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一、公司简介：
广东乐心医疗电子股份有限公司，证券简称乐心医疗，证券代码300562，成立于2002年7月，注册地址位于中山市火炬开发区，法定代表人为潘伟潮。公司是一家专注于数字慢病管理领域的创业板上市公司，战略定位为"医疗级远程健康监测设备及服务提供商"。公司主要从事医疗健康、智能可穿戴设备等的研发设计、生产制造、运营服务与销售，产品覆盖智能电子血压计、电子健康秤、智能血糖监测仪、脂肪测量仪、心电监测设备以及智能可穿戴等终端，形成了多维体征监测产品矩阵。公司业务涵盖三大板块：家用医疗设备业务、远程健康管理（RPM）业务以及数字慢病管理业务。公司已在深圳证券交易所上市，股票代码300562。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于战略转型深化与业务结构优化升级的关键发展阶段。从业务模式看，公司正从传统的硬件设备制造商向"硬件+数据+服务"的综合健康解决方案提供商转型，数字慢病管理业务尚在培育期，技术落地和市场推广存在较大不确定性。从市场布局看，公司海外业务占比超过82%，深度绑定欧美RPM头部客户，同时积极拓展中东非、东南亚等新兴市场，并强化海外本土化销售与服务团队建设。从产能建设看，公司正在推进智能血糖监测产品产业化建设项目（预计2027年3月完工）、健康智能手表生产线建设项目（预计2026年10月完工）等募投项目，但部分项目因外部环境变化和认证周期拉长而延期。从内部管理看，公司推行精益管理、降本增效，实施组织扁平化、敏捷化转型，并发布了2025年股票期权激励计划及员工持股计划，业绩考核目标为2025年净利润8000万元、2026年净利润1亿元。总体而言，公司处于从规模扩张向质量效益提升的转型期，技术壁垒构建与全球化产能布局同步推进。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）"硬件+传感+算法+大数据+云计算+服务"的全链条能力矩阵。公司具备自主的工业设计、硬件研发、软件研发、算法、生物传感技术、通信技术和云端大数据等多学科融合的研发能力。在硬件方面，公司具备血压测量、体脂称重测量和光谱测量等关键模组和部件的自主研发和自主生产能力，电子听诊法血压计融合声学传感与示波测量技术，可实现无创精准的示波法及柯氏音双维度监测；集成式体重秤称重传感器自主研发与标准化，全产品线硬件平台实现医疗级标准化延伸。在算法方面，公司构建了完善的传感-计算协同设计体系，完成PPG诊断、PPG-ECG融合算法及ECG-CMR映射算法的本地部署，在多参数血压测量、个体化连续血压趋势追踪、心电预警等检测算法上完成重要研发突破。在传感技术方面，完成新型纳米柔性触觉传感器集成系统的研发，具备高灵敏度、高柔韧性特点。
（2）完整的多维度体征监测产品线。公司产品覆盖智能血压计、脂肪测量仪、智能血糖监测产品、智能可穿戴产品、医疗级健康手表、心电产品、助听器等多个品类，可满足多个行业、不同领域细分客户的产品组合需求。
（3）持续强化的技术研发与产品创新能力。公司在中山总部、深圳、上海三地设有研发中心，报告期内研发投入总额为9510.41万元，研发费用占营业收入比例为9.64%，研发投入占比较高。截至报告期末，公司累计取得国内专利证书694件，其中发明专利149件；累计取得国内软件著作权70件；累计取得国内注册商标545件；累计取得海外专利证书37件；累计获得海外注册商标129件。
（4）医疗级高标准的产品质量优势。公司已通过ISO13485:2016医疗器械质量体系认证、ISO9001:2015质量管理体系认证等多项认证，相关产品已获得中国NMPA注册、美国FDA注册、欧盟CE认证、加拿大HC注册、英国MHRA注册、澳大利亚TGA注册、日本指定外国制造事业者指定书、MDSAP五国体系认证、韩国KGMP认证，质量控制体系及产品质量已达到国际先进水平。
