大家好，上期读财报视频下面留言点赞最多的是瑞芯微和分众传媒，分众传媒在之前读财报视频里讲过了，再强调一下读财报系列的老规矩，一百期以内不重复。那这期就选瑞芯微了。
现在很多幼儿园、小学总少不了几个名叫梓轩、梓桐、梓涵的小朋友，跟五十年代建国、建军、援朝的重名率有得一拼。在大A里这种扎堆取名也是时代审美，瑞芯微、纳芯微、力芯微，还有芯源微、芯朋微
华润微、力合微、燕东微、新相微、士兰微、盈方微、立昂微、国科微、景嘉微、东田微、秋田微。
跟这些A股半导体芯片公司的梓轩、梓涵比起来，寒武纪挥一挥衣袖，不带走一片云彩。
虽然瑞芯微名字查重率很高，但却是我做读财报视频以来评星最高的公司。
今天的视频分成四个部分的内容：
第一部分，腰部SOC
瑞芯微的股价从24年2月份最低的39涨到25年9月最高的249，一年半时间翻了6倍，这其中有科技股整体上涨的因素，但更多的是瑞芯微自己站在了时代风口上，他的主要客户是汽车电子、机器人、机器视觉、消费电子和智能家居，
一听就知道是这几年火热的行业，他面对这些客户，他的核心业务就是设计、研发和销售智能应用处理器SOC芯片及其周边配套芯片，说得简单点，他是一家SOC芯片公司。
前面那一堆报菜名的什么什么微的公司很多都是做芯片的，别看名字差不多，但他们的产品之间的区别比人和狗的区别都大得多，甚至比人和三叶虫的区别都大。
比如大家熟知的英伟达是做显卡芯片的，主要用来处理图像、渲染画面；
比如快要上市的长江存储是做存储芯片的，主要用来存储数据。
这类芯片是功能性芯片，主要是实现某种特定功能，是组成一个完整系统的零部件。就像你如果要组装一台电脑，你要买CPU、显卡、内存、主板、电源、机箱一大堆来功能件才能组成一套完整的电脑。
在功能芯片之外，还有系统性芯片，系统芯片就像一个电脑公司自己攒了一个比较完整的主机，基本具备了一台电脑完整的硬件功能，不用你再折腾攒电脑和调试硬件，你拿回去装上软件就能直接用了。SOC芯片就等于一台攒好的电脑。像我们平时用的手机的主芯片就是SOC芯片，
比如iPhone17的A19，华为purax max的9030，就把一个完整的电脑系统硬件，包括中央处理器、内存、接口等所有关键部件都集成到一块芯片上。当然，手机的这些芯片基本是最高规格的SOC芯片，
你可以理解成性能最强的电脑，但不是所有的工作都需要性能最强的电脑，因为性能最强就意味着最贵，你搞设计需要性能强的几万的电脑都没毛病，你平时只是上网或者打字一两千的电脑都绰绰有余了。
像iPhone17的A19这种性能最强的SOC芯片的成本要差不多1000块钱，瑞芯微现在旗舰版的SOC芯片RK3588的成本差不多200块钱，也别觉得这200块的芯片就很便宜很低端
，这种芯片已经是用在宇树科技的机器狗、人形机器人上的高端货了。像瑞芯微现在最便宜的SOC芯片RK3506的成本才20块左右，这种芯片可以用在智能风扇、智能加湿器上，实现调节风速、控制湿度。这些高端和低端芯片的高低搭配，就让瑞芯微的覆盖面非常广。从机器人到新能源车的智能座舱，从3D打印机到智能音箱，从工业摄像头到智能门锁，很多需要智能控制的设备都是瑞芯微的客户或者潜在客户。
瑞芯微的SOC芯片当然还不能跟高通、联发科这些头部soc芯片拼性能，但还是前面说的，不是所有场景都需要高性能芯片，而很多智能产品也是最近十来年才发展起来的，这些老牌soc厂商不可能吃完所有的新生成蛋糕，就给了瑞芯微更多的成长空间。而且在现在美国嚷嚷着脱钩，时不时卡卡中国芯片脖子的情况下，国产替代对瑞芯微来说也是一段重要的历史机遇，瑞芯微也很好地把握住了这些机遇，成长成了现在国产SOC芯片的腰部厂商。
