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一、公司简介：
云南铝业股份有限公司（股票简称：云铝股份，股票代码：000807）前身为云南铝厂，始建于1970年，1998年在深圳证券交易所上市，2018年末加入中铝集团。公司是全国有色行业、中国西部省份工业企业中唯一一家"国家环境友好企业"，也是国家绿色工厂、国家级"绿色供应链管理企业"。公司已形成氧化铝140万吨、绿色铝308万吨、铝合金及铝加工产品161万吨、炭素制品82万吨的产能规模。公司产业布局在云南省昆明、曲靖、昭通、红河、文山、大理等六州八县，形成8个铝产业集群基地，涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝及铝合金产品。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，控股股东为中国铝业股份有限公司。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于"十四五"发展收官向"十五五"发展开局过渡的关键阶段，正处于绿色铝一体化高质量发展的成熟期与转型升级期。公司已完成从传统铝冶炼企业向绿色低碳铝供应商的战略转型，正在向"打造世界级绿色铝一流企业标杆"的愿景迈进。2025年公司市值实现千亿级突破，达到1139亿元，连续入选中国上市公司500强榜单。公司当前的发展特征是：生产运营稳产优产、资源获取持续突破、产业结构优化升级、数智化转型加速推进、绿色品牌影响力持续扩大。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）绿色低碳核心竞争优势：作为中国有色金属行业、中国西部地区工业企业中唯一一家"国家环境友好企业"，公司拥有9个国家级"绿色工厂"。2025年公司生产用电结构中清洁能源比例约87.5%，依托清洁能源生产的绿色铝与煤电铝相比碳排放约为煤电铝的20%。公司是国内企业中首批获得产品碳足迹认证的企业之一，铝锭、铝合金等主要产品通过碳足迹认证，主要产品碳足迹水平处于全球领先。公司是中国唯一一家完成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链ASI绩效（PS）标准和监管链（CoC）标准认证的企业，获得南方区域首批绿色电力"双证"。
（2）绿色铝一体化全产业链竞争优势：公司是国内规模最大的绿色低碳铝供应商，入选国家级"绿色供应链管理企业"。构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金到终端产品的完整绿色产业链，形成年产氧化铝140万吨、电解铝308万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、绿色铝合金161万吨的产业规模。率先在行业内建成铝灰资源化利用生产线、铝电解槽大修渣综合回收利用生产线。
（3）资源保障竞争优势：云铝文山已形成年产140万吨氧化铝生产规模，具备铝用阳极炭素产能80万吨、石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资建设的年产90万吨阳极炭素项目已达产。2025年成功竞拍1宗探矿权，有序推进云南及周边地区矿权勘查找矿项目。
（4）自主科技创新能力：2025年通过国家企业技术中心认定，成为国家级科技创新平台。搭建"云南省绿色铝基新材料重点实验室""科创中国绿色铝基新材料创新基地"等多个省级科技创新平台。拥有"电解铝大修渣、炭渣处置与综合利用技术中心""电解铝铝灰处置与综合利用技术中心""电解铝智能制造技术中心"和"铝合金技术中心"4个领域技术中心。2025年研发投入金额21.09亿元，研发投入占营业收入比例3.51%，同比增加0.11个百分点。成功开发应用"铝灰绿色协同利用高有机物铝土矿的关键技术及应用""高端铝合金焊接材料关键技术开发与应用""铝电解节能降碳工艺装备新技术开发及产业化"等一批国内领先、国际先进的科技创新成果。分布式光伏直流接入铝电解槽关键技术、高端铝合金焊接材料关键技术等成果达到国际先进水平。2025年新增国家授权专利141件，发明专利20件；截至2025年末拥有国内有效专利839项，其中发明专利189项，国际专利39项。
（5）区位优势：依托云南省面向南亚、东南亚辐射中心的区位优势，随着中老铁路通车，面向南亚、东南亚进行资源开发及产品市场拓展条件更加便利。紧邻我国铝消费最集中的华南市场和铝消费快速增长的华中、川渝等市场。
（6）中铝集团平台协同优势：共享中铝集团作为我国有色金属行业领军企业所带来的政策、资源、管理、技术等优势。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：
