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今日关注6大主题：半导体硅片上行周期、油运估值拐点、欧盟对华贸易摩擦、工商业土地续期改革、节能降碳三年行动、债市资金面扰动。
• 海外观察：欧盟对华贸易摩擦以"抓典型"为主，短期不会出现美国式大范围冲击，需关注G7及欧洲理事会表态。
• 国内宏观：节能降碳三年行动启动，九大高耗能行业低效产能2028年底前强制退出，中央财政补助20%叠加差别电价倒逼改造。
• A股策略：半导体硅片涨价周期确立，重掺硅片紧缺明确，关注国产替代与海外订单溢出受益标的；油运龙头估值拐点临近。
• 固定收益：债市调整偏阶段性，理财规模创新高至35万亿，资金面扰动而非趋势收紧，可关注利率债调整后的介入窗口。
• 行业机会：硅片材料、油运龙头、钢铁/电解铝/水泥/煤电龙头、节能设备与CCUS技术、REITs优质底层资产、不动产运营服务平台。
• 风险提示：中欧贸易摩擦超预期升温、碳减排考核不及预期、半年末流动性扰动加大、海峡通行恢复进程不确定。
新材料｜硅片涨价如期落地，上行周期才刚开始
? 核心观点
• AI驱动半导体硅片进入上行周期，2026Q2涨价落地，立昂微已发函7月1日起上调10%-15%。
• 12英寸重掺硅片未来几年需求CAGR 20%-30%，2028年全球产能75万片/月下供需仍紧缺。
• 海外五大厂商扩产放缓，2027-2028年海外硅片将全面供不应求，产业趋势明确。
• 国内12英寸轻掺积极扩产，430万片/月规划产能有望受益于海外订单溢出和国产替代加速。
• 下半年国内外涨价趋势延续，相关公司有望9-10月调涨明年长协价格。
? 投资建议
晨报｜硅片上行周期才刚开始
? 核心观点
• 硅片涨价如期落地，下半年国内外继续涨价，重掺硅片和海外轻掺紧缺较为明确，未来2年全球供不应求。
• 伊朗正式确认伊美停战谅解备忘录，海峡通行曙光或现，若恢复部分通行，VLCC运价或迎阶段高峰。
• 欧盟对华贸易摩擦可能升温，但以"抓典型"为主，难现美国式大范围冲击，需关注G7及欧洲理事会会议。
• 五部门印发节能降碳三年行动计划，九大行业2028年底前低效产能强制退出，中央补助20%，差别电价倒逼改造。
• 工商业土地使用权续期改革推进，有望促成REITs底层优质资产重估增值，利好不动产运营管理企业。
? 投资建议
油运｜海峡通行曙光或现，关注油运估值拐点
? 核心观点
• 伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美停战谅解备忘录达成，海峡通行曙光或现。
• 若6月下旬海峡部分恢复，第一阶段湾内燃油先流向东南亚，运价或迎阶段高峰。
• 库存缺口持续累积或为未来一年重要边际变量，IEA预计到9月累计油品库存缺口将达9亿桶。
• Q2 VLCC龙头业绩有望创新高，FRO已锁定Q2 VLCC运价181,700美元/天，锁定比例超80%。
• 补库存周期下VLCC或成稀缺资产，油轮资产属性从"低回报强周期"转向"刚需战略资产"。
? 投资建议
海外政策｜欧盟对华潜在贸易摩擦的机制与影响
? 核心观点
• 欧盟对华政策从单点贸易摩擦转向系统性"去风险"框架，当前贸易摩擦或有升温可能。
• 政策工具分两类：直接贸易保护工具和提升自身竞争力的产业政策，重点关注清洁能源、半导体等行业。
• 短期影响以"抓典型"为主，欧盟行政权力受限，难以出现类似美国的大范围冲击。
• 长期看中欧产业竞争取决于欧盟自身竞争力提升，但结构性改革面临成本制约、投资不足等根本性障碍。
• 需重点关注6月15-17日G7峰会和6月18-19日欧洲理事会会议对中欧经贸的进一步表态。
? 投资建议
不动产｜工商业土地使用权续期展望
? 核心观点
• "十五五"规划要求推进工商业土地使用权续期，大量存量土地剩余年限已不足10年。
• 各地续期实践共性：有偿续期、续期地价较基准地价折让、总年限不超过法定最高出让年限。
• 续期改革有望促成REITs底层优质资产重估增值，目前剩余年限低于20年的资产Cap Rate受冲击过大。
• 续期鼓励提升城市空间使用效率，承载NOI回报预期较好的土地才能覆盖续期成本，形成正向激励。
• 续期有助于提振企业家信心，并对地方政府性基金收入产生助力。
? 投资建议
碳中和｜节能降碳三年行动，低效产能强制退出
? 核心观点
• 五部门印发《三年行动计划》，九大行业2026-2028年节能量超1亿吨标煤、减碳超2亿吨，目标量化可追溯。
• 中央财政按项目总投资20%给予补助，差别化电价每度加价不超过0.1元，形成三重激励约束体系。
• 2028年底前不能按期完成改造或仍不符合要求的项目将被淘汰关停，落后产能基本清零。
• 高排放行业供给侧改革加速，龙头企业集中度提升、盈利韧性增强、现金流改善。
• 节能设备、工业余热利用、CCUS、碳核算监测等技术与设备赛道料将迎来订单放量。
? 投资建议
债市启明｜如何看待理财赎回债基、大行减少融出、非税收入缴准三个问题？
? 核心观点
• 近期债基赎回是理财机构在资金面趋紧和半年末背景下预防性流动性管理，4-6月理财规模增长至35万亿新高。
• 大行净融出下降主因6月信贷大月叠加央行连续净回笼后流动性压力加大，银行间资金供给稳定性弱化。
• 非税收入若按100%缴准处理仅数百亿规模，对商业银行流动性影响相对有限。
• 当前债市压力主要来自资金面扰动、机构资产端降风险和交易情绪放大，影响更偏阶段性而非趋势性。
• Q2资金宽松主因央行对隔夜利率运行区间下沿容忍度抬升，随Q1货政报告关注度提升已近尾声。
? 投资建议
⚠️ 风险提示：证券市场存在不确定性，投资者需根据自身风险承受能力自主决策，自行承担投资风险。
