行业研究 | 创新促修复,分化觅新机——2026年医药行业中期展望

医药行业当前驱动因素：2026年是医药行业新旧动能切换拐点。经历前期政策调整、市场消化后，行业逐步走出控费压制、融资低迷的底部阶段，并依托政策、产业、资本三重驱动，稳步开启修复进程。

政策端：控费边际缓和，创新扶持加大。“十五五”规划将生物医药产业升级为国家新兴支柱产业，医改思路转向控费与创新协同发展。集采摒弃粗放式降价模式，侧重临床价值分层定价，持续优化创新药定价机制。同时，医保、商保多元化支付体系持续健全，促进创新商业化落地，叠加医疗反腐常态化推进，行业逐渐正本清源，发展回归临床价值本源。

产业端：业绩逐渐修复，结构持续优化。2026Q1，医药制造业受医改政策等因素影响持续下滑，但医药上市板块已恢复小幅增长，显示出领先企业成长能力更强及产业结构持续优化。从上市细分板块看，创新药、CXO板块受创新出海红利兑现，实现快速增长，药店、医院增速企稳，仿制药、中药、医疗器械环比好转，带动上市板块业绩修复。

资本端：市场表现低迷，融资结构性回暖。2026年上半年，医药股整体表现欠佳，估值回落至近年低位水平，显示资金风险偏好有所降低，主要认可业绩兑现的确定性标的。医药IPO结构性回暖，A股及H股上市全面向科创属性倾斜，创新药、高端器械领域科创企业上市渠道依然畅通。医药股权融资延续回暖态势，主要由于政策预期转暖、大额标杆项目带动，创新药及医疗器械高景气赛道热度回升，融资区域高度集中在上海、江苏、浙江、北京、广东五省市。

2026年医药行业中期展望：开启温和修复、结构优化新周期。政策端，“十五五规划”明确生物医药升级为战略支柱产业；医改、反腐步入稳态，控费影响逐步减弱，监管净化行业生态；产业端，创新药、高端器械研发及商业化突破，产业结构向高附加值领域升级；资本端，融资结构性回暖，资金重新聚焦优质创新资产。医药行业进入创新红利释放、业绩逐步修复、全球化价值兑现的新发展阶段。

行业机遇：把握结构性机遇，兼顾存量基本盘与增量新赛道，分层布局医药全产业链机遇。1）立足行业基本盘，稳健配置化学药、生物药、中药、医疗器械、医药流通、医疗服务领域领先优质企业；2）重点突破创新药、高端医疗器械等战略新兴领域，具有核心技术、创新出海优势，业绩兑现能力强的领先成长企业；3）前瞻布局未来产业，关注细胞与基因治疗、生物制造、脑机接口、AI制药领域领先科创企业。