行业研究 | 竞争加剧,转型突围——建筑行业2026年中期展望

2026年上半年，房建基建需求较弱，建筑业订单产值持续收缩，市场竞争加剧，企业经营压力增大。展望2026下半年，建筑行业仍将呈现总量收缩与结构分化并行的态势，市场份额将继续向央企和优质国企集中，头部企业向新兴业务转型力度将进一步增大。

市场现状：（1）需求：动能转换，城市更新与“六张网”建设启新程。2026年第一季度新签合同额同比下跌11.1%，产值同比下跌6.8%，建筑业总体需求面临较大的下行压力，但城市更新与“六张网”建设景气度较高，2026年上半年国务院印发《城市更新“十五五”规划》、“六张网”建设首次被纳入国家顶层部署，城镇危旧房改造、城市地下管网改造、新型电力系统、水网建设等细分领域存在较大市场空间。（2）供给：竞争加剧，企业分化态势持续凸显。从样本上市建筑企业来看，2025年营收利润延续负增长且跌幅进一步扩大，受优质项目减少、市场竞争加剧等因素影响，样本上市建筑企业经营压力进一步增大，盈利水平再下台阶，但通过提高合同转化和回款效率、加强账款催收等方式改善了经营性现金流情况。建筑央企凭借资源禀赋与战略布局优势，持续巩固市场地位，八大建筑央企新签订单市场占有率从2010年的27.98%提升至2025年的51.25%。

行业展望：（1）转型突围：房建深度调整，建筑企业从单纯“开发建设”向综合“运营服务”转型；基建增速降低，建筑企业从“工程承包”向“投建营一体化”转型，打通“投资-建设-运营-退出”全链条闭环，获取更稳定更长期的收益。以八大建筑央企为代表的建筑企业加速向新兴业务转型，不同建筑企业依托自身优势在战略定位、转型侧重点及实施路径上呈现差异化格局。（2）分化加深：一方面是企业分化，建筑央企、国企、民企经营表现进一步分化。建筑央企在业绩稳定性、盈利能力、经营效率、客户质量等方面强于国企与民企；对于央企应重点关注其经营效率与收现质量，对于国企应重点关注其区域布局和客户质量，对于民企应重点关注其付款方信用情况与主业工程领域景气度变化。另一方面是区域分化，2025年分别有21个、23个地区建筑业总产值、新签合同额出现负增长。在基建方面，应重点关注支出扩张尚有余力的经济发达地区和专项债、特别国债、央企投资充足的西部地区；在房建方面，应重点关注城市更新业务机会较充足的核心一二线城市。

业务建议：在下游需求收缩、融资环境收紧、监管趋严的背景下，央企及优质地方国企在订单获取、风险分散和资金运营等方面的核心竞争优势突出。（1）央企：优势地位有望进一步加强，建议关注建筑央企在新兴业务领域的业务机会，择优介入其非标资产证券化业务。（2）地方国企：地方国企受区域经济实力、业务结构、客户结构等影响风险差异较大，注意规模小、客户资质弱、依赖房建项目的尾部企业风险。（3）民企：当前市场需求萎缩对其冲击更显著，可关注科技创新能力强和持有优质特许经营项目的主体。

风险提示：（1）资产减值风险。（2）PPP项目风险。（3）改革及转型风险。（4）境外工程风险。