投资要点
2026年5月，全球绿色金融政策进一步向刚性约束与规则协调方向深化。国际方面，法国公布2050年摆脱化石燃料路线图，中国、巴西与欧盟委员会联合发起“合规碳市场开放联盟”，新加坡与世界银行集团合作启动“新加坡碳市场计划”，澳大利亚则调整了强制性可持续报告门槛。总体呈现出“退出路径硬化、碳市场规则趋同、基础设施互联、监管负担分层”四大特征，为跨境资本配置与碳资产定价提供了更明确的制度环境。国内方面，政策加速向多层次工具创新与区域落地延伸。《关于碳排放权交易收费有关问题的通知》、《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》等政策相继落地，推动了碳、电等绿色要素的市场化定价，为资本参与绿色转型提供了价格信号和金融工具。上海、江苏、山西等省市结合自身定位出台了碳核算、建筑节能、转型金融目录等区域特色政策，体现了绿色金融的因地制宜与精准落地。
《美丽中国建设成效考核办法》将生态环境绩效量化并纳入官员政绩考核。评估内容包括地方党政主体责任落实、大气水和土壤等环境质量目标完成、绿色低碳转型任务推进、环保财政资金使用绩效以及居民对环境的满意度。考核流程包括自评、核查与综合评价，结果分为四个等级，以制度约束进一步推动地方政府持续改善生态环境质量。
广期所正式发布2026年度“助绿向新”产业服务计划，帮助新能源产业企业深化运用期货工具。广期所2026年度“助绿向新”产业服务计划面向新能源产业推广套期保值、基差贸易、含权贸易等期货工具，依托工业硅、碳酸锂、多晶硅等品种帮助企业将价格波动风险转化为确定性财务预期，推动现货贸易从一口价转向期货点价和含权贸易，使期货价格成为龙头企业定价基准，同时通过培训和实践中心等举措降低中小企业使用金融工具的门槛，促使风险管理从龙头企业的竞争优势转变为产业链的公共基础设施。
山西区域：省政府新闻办举行专题发布会，解读“十五五”规划纲要，明确以构建新型能源体系为主线，推动从煤炭大省向能源强省转型；同时发布的《山西省属能源企业创新实践调研成果报告》展示了省属企业将环境治理与数智化投入转化为经济效益的实践路径，为引导长期资本参与高碳产业低碳转型提供了参考。上述举措反映了山西在绿色金融支持能源转型方面的探索方向与阶段性进展，可为类似地区提供一定借鉴。
绿色金融数据跟踪：1）碳市场：5月碳配额成交88613.93万元，环比同比均实现提升，2026年累计成交同比提升72.27%。扩容后的首个完整履约核算年度，市场交易需求活跃。碳排放配额(CEA)价格为80.77元/吨，较4月底上升1.60%。2）绿色债券：中证绿色金融债指数5月上涨0.24%，跑输中债综合指数0.08个百分点；5月共发行ESG债券56只，规模670.42亿元，发行规模环比降低45.70%，同比提高1.59%。3）ESG基金：本月共发行ESG产品8只，发行份额为22.94亿份，环比降低54.00%，同比下降67.61%。
风险提示：政策推行不及预期，金融市场大幅波动。
【重点关注】
国际政策
1、法国公布2050年摆脱化石燃料路线图。该路线图设定了分燃料的明确退出时间表：在2030年、2045年和2050年分别结束煤炭消费、石油消费和天然气消费。为实现这一目标，路线图规划了分领域的重点措施。在交通领域，计划到2030年使电动汽车占新车销量的66%，并大规模建设充电设施以推动油车替代。在建筑领域，计划从2026年底起禁止在新建筑中安装燃气锅炉，并通过大幅推广热泵来替代天然气供暖。此外，法国将大幅增加核能与可再生能源的发电量，计划到2035年将太阳能光伏装机容量增加两倍，海上风电达到15吉瓦。（ESGtoday）
政策解读：政策设定各资源退出时间表，将化石燃料相关资产的生命周期现金流预期压缩至有限年限，导致其剩余价值折现率上升，相关企业需计提更高的资产减值准备。交通领域电动汽车占比目标和建筑领域禁用燃气锅炉的规定，将推动资本从传统能源基础设施向充电网络、热泵及电网升级领域转移，改变不同行业的资本成本和融资结构。
2、中国、巴西政府与欧盟委员会联合发起“合规碳市场开放联盟”。联盟旨在加强全球碳定价领域的合作。碳市场通过设定排放上限并要求企业持有相应配额，形成减排经济激励，目前全球已有约80个碳定价机制运行于50个国家。该联盟面向设有全国性碳市场（如碳排放交易体系或碳税）的国家开放，新西兰和德国已宣布作为首批成员国加入。联盟重点工作领域包括建设稳健的监测、报告与核查体系，完善碳核算方法，以及探讨使用高完整性碳信用。（ESGtoday）
