油运，霍尔木兹海峡
贸易保护主义和地缘政治活动的频现为航运业带来变量。2026下半年，美国关税政策和美以伊战事是航运业最主要的变量：尽管面临美国境内司法体制的约束，美国对等关税政策仍面临更新，全球供应链重构的步伐也持续推进；美以伊战事直接导致了霍尔木兹海峡的关闭，而其承担了全球海运11%的货量，包括38%的原油贸易、29%的LPG、19%的LNG、13%的化学品贸易。
集运行业：需求关注贸易重构下的转运需求。集运价格自2026年4月以来呈现上涨趋势，美国关税预期推动提前发货与中东地缘冲突是主因。展望至2027年，行业整体或持续面临新船交付压力，而若红海航行恢复正常，行业或将存在6%左右的潜在需求损失；我们相对看好支线集运市场，一方面小型集装箱船的交付压力更小（在手订单不及行业整体水平的50%）；另一方面受益于中美贸易重构期间转运市场（如东南亚）份额的快速提升。
油运行业：中东战事仍是和核心变量。2026年3月以来，受中东战事影响， VLCC一年期租金水平在3月突破10万美元/天后保持高位，同期的现货运价曾接近40万美元/天的天价，均为历史新高。霍尔木兹海峡受阻导致的滞留运力和油运载运量损失求大体平衡，但油轮布局大西洋带来长航线需求。我们判断：若海峡在短期恢复通行，运价或在湾区去库的诉求下再冲高；若海峡长期封锁，将对长期需求产生负面作用。长期看，“影子船队”的逐步退出将拓展合规船队的市场，但需关注高运价带来的新船交付压力。
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