第二部分，财报里的问题
说实话，如果单独来看瑞芯微最近很多个季度的财报，你会发现他完全是六边形战士。财报里要分析的几个大方面，业绩的增长方面，现金流方面，ROE杜邦分析方面，以及财务缺陷方面，瑞芯微全是优点，而且没有缺点。
那他股价怎么从去年最高的259到现在180，跌去了28%呢？问题出在哪儿呢？是不是看财报没用呢？
这还得从他业绩说起。
来他看最新的26年一季报，在第一页的主要会计数据表里，标红的一季度营收是12亿，同比增长36.22%；标绿的扣非净利润是3亿，同比增长53.84%。这个业绩增幅放在绝大多数公司的财报里都是亮瞎眼的了。
但这儿有个前提，也就是我前面说的，如果单独来看他最近很多个季度的财报。
我先把他最近三个季度单季的营收和扣非净利润的同比情况分别做了一个统计图，大家先直观看一下。先看营业收入，营收同比增长最低都有20%，而且连续三季增速还在增加，到了最新的36%，很不错啊。
再来看扣非净利润，扣非净利润虽然四季度增速慢了点，但也有接近20%的增速，平均也有40%左右的增速，最新一个季度更是超过了53%，也很厉害了。
但我把这两张图表往前多扩充四个季度，大家再来看直观感受一下。
营收从同比50-60%的增速掉到了30%左右，
扣非净利润更是从100-200%的增速掉到了40%左右。所以说单看一个季度的财报非常好看，但连续着看变化就很大了。
他之前的股价一年半时间翻了六倍，主要就是因为前面几个季度业绩的超高速增长。但企业的业绩不可能永远都保持超高增速，任何行业任何企业都不可能，企业在刚开拓的时期因为体量小市场大，可以保持几个季度甚至几年的超高速增长，这时候的股价往往也会以涨几倍甚至几十倍来映衬企业的超高增速，市盈率这些估值指标也会高到几十上百倍甚至几百倍。但随着企业越来越大，他占领的市场越来越多，增速自然就会慢下来，当业绩增速慢下来的那一刻，
市盈率这些估值指标往往没降下来，市场就会发现投资这样的企业利润回报周期太长了，自然抛压就来了，股价也就从高点kuakua往下跌了。
所以有很多炒股的同学，买了这种之前涨幅很高，而且业绩好的股票，这种股票新出了财报，业绩单看是很好看的，但股票就是咔咔跌，这时候就觉得很郁闷，甚至骂娘，觉得炒股跟财报没半毛钱关系。我认为一方面还是要多学习，多总结，另一方面还是不要去追高买涨了很多倍的股票，追高几乎都没什么好下场。
第三部分，必然放缓的增速
瑞芯微前面三个季度的业绩增速明显放缓了，但即使放缓了，还是挺高的，那不说他能回到之前的超高增长，就说他还能在之后几个季度继续保持营收增长30%几，扣非净利润同比增长50%几的这种增速吗？我这儿给出比较明确的结论，不太可能。下面从数据和现实来分析一下。
先来单独看看他最近10个季度单季的营收，用我做的图表来直观看着说。其中蓝色柱子是一季度，黄色是二季度，绿色是三季度，红色是四季度。回看一下之前营收增速这张图，他营收超高增速是在25年三季度以前，就是第二个黄色柱子之前都是超高增速，之后增速就陡然放缓了。25年2季度黄色柱子相比24年2季度黄色柱子有两个网格的差距，25年三季度绿色柱子相比24年三季度绿色柱子的就只有一个网格的高度差了，而这是他营收超高增速陡然下降的开始。他最新四个季度的柱子基本持平在一个区间，也不像之前四个季度的柱子有明显的上升趋势，最新的三根柱子跟同色的柱子同比只能拉开一个网格的距离，而且25年二季度这根黄色柱子太高了，等26年二季度新的黄色柱子出来，极大可能连一个网格的差距都拉不开。就是说，他一两个月之后的26半年报，他的营收增速乐观来讲有30%，悲观来讲有20%。