政策解读：联盟推动碳定价机制的规则协调与标准统一。不同国家碳价差异导致的跨境投资定价不确定性将有所降低。高完整性碳信用的探讨为碳远期、碳质押等金融产品提供了更可靠的价格锚定，有助于形成统一的碳资产风险定价框架。
3、新加坡政府与世界银行集团合作启动“新加坡碳市场计划”。该计划旨在解决阻碍碳市场发展的基础设施与技术难题，帮助各国提升技术能力、制度能力和数字基础，从而增强碳市场中获益能力。其核心工作包括三个方面：一是提供工具包协助各国建立碳登记系统；二是探索聚合碳信用供需的新模式；三是协助各国制定国家碳市场战略、政策与制度建设。该项目依托世界银行在气候融资和技术援助领域的长期经验，以及新加坡自2019年起实施碳税、签署碳信用购买协议等构建的碳市场生态系统。（NCCS）
政策解读：该计划通过技术援助解决碳登记系统不兼容及监测报告核查能力不足的问题，帮助发展中国家建立高完整性碳信用体系，降低买方疑虑并为欠发达市场减排项目提供融资渠道，从而推动全球碳市场互联互通，提升碳信用流动性与定价效率。这为中国CCER市场国际化提供参照框架，倒逼其提升碳信用质量，并为跨境碳金融产品创新创造数据与技术基础。
4、澳大利亚拟提高可持续报告门槛。澳大利亚提议将强制性可持续性报告的门槛提高至营收1亿澳元或资产5000万澳元，预计每年为企业减轻102亿澳元合规成本。该调整将替代原计划针对营收5000万澳元或资产2500万澳元公司的较低门槛，使部分小公司获得豁免，无需再提交经审计的年度可持续性报告。（ESGToday）
政策解读：政策减轻了小微企业的合规负担，使其能将资源集中于主营业务与绿色发展实践。但公开可得的标准化ESG数据减少，可能增加投资者对中小企业碳排放信息的获取难度，政策在减轻监管负担与维持市场透明度之间寻求平衡，这将对金融机构的数据采集能力提出了更高要求。
国内政策
1、中办、国办印发《美丽中国建设成效考核办法》。将美丽中国建设目标通过年度考核的方式予以量化，评估内容包括地方党政主体责任落实、大气水和土壤等环境质量目标完成、绿色低碳转型任务推进、环保财政资金使用绩效以及居民对环境的满意度。考核流程包括自评、核查与综合评价，结果分为四个等级。该办法的核心在于将生态环境保护成效与地方主政官员的政绩直接挂钩，形成“绿色指挥棒”导向，以制度约束推动地方政府持续改善生态环境质量。（中共中央办公厅）
政策解读：《办法》将生态环境绩效纳入地方官员年度考核，将环境治理效果转化为影响地方政府信用评级和区域融资成本的风险变量。环保绩效较差的地区可能面临更高的财政支出压力或合规风险。同时，环保资金绩效的考核要求对绿色项目的环境效益进行独立审计，否则可能导致资本定价偏差。群众满意度考核则加速高污染行业的产能退出，改变相关资产的现金流预期与抵押价值。
2、国家发展改革委、生态环境部印发《关于碳排放权交易收费有关问题的通知》。政策明确了全国碳排放权交易市场的收费安排。重点包括：对重点排放单位按年度实际排放量计收碳排放权交易管理费，收费标准为每吨二氧化碳当量0.5元；对注册登记和交易机构收取相关服务费用。收费所得用于保障碳市场运行、监管及能力建设。同时规定了对未按时足额缴纳费用的处罚措施。（国家发展改革委）
政策解读：政策规范了全国碳市场交易收费管理，增加市场主体碳配额的持有成本，小幅提升了高碳资产的运营支出，同时为碳市场监管提供了稳定资金来源，有助于增强碳价格信号的公信力。作为碳市场基础设施建设的重要配套，收费管理为未来引入更复杂的碳金融工具奠定了成本核算基础。
3、国家发展改革委、国家能源局发布印发《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》。将绿电直连模式从“一对一”扩展为“多对多”，允许新能源通过专用线路向多个法人用户直接供电。政策明确了四种适用场景，包括新建负荷、单用户项目扩展、有绿电需求的企业及工业园区。确立“以荷定源”原则，要求确保自发自用电比例，优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业开展试点，并明确项目整体参与电力市场交易。（国家发展改革委）