（5）全球化客户资源与渠道优势。公司与欧美国家多个头部RPM客户建立深度合作，客户粘性和合作范围持续增强，同时成功拓展中型数字慢病管理服务商群体，并加速进军中东非、东南亚等新兴区域市场。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：
2025年营业总收入为9.86亿元，相较于2024年的9.84亿元增长了0.23%。评价： 收入增速极低，接近停滞，表明公司2025年市场拓展或销售增长乏力，需关注其主营业务是否遇到瓶颈。
2）归母净利润：
2025年归母净利润为8199.91万元，相较于2024年的6136.42万元增长了33.63%。评价： 在收入几乎持平的情况下，净利润实现较快增长，说明公司盈利能力改善明显，可能得益于成本控制、产品结构优化或非经常性损益。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2025年ROE为8.12%，ROIC为7.24%；2024年ROE为6.02%，ROIC为5.19%。两个指标均有提升。评价： 股东和资本使用效率改善，利润增长带动回报率上升，但仍处于中等偏低水平，需进一步提升资本运作效率。
4）销售毛利率：
2025年销售毛利率为35.60%，2024年为35.07%，略有提升。评价： 毛利率保持稳定并小幅改善，反映公司产品或服务具备一定的定价能力或成本控制有效。
5）期间费用率：
2025年期间费用率为24.62%，2024年为26.57%，有所下降。评价： 费用控制取得成效，期间费用率下降是净利润增长快于收入增长的重要原因之一。
6）销售成本率：
2025年销售成本率为64.40%，2024年为64.93%，略有下降。评价： 成本率小幅下降，与毛利率提升相对应，说明成本控制或产品结构有所优化。
7）净利润现金含量：
2025年净利润现金含量为186.43%，2024年为193.68%，略有下降但仍远高于100%。评价： 净利润含金量极高，盈利质量优秀，经营活动现金流充裕，公司具备良好的自我造血能力。
8）存货周转率和应收账款周转率：
2025年存货周转率为7.34次（2024年为6.99次），应收账款周转率为6.05次（2024年为5.24次），两者均提升。评价： 营运效率改善明显，存货和应收账款周转加快，资产流动性增强，管理能力提升。
9）应收账款和存货：
2025年应收账款为1.67亿元（2024年为1.59亿元），存货为7684.99万元（2024年为9619.03万元）。评价： 应收账款略有上升，需关注回款压力；存货显著下降，结合周转率提升，说明库存管理优化、销售去化良好。
10）资产负债率：
2025年资产负债率为27.91%，2024年为35.45%，明显下降。评价： 负债水平降低，财务结构更趋稳健，偿债风险小，但同时也需关注是否因扩张保守导致收入增长乏力。
总体评价：
该公司2025年财务状况整体呈现稳健改善趋势，尤其在盈利能力、盈利质量、运营效率和财务杠杆控制方面表现良好。净利润实现较快增长，现金流充裕，资产周转加快，负债率下降。但最大的隐忧是收入增长几乎停滞，仅增长0.23%。若未来不能打开收入增长空间，仅靠费用控制和效率提升难以持续驱动利润增长。建议关注公司市场拓展、新产品或新业务布局情况。
4、品牌质量及客户资源：
公司品牌"乐心（lifesense）"在智能健康监测领域具有较高的知名度和美誉度，特别是在医疗级远程健康监测设备细分市场。产品质量达到国际先进水平，已通过全球主要市场的医疗器械认证，包括美国FDA、欧盟CE、加拿大HC、英国MHRA、澳大利亚TGA、日本、韩国KGMP等，能够满足国内外不同市场的法规要求。公司长期与国内外优质高端品牌企业合作，产品出口至欧美、亚洲等地区的多个国家。
