来源。
“以钼代钨”进展不及预期风险：公司目前尚无产品直接应用于半导体存储芯片领域，钼靶材近三年营收占比均不足1%。“以钼代钨”作为下一代技术路径，其商业化进度存在较大不确定性，短期难以贡献实质业绩。
海外矿山及合作开发风险：沙坪沟钼矿等项目的开发涉及多方合作和复杂审批流程，进度存在不确定性。
安全环保监管政策风险：矿山开采和冶炼业务面临日益严格的环保和安全监管要求，可能增加运营成本或影响产量。
估值回调风险：近期股价大幅上涨后，短期估值已处于较高水平。若市场情绪回落或业绩不及预期，股价存在回调风险。
第九章 投资结论与建议
9.1 核心价值再总结
金钼股份是全球钼行业领先的钼专业供应商，拥有从采矿、选矿、冶炼、化工到金属加工的全产业链能力。公司矿山资源100%自给，运营金堆城钼矿和东沟钼矿两座大型露天矿山，参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿（持股34%）。2025年实现营收138.34亿元、归母净利润31.55亿元，双双创历史新高；26Q1业绩加速增长，营收+26.67%、利润+32.99%。公司无有息负债，资产负债率仅11.50%，拟10派4元、分红12.91亿元。
在全球钼供给刚性约束、需求传统与新兴领域协同增长的背景下，钼价中枢持续上移（年内已涨30.8%），“以钼代钨”为钼需求打开了新的成长空间。这一“资源垄断+全链布局+零负债高分红+新兴需求”的组合，使公司成为安全边际充足、成长空间广阔的优质投资标的。
9.2 具体操作建议
投资评级：持续关注/逢低点增持买入。
目标价位：第一目标价位：基于相对估值、DCF估值和机构一致预期，给予合理目标价区间22-28元。第二目标价位：基于乐观情绪的博弈推动，目标区间30-37.5元。但需要特别提示的是：当前股价（约28元）已处于第一目标价区间上沿，短期追高风险较大，建议投资者关注回调后的介入机会。
建议策略：密切观察，逢低点介入配置仓位。严禁追高建仓。
投资者应密切关注以下关键监测指标（KPI），同时动态调整目标价期待值，
关键观察节点与信号：
2026年中报验证业绩持续高增长及盈利能力；
钼精矿、钼铁价格走势及供需格局变化；
“以钼代钨”产业化进展及公司相关产品突破；
沙坪沟钼矿合作开发取得实质性进展；
钼基新材料精深加工基地建设进展；
分红政策及大股东增持等治理信号。
(报告结束)
免责声明：本报告基于公开信息、公司公告及行业研究进行分析，力求客观、独立。报告中的观点、结论及预测仅代表分析师基于当前信息的谨慎判断，不构成任何明确的投资建议。投资者据此操作，风险自担。行业存在信息披露不充分、政策变化等特殊风险，敬请投资者注意。
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风险申明
本估值分析基于截至2026年6月23日的公开市场数据，旨在提供专业参考。估值结果受多种假设和风险因素影响，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
（1）权益资产配置：比例提升至55%（占可投资产比例55%），工业制造、新科技、游戏消费方向为主。
（2）固定收益资产配置：债券型基金（债券资产）（0%）、信托非标资产（私募债权）为主（15%）。
（3）另类资产：私募股权资产（15%）
（4）现金资产：现金、货币基金（5%）
(5) 黄金类资产：10%
他山之石可以攻玉