政策解读：将绿电直连拓展为多用户，为数据中心、绿色氢氨醇等高耗绿电行业提供了新的供电路径，提升了新能源就近消纳能力。随着制度不断完善，多用户绿电直连有望与绿证交易、零碳园区建设以及重点行业的绿电消费比例要求形成制度合力，共同构建更完整的绿色电力市场体系。
4、上海市人民政府发布《关于推进服务业扩能提质的实施意见》。将绿色化确立为上海服务业扩能提质的核心方向之一，在专业服务领域专节部署加快碳核算、碳认证、碳数据平台及产品碳足迹管理等创新服务，推动上海碳市场深化改革，分阶段扩大覆盖范围并完善配额分配机制。同时，文件提出推进零碳园区建设，发展“以绿制绿”模式，强化绿色能源服务供给，并引导数字基础设施绿色化运行，旨在培育一批碳技术服务商与综合服务商，构建全链条绿色低碳供应链体系。（上海市政府）
政策解读：确立了多项绿色金融机制。碳市场深化改革将碳排放配额转化为具有价格信号的金融资产，为碳配额质押、碳远期等产品提供定价基准。产品碳足迹管理利用区块链技术实现排放数据可追溯，为绿色债券和供应链金融提供底层数据支撑。碳普惠机制将个人与中小企业的小额减排行为量化为可交易碳资产，支持普惠金融创新。ESG咨询和第三方碳服务为金融活动提供可靠的环境效益评估依据。整体上，该政策推动上海绿色金融从单一环节走向系统集成，为碳资产融资、碳普惠金融等创新产品奠定制度基础。
5、江苏省住房和城乡建设厅印发《江苏省住房城乡建设科技创新行动计划（2026—2028年）》。文件聚焦建筑领域绿色低碳转型，重点推进超低能耗建筑、既有建筑节能改造、可再生能源建筑应用等技术攻关，并深化智能建造与建筑工业化协同发展，降低建造过程碳排放。同时，文件提出建设安全韧性城市，统筹新型城市基础设施，推动绿色建材应用与建筑废弃物资源化利用。科技金融支持方面，明确要求金融机构加大信贷投入，为绿色低碳技术研发与推广提供资金保障。该计划以科技创新驱动建筑业全链条减碳，助力实现城乡建设领域的碳达峰目标。（江苏省住建厅）
政策解读：政策以数据标准化打通碳核算与金融评估之间的壁垒，使建筑领域绿色减排行为具备转化为合格抵质押品和可持续融资标的的制度条件。具体而言，推动建筑能耗统计与碳排放核算体系标准化，意味着未来节能改造项目的节能量具备可验证、可审计的特征，为建筑能效提升收益转化为可量化的还款现金流提供了数据基础。同时，行动计划明确推动金融机构开发科技金融产品，加大对科技型企业的信贷支持力度，为超低能耗建筑、光储直柔等绿色技术研发和规模化应用提供资金保障。
6、5月16日，第八届中欧 ESG 高峰论坛在沪举行。论坛聚焦AI+ESG融合发展，倡导科技向善，依托人工智能助力绿色转型，规避技术衍生的发展失衡问题。现场发布年度ESG白皮书，结合多领域实景论证ESG已由合规成本转型为企业价值增长点。与会各方达成共识AI与ESG双向赋能是企业构筑长期竞争力的关键，论坛推动科技向善落地产业实践，助力可持续发展建设。（新华网）
政策解读：事件折射AI赋能ESG已成企业打造长期竞争力的重要方向，助推实体经济绿色转型与国内可持续发展落地。一方面，ESG摆脱合规成本，依托低碳、乡村振兴、跨境经营等实景成为企业价值增长点。另一方面，AI与ESG相辅相成，AI提升ESG落地效率，ESG以科技向善约束AI无序发展、防范发展失衡。
7、广期所正式发布2026年度“助绿向新”产业服务计划。该计划旨在帮助新能源产业企业深化运用期货工具，推广套期保值、基差贸易、含权贸易等创新模式，提升产业参与度与服务精准度，助力新能源产业健康稳定高质量发展。计划涵盖了建设“助绿向新”产业实践中心、开展一对一产业定向培训辅导、实施产业培育专项、挖掘宣传典型案例以及举办期货服务产业系列培训五大举措，搭建起多层次产业培育服务平台。（广州期货交易所）
政策解读：通过工业硅、碳酸锂、多晶硅等期货品种，企业可利用套期保值锁定成本与利润，将不确定性转化为确定性财务项。新增的定价模式推动现货贸易转向期货点价和含权贸易，期货价格已成为龙头企业定价基准。同时，计划通过产业培训降低中小企业使用金融工具的门槛，使风险管理从龙头企业的竞争优势转变为产业链的公共基础设施。
山西区域政策
1、5月21日，山西省政府新闻办举行开局起步“十五五”山西省专题新闻发布会，深入解读“十五五”规划纲要。明确能源革命主线是构建新型能源体系，实现从煤炭大省向能源强省的全面转型。在能源结构层面，协同推进地热、氢能、生物质能等，形成多元互补的绿色供能格局。在产业耦合层面，通过建设绿电园区和国家级零碳园区，为高载能产业提供稳定低廉的绿色电力，推动“以绿制绿”模式落地。在系统集成层面，推进源网荷储协同发展，夯实新型电力系统基础，同时协同降碳、减污、扩绿、增长，将生态修复与环境产业培育有机结合。（山西日报）
