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茅台酒
2026 年 1 月茅台董事会通过《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，渠道升级为自售 + 经销 + 代售 + 寄售四维体系；3 月 13 日正式全面落地非标产品代售，6 月新增轻资产终端体验店代售名额，飞天主力酒暂保留传统经销模式。
系列酒
按销售渠道划分
直销渠道
批发代理渠道
贵州茅台 - 2026 年一季度财报2026 年一季度贵州茅台营业总收入为 547.03 亿，是历史以来单季度收入新高，同比增加了6.34%： 归母净利润为 272.43 亿，也是创历史单季新高，同比增长 1.48%： 收入分主营业务和财务公司的利息收入，其中主营业务营收 539.09 亿，同比增长 6.54%， 财务公司的利息收入为 7.93 亿，同比下降 5.80%： 茅台酒营收占比 85.37%， 系列酒营收占比 14.63%： 茅台酒营收 460.05 亿元，同比增长 5.62%: 用大白话讲，普通 500 毫升的飞天没有变，还是走传统经销商拿货囤货的路子，像 15 年年份酒、精品、生肖、小瓶装这些高端非标酒，改成代售新模式，酒从头到尾产权都是茅台公司的。开店的不用掏一大笔钱全款囤货，只交保证金就行，卖一瓶赚 5 个点固定佣金，赚得稳，不怕酒价跌亏钱。价格不能自己乱抬，必须跟 i 茅台标价一模一样，顾客扫码线上付钱，钱直接进茅台账户，门店只负责摆酒、接待、拿货。通过代售模式，把非标高端酒的定价和货源牢牢抓在自己手里，稳住市场价，同时减轻门店压钱的压力。 代售模式于 3 月 13 正式全面落地，据消息 4 月初首批代售的非标茅台产品陆续发货，这就意味着一季度非标茅台的销量应该是大幅下降的，尤其是批发代理渠道。 系列酒一季度营收 78.81 亿，同比增长 12.22%： 2025 年一季度系列酒营收 70.22 亿，同比增长 18.30%，本身已经是高增长，随后 3 个季度都是负增长，而 2026 一季度能实现双位数增长，是挺出乎意料的。 吨价：由于季度财报缺少销量数据，暂时无法得知一季度茅台酒和系列酒的吨价情况。 销售费用：16.06 亿，同比增长 7.39%，环比 25 年四季度销售费用则大幅降低。 经销商数量： 截至 2026 年一季度，国内经销商 2098 家，一季度增加了 6 家，减少了 261 家，净减少了 255 家，主要为系列酒经销商。 这里挺有意思的，等于今年一季度把去年 2025 年一年增加的经销商数量全抹去了： 站在去年的角度看，企业通过大幅增加经销商来拓展销售渠道，来增加系列酒的销量和营收。结果一季度直接来了个大反转，经销商数量减少了 255 家，应收反而增长了 12%，应该是用新的经销商，来替换掉能力不行的旧经销商，对经销商进行了结构上的优化。 应收资产：一季度应收款项融资余额余额 35.31 亿，前面提到一季度主营业务营收 539 亿，即银行承兑汇票占据了超一半的营收： 一季度直销渠道应收账占比 54.75%，同比提升近 10 个百分点，批发代理渠道营收占比为 45.25%： 可以看到从 21 年至今，批发代理渠道的营收占比在不断减少，从 21 年的 81.46% 到如今的 45.25%，茅台从主要依赖经销商的销售模式，通过不断优化销售渠道，到如今构建了自营 + 经销 + 代售的多层营销网络。 一季度直销营收 295.04 亿，同比增长 27.06%： 年初至报告期末，公司通过“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入 2,155,304.59 万元。约 216 亿，同比增加了 157 亿，增幅来源于 i 茅台的普茅放量。剩下的约 80 亿则是自营店的营收。 一季度营收 243.82 亿，同比下降 10.88%： 非标茅台的代售模式不再强制压货给经销商，一季度营收同比下降大概率是这个原因。 2026 年一季度，白酒业务营收同比增加的 33 亿： 从产品结构看，大头来自普茅，贡献了 24 亿以上的营收增量，系列酒贡献了约 9 亿的营收增量，非标茅台的销量应该是大幅下降的。 从销售渠道看，大头来自直销渠道中的 i 茅台，贡献了约 157 亿的营收增量，对比之下自营店减少 94 亿，批发代理渠道减少 30 亿。 普茅后续几年主要还是靠提价来驱动营收增长，技改带来的基酒产量增长需要到 2029 年后才能体现在商品酒销量上。系列酒一季度实现二位数增长，是否是通过压货的方式来提升的，还需要看后续市场的真实动销。 综上，2026 年茅台的业绩可能不会有什么增长，但茅台还是那个茅台。
