在研究新势力车企财报和业务模式时，经常会赞叹这些公司财务设计之精良（此处并非贬义词），用一句话概括，那便是：通过公司架构的调整，使业绩可以在财务三张表中流转，使风险最低，利益最大。
换句话说，用一张报表来读懂这些新势力车企是非常有难度的，了解这些公司的运营逻辑也需要更加细致。
以蔚来为例，这家公司开创了BaaS的换电模式，用户购车先购买整车，其后以月租形式租赁电池。
该模式中，假如换电业务完全放在蔚来体系内，企业就要背负庞大的电池折旧计提成本，这也与蔚来要扭亏为盈的大背景相悖。
最初看到蔚来换电模式，我本能认为这是蔚来用资产负债表的扩张为代价，来提振损益表，但事实上呢，蔚来的固定资产这几年并没有太大的膨胀。
这还真是钦佩蔚来管理层的组织设计，将其换电业务的运营主体“蔚能”移至体外，且持股比例低于 20%（投资损益按权益法入账），用户在购车选择换电业务后，蔚来同步将电池销售蔚能，用户与蔚能签订租赁合同。
如此设计如下优势：
1）蔚来不再背负电池庞大的摊销成本，可以有效改善毛利率；
2）蔚来对蔚能的持股低于20% ，后者利润的波动对前者的影响可降至较低水平。
以上问题许多朋友已经谈及，甚至也是当年灰熊做空蔚来的一大槽点，但更精密的其实还在后面：
一般情况下，我们大都看到蔚能在减轻蔚来的财务压力，但实际上蔚来也是在默默托举蔚能的。
比如两家公司形成的大量应收账款，如果以所有权转移视为电池已经出售给蔚能，但实际上蔚来给予了蔚能足够的账期，换句话说蔚来在缓解资产负债表和损益表的同时，又在现金流方面付出了较大的代价。说句玩笑话，在上述精妙的财务设计中，要想三张表都毫发无损几乎是不可能的，是为商业模式创新的不可能三角。
对于蔚能来说，其经营逻辑就非常清楚了：
1）其用于电池购买的资本开支一部分靠蔚来给予的优惠账期，另外一部分以用户的电池月租合同发行ABS，当然这也很大程度上降低了蔚来主体的资金借贷规模，有利于维护蔚来的资产负债率等指标；
2）其电池月租设计是以ARR 回正位标准进行设计的，这是一个比较精细的金融算法，可以确保蔚能运营的可持续性；
3）蔚来给蔚能提供客户和现金流支持，两家公司以最小股权交叉获得最大的协同效应。
通过上述一系列财务和组织架构的设计，一方面让蔚来的换电模式对上市公司的财报冲击降至最低，另一方面蔚能的运营主体是含着金汤匙出生，起码损益表是可以得到保障的，此外还可以提高蔚来的评级水平（上市公司财务状况不断改善），可谓一箭三雕，真是十分钦佩。
其他车企在此方面的创新也是不胜枚举，以后有机会我们会持续分享。
本文撰写只是分享财务分析中的一点心得，不喜勿喷。
