中英人寿2025年财报解读:投资收益回落与稳健配置分析
数据来源：中英人寿各季度偿付能力报告摘要、年度财务报告、行业公开数据
2025年寿险公司财报继续解读，今天分析中英人寿这家公司。这家深耕市场的合资寿险公司，整体经营指标表现稳健，但投资收益率较前两年出现明显下滑，背后既有市场环境影响，也和自身资产配置、投资策略深度相关，今天钟钟就尝试着为大家分析。中英人寿资产规模保持稳步增长态势。2025 年公司净资产有所下降，核心原因是新会计准则的影响：本年度保险责任准备金折现率下调至 1.69%～4.6%（2024 年为 2.56%～4.95%），折现率的下降导致保险责任准备金大幅增加，增加了负债，净资产自然就减少了，和本身经营没有太大关系。从偿付能力及风险评级来看，中英人寿长期维持优秀水平：SARMRA 风险综合评分、IRR 评级持续稳居高位，风控体系成熟；2023-2025 年，核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率均大幅超出监管红线，安全边际充足，客户保单权益具备坚实保障。结合近三年盈利数据： 公司净利润逐年增长，2023 年 0.29 亿元、2024 年 7.09 亿元、2025 年达到 8.46 亿元，盈利能力持续向好。 这里简单区分两个关键指标：净利润可理解为已经落袋的实际收益，综合收益总额则包含资产浮盈浮亏，更能完整反映真实盈利水平。 受投资端影响，2025 年中英人寿综合收益从 2024 年的 51.32 亿元回落至 26.63 亿元。新准则下，公司将折现率下调、准备金增加带来的变动计入其他综合收益，因此投资收益的下滑，最终集中体现在综合收益端，净利润并未受到拖累。投资能力是寿险公司的核心竞争力，而中英人寿近两年的投资表现出现了比较大的反差：- 2024 年：投资收益率7.54%，位列行业第 2 名，属于第一梯队；
- 2025 年：投资收益率骤降至3.69%，行业排名跌至倒数区间；
- 2026 年一季度延续弱势，投资收益率仅 0.18%，在 72 家寿险公司中排第 63 位。
短短一年时间，投资表现从头部滑落至行业后半段，落差十分显著。结合资产结构、同业对比、历史数据，钟钟试图找到投资收益下滑的主要原因。钟钟选取恒安标准、陆家嘴国泰、招商信诺、复星保德信、中意人寿等多家同业险企做横向对比，拆解各类投资资产收益表现。收益率的计算公式：投资收益 / 两年该项目平均资产（招商信诺没有2024年数据，因此分母偏大，计算出来的结果偏低）交易型金融资产：持有期间的股息/利息、买卖差价以及公允价值变动中英人寿投资资产中，拖后腿的是其他债权投资，偏偏这一项的占比高达 56.4%，是第一大资产类别，成为拉低整体收益的主要因素。 进一步拆分债权资产收益结构：其他债权投资资产的利息收入处于行业低位，同时资产处置收益为负，双重压力下，其他债权投资的收益表现疲软。同样是债券，为什么利息偏低呢？钟钟带着这个疑问继续往下分析。2024年中英人寿投资收益率高达7.54%，行业排名第2；2025年行业排名倒数第9，落差巨大。2024年的投资收益率高在哪里呢？2024年投资资产954亿，2023年投资资产703亿，平均828亿。大约就贡献了6.58%左右的投资收益率。2025年比2023年增加了32.52亿的收益，大约增加了3.9%的投资收益。可供出售金融资产的投资收益来源：持有期间的股息/利息，以及交易所产生的买卖价差。2024年可供出售金融资产的构成为：2025年中英使用了新的会计准则，能大致估算出债券利息率和股息率，按照2025年的债券利息率的估算值2.5%、股息利息率估算值6.5%计算，2024年可供出售金融自查持有期间产生的利息/股息收入大约为29亿元。那么可以推算，大约有25亿元来自于可供出售金融资产的买卖交易。股的走势没有明显趋势，但是债从2021年一直到2024年收益率都是持续下降——也就是说债的价格是持续上升的。因此，钟钟大胆推测：2024年中英人寿抓住市场机会，对存量债券开展波段操作：兑现前期积累的大量债券浮盈，仅可供出售金融资产就贡献了高额收益，这也是 2024 年投资收益率登顶行业的核心原因。从财务报表数据来看，2024年底较2023年底，债的绝对数量并没有下降，反而有所上升。因此推断：在卖了一部分债之后，又买了回来。一直处于下行趋势，也就是说债的价格2024年几乎一直处于上涨区间。因此，中英人寿买回来的债，很难比卖出去的债便宜。可以推断：埋下了后续隐患：2024 年卖出部分高收益旧债后，又在高位重新买入新债券。受债市整体收益率下行影响，新购入债券票面利率更低、持有成本更高，直接压低了后续债权资产的利息收入——这也解释了前面中英2025年其他债权利息收入低于其他公司的原因。简单来说：2024 年的超额收益，是吃尽了前几年债券牛市的红利，属于阶段性收益，不具备长期可持续性。钟钟把视线拉长，能清晰看到中英人寿近年来保守、偏稳健的资产配置思路。从大类资产配比来看，中英人寿含债的资产2017～2022年维持在51%左右，2023 年开始显著上升，2025 年达到70.2%，创下历史新高。其中代表低风险、高安全性的政府债配置比例提升尤为明显，钟钟选取了一些同业公司的政府债占总资产的占比进行对比：从2024年开始， 中英人寿持有政府债的比例，在同业中处于高位。不难看出，面对复杂多变的资本市场，中英人寿主动收缩风险敞口，选择，防守属性拉满。- 2022-2024 年的高收益是阶段性红利，这三年的亮眼成绩，高度依赖持续走牛的债券市场。综合投资收益率走高，源于中英的的大比例的“可供出售金融资产”，债券的浮盈计入其他综合收益；如今债市牛市行情不复存在，依靠波段操作博取超额收益的模式难以为继，公司投资收益率大概率回归常态。
- 寿险公司肩负着长期兑付保单的责任，长期稳健、风险可控，远比短期冲高的收益率更加重要。资产安全、现金流稳定、长久期匹配保单负债，才是险企投资的底层逻辑。
- 中英人寿持续加码债券、重仓高信用政府债的防守型策略，特征十分鲜明：
✅ 优势：资产质量扎实，信用风险极低，资产减值损失大幅减少，在市场震荡期能稳稳守住基本盘，保单兑付能力有保障；⚠️ 短板：资产组合进攻性不足，更小比例的权益资产，要取得比较好的投资业绩，需要更强的主动操作能力。对于客户而言，不必因短期投资收益率下滑过度担忧。中英人寿整体经营、偿付能力、风控水平均保持优秀，只是投资风格更稳健保守。在资本市场波动加剧的当下，，这或许就是中英人寿当下的主动选择。 