再来单独看他最近10个季度的扣非净利润，还是用图表来直观看着说。跟营收有点类似，在黄色柱子之前，相同颜色的季度同比网格高度差距特别大，但到了最新三个季度网格高度差就缩小很多了，而第二根黄色柱子太高了，等他26年半年报出来，他的扣非净利润增速乐观来讲有40%，悲观来说只有20%。
这只是靠数据大致推出来的结果，瓜不保熟，如果错了各位向大哥刀下留情。虽然看着有点纸上谈兵，但在现实中也大致能应证这样的推断结果。
因为瑞芯微他的主要客户对象是汽车电子、机器人、机器视觉、消费电子、智能家居。消费电子和智能家居的增速现在就不会太高。汽车电子主要是新能源车，但最近新能源车的渗透率已经超过60%，有单周甚至超过70%了，再向上的空间就不多了，增速也会放缓。今年新能源车销量1-5月同比只增长了3.5%，增速明显放缓了。
重点就是这两年的当红炸子鸡机器人，机器人确实很红火，出货量多，最有流量的宇树科技也快上市了。但就连宇树机器人，他的发展也在放缓。
在宇树科技的招股说明书第201页的季度营收情况表里，标红的最新25年四季度的营收是5.2亿，跟三季度相比增加了三分之一，跟二季度比持平；但在24年的四季度，跟24年三季度相比增加了快三分之二，跟24年二季度比增加了130%。这就是25年全球出货量第一的宇树机器人的情况，其他机器人情况也大差不差。
为什么机器人增长也会放缓呢？
在宇树对证监会的问询回复函第6页，机器人应用领域分类情况表就可以看到，25年1-9月，标红的宇树机器人销售占比达73%的对象是科研领域，就是高校、科研公司买去搞研究的，这个占比差不多四分之三，但搞研究毕竟比较是少数人，而且买了也不太容易复购，搞研究的增长速度之后就会明显降低。标绿的销售占比达17%的商业消费，其实就是一些商场和公司拿去搞机器人表演吸引顾客的，这个也不会复购，而且消费者新鲜感过去之后，这种商业表演消费动力会越来越小。标蓝的行业应用只占9%，这些是能投入到生产力中的，但现在也只是有一些企业买去搞搞试验，并不能形成真正的生产力。这是因为现在机器人都还没解决大脑自主判断和决策的问题，虽然像宇树机器人在春晚的舞台上火出圈，但这些跳舞和武术的炫酷动作基本还是程序的设定，他并不能自主做稍微有点复杂和变化的事情。现在机器人的大脑问题没有大的突破，所以机器人增长也自然会放缓，瑞芯微在这一块的增长也就会跟着放缓。
综合瑞芯微的几个客户群体，都没有超高速增长趋势，现在也不像刚开始做市场，有新的蛋糕，瑞芯微之后的业绩增长速度自然就会慢下来，慢下来就得慢慢消化之前涨多了的估值，所以也别指望瑞芯微的股价能很快涨回来。
第四部分，如何投资瑞芯微
前面分析了瑞芯微之后的业绩增速应该会慢下来，而且二季度马上结束了，所以现在对他的评星会打一些提前量
我给瑞芯微公司的评星是22星，应该是我做读财报视频评星最高的公司了，优点前面都说了，各个方面都超级优秀，也没缺点。
但评星非常高不等于评分也非常高，因为评星针对的是公司优不优秀，评分针对的是股票性价比高不高，这是两回事
比如劳斯莱斯肯定是好车，但几百万的价格性价比肯定是很低的；瑞芯微股价不像劳斯莱斯那么贵得离谱，他更像尊界s800，值这个价，但不便宜。
我给瑞芯微股票6月22日的买入评分是58分，股价处于合理区间。如果他中报出来之后，营收增速高于30%，扣非净利润增速高于40%，那他还能涨涨；
如果营收和扣非净利润增速都低于20%，那他就会向下跌一个台阶。毕竟现在65倍的市盈率、16倍的市净率虽然算不上高得离谱，还是需要高增长来消化的。
好了，今天的读财报就到这里了，谢谢大家！