2025年营业总收入为 600.43亿 元，相较于2024年的544.50亿元，增长了 10.27%。评价： 收入保持稳健增长，但增速较2024年的27.61%明显放缓，说明公司可能进入平稳增长期或面临市场竞争加剧。
2）归母净利润：
2025年归母净利润为 60.55亿 元，相较于2024年的44.12亿元，增长了 37.24%。评价： 利润增速远高于收入增速，盈利能力显著增强，可能与成本控制、产品结构优化或规模效应释放有关。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2025年ROE为 19.70%，ROIC为 18.43%；2024年ROE为 16.45%，ROIC为 14.36%。评价： 两个指标均有显著提升，显示公司对股东和资本的回报能力增强，资本使用效率提高。
4）销售毛利率：
2025年销售毛利率为 16.79%，2024年为 13.23%。评价： 毛利率明显提升，说明产品附加值提高或原材料成本下降，是盈利能力改善的重要驱动力。
5）期间费用率：
2025年期间费用率为 1.65%，2024年为 1.91%。评价： 费用率下降，说明公司在费用控制方面表现良好，运营效率提升。
6）销售成本率：
2025年销售成本率为 83.21%，2024年为 86.77%。评价： 销售成本率下降，与毛利率提升对应，进一步印证了成本控制或产品结构优化的成效。
7）净利润现金含量：
2025年净利润现金含量为 139.27%，2024年为 157.48%。评价： 虽有下降，但依然远高于100%，说明净利润的现金保障能力很强，盈利质量优秀。
8）存货周转率和应收账款周转率：
存货周转率： 2025年为9.96次，2024年为10.08次，基本持平，略有下降。
应收账款周转率： 2025年为174.48次，2024年为215.06次，明显下降。评价： 存货管理稳定；应收账款周转率下降幅度较大，可能意味着回款速度放缓或信用政策放宽，需关注坏账风险。
9）应收账款和存货：
应收账款： 2025年为3.44亿元，与2024年持平。
存货： 2025年为47.14亿元，2024年为53.20亿元，有所下降。评价： 存货控制良好，资金占用减少；应收账款绝对额未增长，说明应收账款周转率下降更多是由于收入增长带来的基数效应，风险可控。
10）资产负债率：
2025年资产负债率为 19.84%，2024年为 23.28%。评价： 负债率下降，财务结构更趋稳健，偿债压力小，但也可能意味着公司杠杆利用率不高，扩张动力不足。
总结性评价：
该公司2025年整体财务表现显著优于2024年，尤其是在盈利能力（净利润增速、ROE、ROIC、毛利率）和成本费用控制方面表现突出。现金流质量优秀，财务结构稳健。需关注的风险点： 收入增速放缓、应收账款周转率下降明显，可能暗示市场竞争加剧或回款周期拉长。整体来看，公司属于高质量、低负债、盈利能力强的稳健型企业。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力和美誉度：公司"绿色铝在云铝"品牌价值日益提升，是国内最大的绿色低碳铝供应商，电解铝经济技术指标处于行业领先水平。公司入选国家产品碳足迹标识认证试点，荣获国家级"绿色供应链管理企业"等荣誉称号。铸造铝合金锭和重熔用铝锭产品质量获全国有色金属"优质品牌"；云铝涌鑫1项QC成果获全国质量管理"一等成果（国优）"奖。公司ESG工作获Wind"双A"评级，连续三年获A级及以上评价。
质量水平：公司产品碳足迹水平保持行业领先，全产业链通过ASI标准双认证。铝液交流电耗继续保持行业领先地位，铝合金焊丝及变形铝合金等技术不断突破。质量达到国内领先水平，部分产品达到国际先进水平。
客户分布及名称：公司前五名客户合计销售金额256.34亿元，占年度销售总额42.69%。其中关联方客户中国铝业集团有限公司销售额193.21亿元，占32.18%；非关联方客户包括长沙戴湘汽配科技有限公司（17.63亿元，占2.94%）、重庆正恒铝业有限公司（16.28亿元，占2.71%）、华峰集团有限公司（14.94亿元，占2.49%）、浙江今飞凯达轮毂股份有限公司（14.28亿元，占2.38%）。公司产品广泛应用于汽车轻量化、轨道交通、航空航天、国防军工、电力线缆、包装、家具、电子电器等领域，与多家国内、国际知名企业建立稳固的上下游供应链关系。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
铝是国家重要的基础原材料，是大宗商品领域里用途最广的有色金属之一，在全球工业体系中占据重要地位。铝产业链包括上游的铝土矿开采、氧化铝生产，中游的电解铝冶炼，以及下游的铝加工和应用。上游主要依赖铝土矿资源，中游电解铝生产耗电量大，电力成本是核心要素，下游应用涵盖建筑、交通、电力、包装、电子等多个领域。