客户主要分布在远程健康管理（RPM）行业、家用医疗设备市场、数字慢病管理服务领域。具体客户方面，公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为41.32%，其中客户一销售额1.27亿元，占比12.87%。公司已与欧美国家多个头部RPM客户建立深度合作，但年报中未披露具体客户名称。国内市场方面，公司探索与B端客户的战略协同，构建院内及院外健康管理（2H）业务模式，同时采取线上线下融合的渠道策略加强用户触达。公司积极参加WHX Dubai、美国迈阿密国际医疗展览会、阿拉伯国际医疗设备展览会、中国国际医疗器械博览会、土耳其医疗展、澳大利亚悉尼医疗及康复展览会、巴西国际医疗器械展览会、泰国及新加坡Medical Fair Asia等多场海内外专业医疗器械展会，精准触达行业优质客户。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
公司所属行业为医疗器械行业中的家用健康管理设备细分领域，同时涉及远程健康监测（RPM）和数字慢病管理服务。上游主要包括电子元器件、传感器、芯片、显示屏、电池等原材料供应商以及塑料、金属等结构件供应商。下游主要包括医疗机构、健康管理机构、保险公司、零售渠道、电商平台以及终端消费者。行业驱动因素包括：全球人口老龄化加剧（2025年全球65岁及以上人口突破8.5亿，预计到2050年增至15亿以上）；慢性疾病高发且逐步年轻化；公众健康管理意识持续提升；各国政策推动居家健康监测与慢病管理（如我国2025年发布《关于加强基层慢性病健康管理服务的指导意见》，明确要求加强村卫生室设备配备，鼓励患者配置智能监测设备）；AI+医疗应用加速落地，推动医疗服务向家庭、社区等远程场景延伸。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据《2025中国医疗器械出海现状与趋势蓝皮书》数据，2020年至2024年全球医疗器械市场规模从4566亿美元增至6230亿美元，年复合增长率（CAGR）达8.1%，预计到2035年将达到11576亿美元。家用医疗器械市场保持强劲增长势头。根据贝哲斯咨询预测，预计到2028年全球远程医疗市场将以24.58%的增速达到468.54亿元（该数据单位可能为亿美元或特定币种，原文未明确）。我国银发经济预计到2035年将达到30万亿元规模。全球远程患者监护（RPM）行业发展迅猛，随着全球医疗保健支出增长，RPM作为一种创新方案正向全球市场拓展。
3、公司的市场地位：
公司是全球医疗级远程健康监测设备领域的重要参与者，在智能血压计、体脂秤等细分产品领域具有较强的市场竞争力。公司海外业务收入占比超过82%，深度绑定欧美RPM头部客户，在远程健康管理设备供应领域占据重要地位。但年报中未披露具体的市场占有率数据和行业排名。从产能规模看，2025年公司产品销量958.78万台，生产量955.57万台。从认证资质看，公司拥有全球主要市场的医疗器械注册认证，产品出口至多个国家和地区，在国际市场具有较高认可度。公司战略愿景是成为"远程健康监测全球领导者"，目前正处于向该目标迈进的过程中。
4、公司的竞争对手：
年报中未明确列出具体竞争对手名称。但从行业格局看，公司在家用医疗设备领域面临国内外众多品牌的竞争，包括欧姆龙（日本）、鱼跃医疗（中国）、九安医疗（中国）、可孚医疗（中国）等国内外企业；在智能可穿戴领域面临苹果、华为、小米等消费电子巨头的竞争；在RPM领域面临众多远程健康管理服务商和设备供应商的竞争。国内智能健康医疗产品市场竞争日益激烈，各品牌间产品同质化严重。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）医疗级产品认证优势：公司拥有全球主要市场的医疗器械注册认证，产品质量达到国际先进水平，而多数竞争对手仅具备部分市场认证。
（2）RPM领域先发优势：公司深耕海外RPM市场多年，与欧美头部客户建立深度战略合作，客户粘性强，新进入者难以快速替代。
