点击上方蓝字关注我
一、核心行情
央视财经报道制冷剂供不应求、价格大涨，截至6月12日：
- R32（空调）均价62500元/吨，同比+34.13%
- R134a（新能源车）均价59727元/吨，同比+30.77%
价格创近十年同期新高。
二、涨价核心逻辑
（一）供给端：刚性收紧，寡头垄断
1. 配额强约束：2026年国内HFCs三代制冷剂总配额79.78万吨，较2025年仅增5963吨，增量微乎其微。
2. 格局高度集中：主流品种CR3（前三企业市占）普遍75%以上，龙头控量保价，行业库存低位。
3. 回收短板：国内制冷剂回收率不足10%，远低于全球25%-35%，再生赛道具备潜力。
（二）需求端：多领域共振高增
1. 空调：夏季旺季来临，企业满产仍供不应求；
2. 新能源汽车：单车制冷剂用量较燃油车+70%，5月渗透率达56.9%，产销高增，需求加速放量；
3. 冷链：冷链物流、冷库规模持续扩张，新增需求显著；
4. 叠加上游原材料涨价，进一步推升产品价格。
三、核心受益上市公司（分梯队）
第一梯队：三代制冷剂绝对龙头
1. 巨化股份(600160)
- 行业配额第一，HFCs总配额占比39.3%，全氟化工产业链；
- 布局AI液冷，落地阿里云、电信云等项目；
- 业绩高增，2026年一季度净利同比+45.93%，机构看好长期景气。
2. 三美股份(603379)
- 原材料自给率100%，行业成本控制最强；
- R32/R134a/R125配额布局均衡，毛利率、净利率行业领先；
- 业务聚焦制冷剂，价格上涨业绩弹性大，同步布局四代制冷剂。
第二梯队：细分龙头+多元协同
1. 昊华科技(600378)
- 旗下中化蓝天，R134a全球前三，绑定汽车、空调、液冷客户；
- 国企背景，氟碳化学品收入、价格大幅上涨，多赛道共振。
2. 永和股份(605020)
- R32配额明显上调，制冷剂+含氟高分子材料双主业；
- 布局四代制冷剂、半导体含氟材料、PVDF等高附加值产品，增量可期。
3. 东阳光(600673)
- 三代制冷剂配额体量靠前，制冷剂+AI液冷双主线；
- 建成大规模冷板模组产能，跨界题材叠加周期红利。
4. 东岳集团(00189.HK，港股)
- R22、R32核心厂商，政策配额延续性强，定价权突出，短期股价涨幅显著。
第三梯队：四代制冷剂标的（不受配额限制）
华谊集团、ST联创、巍华新材，主攻第四代制冷剂，属于长期技术迭代方向。
四、行业中长期判断
1. 短期（夏季）：高温+空调/维保旺季，供需偏紧格局延续，价格易涨难跌；
2. 中期：配额制度长期刚性，新能源车、冷链、出口需求持续扩容，行业盈利中枢上移；
3. 逻辑总结：配额稀缺是核心红利，龙头产能越大、成本优势越强，业绩弹性越高；三代制冷剂并非夕阳产业，同时制冷剂回收、四代制冷剂为两大新增赛道。
五、主要风险
1. 气温波动影响终端需求；
2. 国际政策变动，影响三代制冷剂出口；
3. 四代制冷剂加速替代，稀释三代配额价值；
4. 企业配额调剂扰动短期价格；
5. 相关个股前期涨幅偏高，存在回调风险。