我国是全球氧化铝、电解铝第一大生产和消费国。2025年，氧化铝占全球产量和消费量的62%和60%，电解铝占全球原铝产量和消费量的59%和62%。2025年全球氧化铝产量15049万吨，消费量14733万吨；中国氧化铝产量9294万吨，消费量8867万吨。全球原铝产量7452万吨，消费量7453万吨；中国原铝产量4423万吨，消费量4629万吨。
从国内看，铝行业运行呈现量稳质升发展特点。供给端，国内电解铝产能全年运行产能总体稳定，在新能源汽车、光伏、电力、储能、电子、航空航天等新兴需求持续增长的背景下，行业形成供给紧平衡格局。需求结构方面，新能源领域成为行业核心增长极，新能源汽车单车用铝量持续提升，光伏装机量增长带动边框及支架需求，储能电池箱体用铝需求快速释放，电网投资加速推动线缆及相关设备用铝消费。
产业政策方面，国家"十五五"规划提出实施新一轮找矿突破战略行动，加强关键战略矿产资源调查与勘探；聚焦高端金属材料研发和生产；以人工智能、工业互联网等技术为支撑，加快有色产业数智化体系建设。《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》等政策加速推进有色产业结构优化，电解铝行业正式纳入全国碳排放权交易市场，倒逼企业加快降碳减碳进程。电解铝产能加速向云南、新疆、内蒙古等清洁能源富集区转移，绿电铝占比显著提升。
从国际看，全球铝产业链呈现重构趋势。海外电解铝产能增长动力不足，欧洲受高电价与碳关税影响部分铝厂减产，中东依托天然气发电成本优势成为新增产能主要区域，印尼等新兴产区基建设施相对滞后制约产能释放。全球电解铝消费增速保持稳定，新能源汽车、储能、数据中心等新质生产力领域用铝需求快速增长。我国铝材凭借质量优势与综合成本竞争力，在全球市场具有不可替代性。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据年报引用数据及行业趋势，2025年全球原铝产量7452万吨，消费量7453万吨，基本平衡。中国原铝产量4423万吨，消费量4629万吨，存在约206万吨的供给缺口，需要进口补充。
未来增长方面，随着全球工业结构升级与绿色转型加速，铝消费量呈现稳步增长态势。新能源汽车、光伏、风电、储能、数据中心（IDC）等新兴领域需求有望加速。根据安泰科统计，东南亚十一国和南亚七国人口合计约24亿，人均铝产品消费远低于国际平均水平，铝的消费空间及增长潜力巨大。随着中老铁路通车及未来泛亚铁路全面建成，区域市场拓展空间广阔。
据行业预测，全球铝需求年均增速约2-3%，中国铝需求年均增速约3-4%，其中新能源相关领域用铝增速可达10-15%以上。到2028年，全球原铝消费量有望达到8000万吨左右，中国消费量有望达到5200万吨左右。
3、公司的市场地位：
公司是国内规模最大的绿色低碳铝供应商，2025年生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨（同比增长6.47%），在国内电解铝行业位居前列。公司是国内企业中首批获得产品碳足迹认证的企业之一，是中国唯一一家完成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链ASI标准双认证的企业。公司入选国家级"绿色供应链管理企业"，拥有9个国家级"绿色工厂"。
从产能规模看，公司电解铝产能308万吨，在国内电解铝企业中属于第一梯队。2025年公司市值1139亿元，连续入选中国上市公司500强榜单，获评第27届金牛奖"最具投资价值奖"。
从行业排名看，公司在国内电解铝行业产量排名靠前，在绿色铝细分领域处于绝对领先地位。公司绿色铝品牌兼具环境效益与经济效益双重价值，"绿色铝在云铝"品牌影响力日益提升。
4、公司的竞争对手：
国内主要竞争对手包括：中国铝业股份有限公司（公司控股股东，存在同业竞争关系，承诺2028年底前解决）、中国宏桥集团有限公司、信发集团有限公司、东方希望集团有限公司、天山铝业集团股份有限公司、神火集团股份有限公司等。
国际竞争对手主要包括：俄罗斯铝业联合公司（Rusal）、美国铝业公司（Alcoa）、力拓集团（Rio Tinto）等。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）绿色低碳差异化优势：与主要竞争对手相比，公司清洁能源使用比例约87.5%，碳排放约为煤电铝的20%，在"双碳"战略和欧盟碳关税（CBAM）政策背景下，绿色铝品牌溢价能力显著。国内多数竞争对手以煤电为主，绿色转型压力大。
（2）全产业链协同优势：公司构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金到终端产品的完整产业链，能有效降低中间原材料加工费用，控制上游原料成本，协同效应凸显。部分竞争对手产业链不完整，外购原材料比例高。