（3）全链条技术能力：公司具备从硬件、传感、算法到云端大数据的完整技术链条，特别是电子听诊法血压计、新型纳米柔性触觉传感器等差异化技术。
（4）全球化产能布局：公司搭建海外供应体系，具备应对国际贸易政策变化的灵活调整能力。
（5）成本与效率优势：公司通过集采模式、自动化设备导入、工艺流程优化等措施，实现降本增效，外销毛利率达40.13%。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报信息、在建项目、产能规划及行业发展趋势，对公司未来三年利润增长情况进行推测分析：
2026年利润增长预测：
预计2026年归母净利润约为1.0-1.1亿元，同比增长约22%-34%。增长驱动因素：一是行业自然增长，全球医疗器械市场保持8%左右的增速，RPM市场增速更高，公司海外RPM业务有望持续稳定增长；二是产能释放，健康智能手表生产线建设项目预计2026年10月达到预定可使用状态，虽然报告期内未实际投入，但2026年下半年可能开始贡献收入；三是智能血糖监测产品产业化建设项目持续推进，虽延期至2027年3月，但2026年可能产生部分前期收入；四是公司持续深化与海外头部客户合作，多个关键新项目达成里程碑目标，客户粘性和合作范围扩大；五是精益管理持续降本增效，毛利率有望进一步提升。其中约60%增长来源于行业自然增长，40%来源于具体项目产能扩张和新客户拓展。
2027年利润增长预测：
预计2027年归母净利润约为1.25-1.4亿元，同比增长约25%-35%。增长驱动因素：一是智能血糖监测产品产业化建设项目全面投产（2027年3月完工），血糖监测产品线完善，切入糖尿病管理市场，与现有健康监测设备形成协同效应；二是健康智能手表生产线建设项目全面达产，丰富可穿戴产品线；三是基于高阶双模血压精准测量算法的医疗器械产品研发与产业化推进，血压计产品向高端化、精准化发展；四是新兴市场（中东非、东南亚）业务拓展见效，客户群体扩大；五是数字慢病管理解决方案业务逐步成熟，"硬件+数据+服务"闭环模式产生更多服务性收入。其中约50%增长来源于具体项目产能扩张（血糖监测、智能手表），50%来源于行业自然增长和RPM业务深化。
2028年利润增长预测：
预计2028年归母净利润约为1.55-1.75亿元，同比增长约24%-30%。增长驱动因素：一是所有在建产能项目全面达产并稳定运行，规模效应进一步显现；二是新型纳米柔性触觉传感器等前沿技术可能实现商业化应用，开辟新的增长点；三是心血管病垂直领域大模型应用、支持房颤筛查的智能PPG分析软件等AI+医疗产品成熟，数字慢病管理业务从投入期进入收获期；四是全球远程医疗市场持续高速增长（贝哲斯咨询预测2028年市场增速24.58%），公司RPM业务充分受益；五是助听器等新品类（OTC渠道）业务放量。其中约55%增长来源于具体项目产能扩张和技术创新产品商业化，45%来源于行业自然增长。
三年年均增长率预测：
2026年至2028年三年年均复合增长率（CAGR）约为24%-33%。需要说明的是，上述预测基于以下假设：全球医疗器械市场保持稳定增长、国际贸易环境不发生重大不利变化、公司募投项目按计划推进、数字慢病管理业务技术落地和市场推广取得突破、汇率波动在可控范围内。若出现国际贸易政策重大变化、医疗认证周期进一步拉长、数字慢病管理业务推广不及预期等风险因素，实际增长可能低于预期。公司2025年股票期权激励计划及员工持股计划的业绩考核目标为2025年、2026年净利润分别达到8000万元、1亿元，上述预测与管理层设定的业绩目标基本吻合，2027年和2028年则在目标基础上进一步增长。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：33.19、21.21、12.45
注：$乐心医疗$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
