债券市场日报
2026年06月17日
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一、资金面
周三（06月17日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展了4495亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，当日有1530亿元逆回购到期，实现净投放2965亿元。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4621%，上日的收盘价为1.4591%，上行0.30BP；14天收盘价为1.4784%，相比较昨天的收盘价格1.4595%，上行1.89BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行0.80BP，报1.4150%。7天期Shibor下行2.70BP，报1.4640%，1个月Shibor上行0.35BP，报1.4185%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行3.63BP，至1.4195%；7年期带动曲线对应期限下行5.30BP，至1.5510%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行5.23BP，至1.4460%；5年期带动曲线对期限下行5.17BP，至1.5514%；10年期带动曲线对应期限下行5.73BP，至1.7592%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行4.74BP，至1.7897%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行1.73BP，至1.4614%，3年期收益率下行3.75BP，至1.6235%。
三、政策动向
1、夯实科技强国建设根基，进一步明确基础研究主攻方向和重点领域，健全多元投入机制，深化评价机制改革，发挥协同育才引才聚才作用，营造有利于原始创新的科研生态，加快实现高水平科技自立自强。可以强化财政引导与精准调控。政府层面应强化财政投入的战略引导与精准调控功能。具体而言，一是建立科技研究投入稳定增长机制，确保中央财政科技支出持续增长，稳步提高基础研究占全社会研发经费的比重；二是完善竞争性支持和稳定支持相结合的资助模式，对重点科研机构、国家实验室、高水平研究型大学及优势学科给予更多稳定经费支持，以保障长期探索性研究的持续开展。
2、锚定科技强国建设目标，高效组织实施国家重大科技任务，促进重大设施高效利用，强化国家战略科技力量体系化协同攻关，充分发挥科技创新对中国式现代化建设的战略支撑作用。建立中央与地方共同投资、共担风险、共同管理、共享收益的管理模式，并探索跨省联合资助及差异化领域基础研究基金等创新形式。要大力引导社会力量投入基础研究。持续优化税收激励政策，延长基础研究捐赠税前扣除年限，探索专项税收抵扣政策，在规模、深度和强度上持续加大社会资金投入力度。
3、搭建基础研究专项捐赠平台，引导社会资金资助高风险、非共识的原创性研究。鼓励企业家及高收入群体设立基础研究专项资金，完善相关法规体系，规范捐赠资金使用，形成对社会资金的撬动效应。构建全方位科技金融支撑体系。拓宽创业投资资金来源，引导保险资金、理财资金等更多参与创业投资；扩大金融资产投资公司股权投资试点范围；健全创业投资退出渠道，完善私募股权基金份额转让试点，推广实物分配股票试点，依托多层次资本市场为科技创新提供持续金融支持。
4、市场行情结构的“百花齐放”正在发生，这可以从四个方面来看：第一，国内科技产业趋势被低估，中小企业“长大速度”已处于上行周期，科技有条件演绎扩散行情。第二，2026年是供给出清年，年内供给出清行业占比有望从2025年的8%提升到45%。随着时间的推移，验证周期性改善的方向可能不断增加。第三，行业ETF和单一赛道主动公募边际定价下，科技赛道行情潜在波动率提升。上涨波段享受正循环，调整波段也需警惕阶段性负循环。第四，5月中旬以来，A股总体调整波段，演绎了显著分化行情；后续反弹波段，可能上涨的结构可能自然增加。
5、优化创投基金考核机制，按照基金全生命周期进行考核，建立容错纠错机制，培育耐心资本。创新科技信贷产品，探索知识产权质押、科技保险等新型融资工具，建立科技型企业信贷风险补偿机制。市场一是担心长鑫科技上市或对国内科技板块的流动性造成比较大的短期冲击因而提前减仓，二是担心模型厂的商业化变现速度和空间可能会下修。此外，宏观层面的隐忧也在积累。鼓励企业家及高收入群体设立基础研究专项资金，完善相关法规体系，规范捐赠资金使用，形成对社会资金的撬动效应。
四、当日观点
过去几年，流动性宽松推动成长资产普涨。如今，在全球利率维持相对高位的背景下，资金追求的是盈利确定性。“如果你要投资AI的能源和基础设施，中国的优势非常明显。”高盛首席中国股票策略师刘劲津近日在接受中国证券报记者专访时表示，当前全球资金最看重的是谁能够将AI投入转化为利润。而从这一角度看，中国市场的AI硬件产业链，是盈利确定性的重要落脚点。在美国10年期国债收益率仍维持在4%以上的环境下，投资者对企业盈利的关注度显著提升。这一趋势在各区域股市的分化中体现得尤为明显。他举例称，韩国KOSPI指数今年以来翻倍，背后驱动力正是存储芯片企业带来的盈利增长。而A股今年以来表现良好，最重要的支撑同样来自盈利增长。相比之下，港股互联网板块虽然估值已处于历史较低水平，但市场仍在等待AI投入转化为确定性的盈利。“投资者更希望看到未来三至五年的AI商业化路线图，包括投入规模、收入贡献以及盈利模式。”在刘劲津看来，短期内A股的配置性价比优于港股，核心逻辑源于亚洲范围内的机会成本比较。港股互联网板块的盈利回暖预计要到三季度至四季度才会显现，而相关业绩要到今年11月才能披露。“如果其他市场未来3至6个月能给你很确定的盈利增长可见度，而港股这边还有点不确定，从机会成本的角度来看，A股可能会比港股要好一点。”不过，这也并不意味着港股长期来看缺乏机会。刘劲津表示，部分互联网龙头目前估值已处于历史较低区间，市场对其AI商业化前景仍存在较大分歧。他认为，中报季将是重要窗口期，一旦企业能够向投资者提供更清晰的AI发展路线图和盈利预期，估值修复空间依然值得关注。今年外资对A股的关注度升高。“A股在AI生态圈里有更多盈利增长比较确定的标的可以选择。”刘劲津说。高盛梳理了全球超过3700家AI相关上市公司，并按照AI产业链不同环节进行分类研究。研究发现，从当前盈利兑现能力来看，硬件层仍然是中国AI产业链最具确定性的领域。“如果你要投资半导体，很多重要公司在日韩；投资AI模型层的话，美国选择比较多；但如果你要投资能源和基础设施，中国的优势非常明显，制造业成本和效率都优于欧美。”他总结道，无论是半导体、存储、PCB，还是电力设备、储能、电网等基础设施环节，中国企业均具备较强的成本和效率优势。过去一年，市场对于中国AI硬件板块盈利预测持续上调，而互联网板块盈利预期则出现下修。刘劲津称，这种现象不仅出现在中国，美国市场也是如此，互联网巨头近半年同样跑输一些硬件公司。