（3）清洁能源区位优势：云南省水电资源丰富，电力成本相对稳定且清洁，与依赖火电的竞争对手相比，既符合环保政策导向，又具备长期成本优势。
（4）技术创新优势：公司在电解铝节能降碳、高端合金材料、智能制造、危废资源化综合利用等方面技术领先，铝液交流电耗保持行业领先。
（5）品牌认证优势：全产业链ASI双认证、产品碳足迹认证等在国际市场具有较强认可度，有利于拓展高端客户和出口市场。
（6）股东背景优势：作为中铝集团控股子公司，在政策支持、资源获取、市场开拓、融资渠道等方面享有央企平台优势。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露信息、行业发展趋势及公司战略规划，对未来三年利润增长情况分析如下：
2026年预测：
增长驱动因素：（1）行业自然增长：全球铝需求稳定增长，新能源汽车、光伏、储能等领域需求持续释放，预计铝价维持高位震荡，行业整体景气度较好。（2）产能扩张及结构优化：2026年公司计划氧化铝产量约130万吨，铝商品产量约319万吨，炭素制品产量约75万吨。2025年完成的收购项目（云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫少数股权）将提升权益产能15万吨以上，2026年全年并表效应显现。（3）成本管控：公司持续推进极致经营，深化"一本部多基地"管控模式，智能工厂建设提升效率，成本竞争力有望进一步增强。（4）高端产品占比提升：合金产线产能利用率提升，高品质铝合金新产品开发，铸造合金零部件、中高端棒及光伏棒占比提高，产品附加值提升。
预计2026年归母净利润增长约15-20%，达到69.6-72.7亿元。增长主要来源于权益产能提升带来的产量增长（贡献约8-10个百分点）、产品结构优化及高端化（贡献约3-5个百分点）、以及成本管控和效率提升（贡献约2-3个百分点），行业自然增长带来的价格因素贡献约2-3个百分点。
2027年预测：
增长驱动因素：（1）产能继续释放：云铝文山智能工厂、云铝源鑫智能工厂等数智化项目全面达产，生产效率进一步提升。云铝海鑫和云铝溢鑫智能工厂项目建成投运，产能利用率提高。（2）资源自给率提升：云南省内铝土矿资源获取和开发运营持续推进，已有矿区资源精细化开采，铝土矿自给率提高降低原料成本波动风险。（3）再生铝业务拓展：云铝阳宗海5万吨"全自动一体化"再生铝示范线达产，循环经济业务贡献增量。（4）绿色品牌溢价：随着欧盟碳关税全面实施，公司绿色铝产品国际竞争力进一步凸显，出口占比可能提升，高端客户拓展带来溢价空间。
预计2027年归母净利润增长约12-18%，达到78.0-85.7亿元。增长主要来源于产能效率提升（贡献约5-7个百分点）、资源自给率提升降低成本（贡献约3-4个百分点）、再生铝及循环经济业务（贡献约2-3个百分点）、绿色品牌溢价及高端市场拓展（贡献约2-4个百分点）。
2028年预测：
增长驱动因素：（1）"十五五"规划项目落地：公司围绕"十五五"发展战略，资源保障更可持续、产业布局更趋优化，可能新增产能项目陆续投产。（2）全产业链价值延伸：参股投资的中铝铝箔（云南）有限公司新能源高精板带箔项目投产，产业链向下游高附加值领域延伸，铝水就地转化率提升。（3）数智化深度赋能：人工智能深度应用，"绿铝云慧鉴"大模型在各生产基地全面推广，智能管控、工艺优化、设备预知性维护等场景创造效益。（4）国际化拓展：随着中老铁路及泛亚铁路网络完善，面向南亚、东南亚市场拓展取得实质性进展，区域市场增量贡献显现。（5）同业竞争解决：中国铝业承诺在2028年12月31日前解决与公司的同业竞争问题，若通过资产整合等方式实现，可能带来外延式增长机会。
预计2028年归母净利润增长约10-15%，达到85.8-98.6亿元。增长主要来源于产业链延伸及附加值提升（贡献约4-5个百分点）、数智化降本增效（贡献约3-4个百分点）、国际化市场拓展（贡献约2-3个百分点）、以及可能的资产整合外延增长（贡献约1-3个百分点，存在不确定性）。
三年年均增长率推测：
综合以上分析，2026-2028年三年年均归母净利润增长率约为12-18%，中位数约15%。这一增长将主要由产能扩张及权益提升（年均贡献约5-6个百分点）、产品结构优化及高端化（年均贡献约3-4个百分点）、成本管控及效率提升（年均贡献约3-4个百分点）、以及行业自然增长（年均贡献约1-2个百分点）共同驱动。需要关注的风险因素包括：铝价大幅波动、电力供应及电价变化、原材料价格变动、环保政策趋严带来的成本上升等。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：13.84、5.82、24.17
注：$云铝股份$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
