碳酸锂行业扩产周期较长，供需错配引起价格较大波动。全球碳酸锂供需格局紧平衡，主要来自下游锂电池需求高景气，锂资源产能释放节奏放缓且短期面临扰动风险，预计2026-2027年将延续紧平衡趋势，支撑碳酸锂价格中枢抬升。供给端：头部企业资本支出占比近年整体下降，预计后续产能释放节奏放缓。锂资源主要来自澳大利亚、中国、智利、津巴布韦、阿根廷，2025年全球锂资源产量(含回收)约183万吨LCE，预计2026-2028年全球碳酸锂产量分别为225、261、302万吨LCE，分别同比增长23%、16%、15%。具体来看，1）国内，2025年锂资源产量约54万吨LCE，其中盐湖、云母、辉石、回收提锂分别为19、15、8、13万吨LCE，预计2026年66万吨LCE。2）澳大利亚，2025年产量54万吨LCE，预计2026年62万吨。3）智利，主要来自Atacama矿山，2025年产量约31万吨LCE，预计2026年34万吨LCE。4）津巴布韦碳酸锂主要来自Arcadia、Bikita、Kamativi、Sabi Star等矿，2025年产量约17万吨LCE。5）阿根廷，主要来自HM、Mariana、Sal de Ore、3Q、Centenario-Ratones等盐湖，2025年产量约12万吨LCE，预计2026年20万吨LCE。需求端：下游需求超预期，动力电池增长，储能电池爆发。全球锂电池2026-2028年预计出货3037、3878、4855GWh，同比增长33%、28%、25%。动力电池：1）国内稳定。虽然当下电动车渠道库存占比较高，零售端有承压，但续航需求推动装车电量持续扩容，对国内动力电池出货形成支撑。2）海外提速。欧洲市场在环保主义、能源替代需求驱动下具增长潜力；亚洲其他市场(不包含中国)销量占全球比例2026Q1达到10.7%；北美市场虽然受高关税、新能源补贴取消等影响短期承压，但电动化率较低、长期空间大。3）商用车打开需求空间。2025年中国新能源商用车销量同比+64%，电动化率不到25%，同时纯电带电量提升到206kWh/辆，电动化率、单车带电量双增打开增量市场。储能电池：1）国内高增长，驱动力来自取消强制配储、建立容量电价/容量补偿机制、电力市场化改革推进，风光储协同发展。2）欧洲需求紧迫，2025年，欧洲负电价发生时长占比3.4%、全年约合310小时，负电价国家如德国、荷兰、西班牙等，装机规模增速显著。大储接力户储，新一轮储能周期启动。3）美国有望先抑后扬，短期受政策影响增长承压，但长期随着数据中心建设提速，电力稳定成为刚需，有望推动储能市场与AI共振。碳酸锂价格判断：假设下游锂电池需求保持高景气度，上游锂资源产能释放节奏不变，我们认为，碳酸锂价格有望中枢抬升，预计2026H2-2027年期间，碳酸锂价格高点有望突破20万元/吨。
1 碳酸锂：需求爆发但产能放缓，供需错配引起价格波动
1.1 碳酸锂周期复盘
碳酸锂是一种常见的无机锂盐，通常为无色单斜晶系结晶体或白色粉末，可再加工成 其他锂产品。锂资源产业链包括，1）上游：锂辉石矿经破碎、磨矿、浮选等预处理得到精 矿；盐湖卤水经蒸发浓缩、净化除杂得到富锂卤水；锂云母经焙烧、浸出等工序得到浸出 液。成本方面，锂辉石最高，锂云母次之，锂资源回收和盐湖提锂最低。2）中游：电池级 碳酸锂通过矿石、卤水、回收三种路径生产，经浸出、净化、沉锂等工序制成；电池级氢 氧化锂采用硫酸酸化焙烧工艺，实现连续化生产；金属锂以氯化锂为原料，经电解、提纯 等工序制成，再加工为锂箔等产品；此外还有丁基锂、氟化锂等高附加值锂产品。
锂股指和碳酸锂期货价格高度协同，行业经历了2020年、2025年两轮周期。其中 2020-2021期间股指区间最大涨幅562%，2025年初至2026年4月股指区间最大涨幅 224%。
行业扩产周期较长，供需错配引起价格较大波动。1）需求方面，2020年下游动力电 池高速增长、2025年储能电池需求爆发。2025年全球锂电池出货2281GWh，同比增长 48%，2017-2025年复合增长率41%。2）供给方面，碳酸锂扩产周期相对较长，供需错配 引起价格较大波动。锂辉石、锂云母新建冶炼工厂一般需要2-3年，产能爬坡至满产又需 1-2年；新建盐湖提锂工厂整个过程则需要5至7年。
1.2 全球锂资源储量丰富，但经济成本区间内产能释放有限
锂资源主要用于电池、陶瓷&玻璃、润滑脂、连铸保护渣、空气处理、医疗等领域。 其中，电池2025年占比达到88%。储量方面，据USGS，2025年全球已探明经济可采的 锂资源储量为1.94亿吨，主要集中在智利、澳大利亚、中国、阿根廷等国家，占比分别为 25%、23%、13%、12%。