政策解读：山西能源结构转型将产生大规模绿电项目融资需求，适合项目贷款与绿色债券。针对钢铁、焦化等高碳行业的转型金融支持目录，为银行设定授信标准和开发转型债券提供了依据。源网荷储协同发展还将带动储能、智能电网等配套投资，适合保险资金、绿色基金等中长期资本参与。
2、《山西省属能源企业创新实践调研成果报告》发布。报告系统梳理了山西省属能源企业在数智赋能、绿色转型和新材料研发等领域的创新实践成效，展示了晋能控股、山西焦煤、潞安化机等企业在废弃物资源化利用、数字金融平台建设、高端煤气化装备制造等方面的具体案例。报告提出，能源企业的绿色与数智转型正从“成本项”转化为“效益源”，为全省能源产业高质量发展提供了可参考的实践路径。（山西日报）
政策解读：报告揭示了山西省属能源企业将环境治理与数智化投入转化为经济效益的实践路径，标志着传统高碳产业正在创造可定价、可融资的转型资产，有助于吸引长期资本参与区域产业升级，促进金融体系从单纯支持“纯绿”项目，转向系统性地服务高碳产业的有序低碳转型。
【重点数据跟踪】
碳金融
碳市场活跃度明显提升。2026年5月，全国碳市场碳配额总成交额为88613.93万元，环比提升31.88%，同比提升20.69%。2026年累计成交30.17亿元，同比提升72.27%。2025年底全国碳市场正式纳入钢铁、水泥、电解铝三大行业，2026年为扩容后的首个完整履约核算年度，市场扩容后的控排企业出现配额盈余或缺口带动市场交易需求。
碳配额价格进入平稳期。截至5月29日，碳市场碳排放配额(CEA)价格为80.77元/吨，较4月底上升1.60%。进入2026年，碳配额价格整体呈上升趋势，一季度价格整体平稳，5月末价格较年初提升8.23%。
图1：碳配额月度成交金额
资料来源：wind，山西证券研究所
图2：碳排放配额价格
资料来源：wind，山西证券研究所
绿色债券
中证绿色金融债指数5月上涨0.24%，跑输中债综合指数0.08个百分点；截至2026年5月末，中证绿色金融债指数全年累计上涨0.98%，跑赢中债综合指数约0.05个百分点。
Wind数据统计，2026年5月，中国境内一级市场发行绿色债券56只，规模670.42亿元，发行规模环比降低45.70%，同比提高1.59%。主要发行类型为资产支持证券、债务融资工具和公司债。
ESG基金
2026年5月共发行ESG产品8只，发行份额为22.94亿份，环比降低54.00%，同比下降67.61%，主要为纯ESG、社会责任和环境保护基金。截至2026年5月，存续ESG产品共1122只，ESG产品净值总规模达13735.42亿元。其中社会责任产品规模占比最大，达44.02%。
表1：4月发行ESG主题基金
资料来源：wind，山西证券研究所
图3：绿色金融债指数涨跌幅（%）
资料来源：wind，山西证券研究所
图4：绿色债券发行只数及规模
资料来源：wind，山西证券研究所
图5：绿色金融债发行类型分布（亿元）
资料来源：wind，山西证券研究所
图6：ESG基金月度发行
资料来源：wind，山西证券研究所
图7：存续ESG基金数量
资料来源：wind，山西证券研究所
图8：存续ESG基金数量占比
资料来源：wind，山西证券研究所
ESG指数
2026年5月，ESG指数多数上涨，宽基指数中证A500上涨1.32%，SEEE碳中和下跌4.81%，弱于上证指数。
表2：主要指数表现
资料来源：wind，山西证券研究所
图9：ESG指数表现
资料来源：wind，山西证券研究所
【风险提示】
政策推行不及预期，金融市场大幅波动。
报告标题：绿色金融跟踪报告（2026年5月）：制度框架迈向实质运行，市场化定价机制全面激活
分析师：刘丽
执业登记编码：S0760511050001
邮箱：liuli2@sxzq.com
分析师：孙田田
执业登记编码：S0760518030001
邮箱：suntiantian@sxzq.com
报告发布日期：2026年6月22日
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