供给端，2025年全球锂矿产量约170万吨LCE，前五大国家和地区为澳大利亚、中 国、智利、津巴布韦、阿根廷，分别占比32%、24%、18%、10%、7%。据鑫椤咨询， 2026年全球锂资源市场整体处于紧平衡的状态。产能方面，2026年全球锂资源由于多方面 原因，产能释放将受到一定影响。
国内，锂资源采矿权问题仍未完全结束，即便是一些已获得采矿证的锂盐企业因未拿 到安全生产许可证，2026年大概率仍将受到一定限制； Ø 海外，1）非洲部分国家因政局不稳，可能会影响到锂矿出口；2）南美，玻利维亚、 智利存在政治风险，阿根廷确定性相对较强，但成本都相对偏高，甚至8.5万元/吨。
生产锂的技术路线包括矿石提锂(锂辉石、锂云母)、盐湖提锂。其中盐湖提锂成本最 低，锂辉石提锂次之，云母提锂成本最高。 Ø 矿石提锂：1）硫酸焙烧法：优点是提取率高，产品杂质低，工艺简单，成本低廉， 缺点是消耗浓硫酸，副产品硫酸钠价值较低；2）氯化焙烧法：氯化锂纯度超九成， 工艺简单，但对设备要求高；3）石灰石焙烧法：工艺简单，适用性广，原料价格低 廉，缺点是物料流量大，浸出液中锂含量低，蒸发耗能高，但设备产能低；4）纯碱 压煮法：生产流程短，效率高，但对压煮条件要求严格、技术操作较高。 Ø 盐湖提锂：1）沉淀法：工艺简单，成本较低，但锂回收率低，耗时长。2）离子交换 吸附法：工艺简单，成熟可靠，选择性较好，但吸附剂通用性差，复用频率较低。 3）溶剂萃取法：选择性高，工艺流程短，但萃取剂易腐蚀设备管道，大部分有毒有 害。4）膜分离法：试剂耗量低，清洁无污染，但电渗析法前期预处理系统成本高，预处理系统和电渗析膜容易破损，使用周期短，并且高镁锂比盐湖中纳滤膜还不能直 接用于镁锂分离，需要和其他分离方法联用。
1.3 碳酸锂产能主要来自中国、澳洲、智利、津巴布韦、阿根廷
国内市场，2025年锂资源产量约54万吨LCE，其中盐湖、云母、辉石、回收提锂分 别为19、15、8、13万吨LCE，预计2026-2027年分别为66、77万吨LCE。进口方面， 2025年进口锂资源净额115万吨LCE，2026年1-4月进口净额49万吨，同比增长41%。
分锂矿类型来看，1）锂辉石，国内产能主要在四川、湖南、新疆等地，2025年产量 约8万吨LCE，预计2026-2027年产量分别为16、22万吨LCE。2）锂云母，国内产能主 要在江西，2025年产量约15万吨LCE，由于部分换证停产，预计2026-2027年产量分别 为12、16万吨LCE。3）盐湖，国内产能主要在青海、西藏，2025年产量约19万吨 LCE，随着西藏拉果措、麻米措等盐湖爬产，预计2026年产量达到23万吨LCE。
澳大利亚，2025年产量54万吨LCE，预计2026年62万吨，增量来自：1）Kathleen Valley、Holland产能继续爬坡；2）Greenbushes CGP三期项目投产；3）锂价提升，可能 刺激关停矿山复产。其中，Cattlin因资源枯竭进入维护，复产概率较低，而Finniss、Bald Hill、Ngungaju均具备复产的条件。进口方面，2024-2025年中国从澳大利亚进口锂资源 45、48万吨LCE，2026年1-4月进口16万吨LCE，同比增长8%。
智利锂资源产量主要来自Atacama矿山，由SQM、Albemarle企业开采，2025年产量 约31万吨LCE，预计2026年34万吨LCE。进口方面，2024-2025年中国从智利进口锂资 源18、15万吨LCE，2026年1-4月进口7万吨LCE，同比增长39%。
1.4 供给增长缓于需求，供需紧平衡趋势或延续
供给方面，我们测算，2025年全球锂资源产量(含回收)约183万吨LCE，2026-2028 年全球碳酸锂产量分别为225、261、302万吨LCE，分别同比增长23%、16%、15%。 需求将在第二章做详细讨论，我们测算2026-2028年全球锂电池需求3037、3878、 4855GWh，由此测算全球碳酸锂需求（含非电池）为216、270、334万吨LCE。 综合来看，碳酸锂供需紧平衡趋势或延续，2025年碳酸锂需求/产量为92%，2026年 或进一步紧张，达到96%。
2 需求：全球电气化加速，动力电池稳增、储能电池高增
2.1 动力电池：国内稳定、海外提速、商用车打开需求空间
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（报告来源：浙商证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
