小米Q1财报:营收承压下IoT毛利创25.2%历史新高,AI能否撑起＂人车家＂新故事?
小米集团2026年第一季度财报显示，总营收991亿元，同比下降约10.9%；与此同时，其IoT与生活消费产品业务的毛利率却达到了创纪录的25.2%，环比提升5.1个百分点。一边是营收下滑，一边是盈利能力创下历史新高，小米的这份财报里，究竟藏着什么样的信号？营收降了，但更“赚钱”了？小米Q1财报的矛盾与信号
如果只看标题数字，小米的这份2026年Q1成绩单似乎有些“冷”。991亿元的总营收，同比下滑10.9%；经调整净利润61亿元，更是同比下降了43.1%。然而，资本市场并未因此陷入悲观，财报发布后，南向资金对小米的净买入额达到6.55亿港元，与腾讯（48.97亿港元净买入）一同成为资金青睐的对象，与阿里巴巴（57.91亿港元净卖出）形成鲜明对比。这种反差背后，是小米正面临的“三重周期”挑战。卢伟冰在业绩会上将之概括为：成本周期（存储芯片价格飙升）、需求周期（消费电子市场疲软）、竞争周期（行业内卷加剧）。在这样的大环境下，小米没有选择牺牲利润来死守规模，而是主动进行了一场深刻的“结构性优化”。最亮眼的信号，来自IoT业务毛利率25.2%的历史新高。这个数字不仅环比大幅提升了5.1个百分点，更成为了对冲手机业务成本压力的关键“利润平衡器”。与此同时，手机×AIoT业务经营利润环比增长近2倍，显示出核心业务盈利能力的强劲修复。市场关注的，已不再是简单的营收增长曲线，而是小米如何在周期底部调整姿态，为下一个增长引擎蓄力。答案，或许就藏在“人车家全生态”的AI新故事，以及那份不断攀升的IoT毛利报表里。解码25.2%：IoT如何成为小米的“利润压舱石”？
在营收整体承压的背景下，IoT业务毛利率站上**25.2%**的历史高位，堪称本季财报的最大亮点。这并非偶然，而是小米战略重心转移和运营效率提升的集中体现。海外市场高速增长：一季度，小米境外IoT收入实现双位数同比增长，创下历史新高，占IoT整体收入比重已接近40%。海外市场成为拉动毛利的主力。产品结构高端化：以耳夹式耳机、强劲风空调等为代表的高端产品线销售超预期，有效提升了整体产品均价和盈利能力。品类优势与全球排名：小米TWS耳机全球出货量排名第二，可穿戴腕带设备排名全球第三，平板业务连续8个季度全球前五。丰富的品类和领先的市场地位带来了规模效应和定价权。国内市场短期承压：受家电消费补贴（国补）退坡带来的高基数影响，国内IoT收入同比有所下滑。海外扩张仍需投入：市场准入、本地化渠道（小米之家）和供应链建设仍需持续的资金和时间投入。成长空间巨大：管理层判断，海外IoT市场潜力约为国内市场的两倍，但目前收入仅为国内的一半，理论上仍有3-4倍的成长空间。卢伟冰明确将IoT业务定位为“对冲手机内存成本压力的核心平衡业务”。当手机业务因存储芯片价格暴涨（成本占比可达20%-40%）而承压时，高毛利的IoT业务成为维持集团整体盈利健康的稳定器。这种多业务协同对冲风险的能力，正是小米商业模式的优势所在。生态数据的持续增长，则为高毛利的可持续性提供了底层支撑。截至2026年3月，小米AIoT平台已连接设备数突破11亿台，同比增长18.5%；拥有5件及以上连接设备的用户数达到2360万，同比增长22.3%。小爱同学月活跃用户数达1.69亿，同样创下历史新高。庞大的设备网络和活跃用户群构成了强大的生态粘性，不仅提升了用户转换成本，也为持续挖掘软件和服务收入奠定了基础。AI串联“人车家”：小米在下一盘多大的棋？
如果说IoT业务是稳住当下的“压舱石”，那么对AI的千亿级投入，则是小米押注未来的“推进器”。一季度，小米研发投入高达90亿元，同比增长33.4%。公司已明确，未来三年在AI领域的投入将超过600亿元，2026年当年即达160亿元。这笔重注的目标，是让AI成为串联“人车家全生态”的神经中枢。小米的AI战略核心是“全生态AI化”，而非单点功能。其技术底座由自研的MiMo大模型和统一的澎湃OS构成。2026年4月，MiMo-V2.5系列大模型开启公测，其中MiMo-V2.5-Pro在权威榜单Artificial Analysis的综合智能指数和Agent指数中，均跻身全球开源模型并列第一。这意味着小米的AI能力已进入全球第一梯队。关键之处在于，小米将AI能力深度嵌入到各个场景中：在手机侧，Xiaomi miclaw作为系统级AI智能体，已开启封测，旨在实现从“应用为中心”到“智能体为中心”的交互革命。在汽车侧，发布了XLA认知大模型架构，推动智能驾驶从“感知与模仿”向“理解与推理”演进。在家庭侧，Miloco全屋智能方案利用视觉语言模型，让智能家居从被动执行命令，转向基于环境感知的主动服务。更具想象力的，是小米通过硬件创新补齐物理世界交互的“最后一米”。即将在2026年Q4上市的家用充电机械臂，能够实现“下车即走，自动充电”。结合正在布局的小米NAS（网络附加存储）作为家庭的本地数据与算力中枢[6]，小米正在构建一个从云端智能、边缘计算到终端执行的完整闭环。其终极目标，是从一家硬件生态公司，升级为定义未来智能生活的AI平台公司。市场用脚投票：南向资金为何“爱小米，弃阿里”？
资本市场的资金流向，往往是市场情绪和未来预期的晴雨表。2026年5月底的这周，南向资金对三家科技巨头的态度出现了显著分化，这背后反映了市场对它们不同发展路径的评估。公司名称 | 本周南向资金净额（亿港元） | 简要市场解读 |
|---|
小米集团 | 净买入 6.55亿 | 对“以利润换结构”战略的阶段性认可，押注AI与汽车第二曲线。 |
腾讯控股 | 净买入 48.97亿 | 核心业务稳健，游戏与金融科技复苏，被视为港股“压舱石”。 |
阿里巴巴 | 净卖出 57.91亿 | 市场担忧其核心电商增长乏力，云计算竞争加剧，监管环境仍存不确定性。 |
资金的选择，清晰地指向了“增长质量”和“未来故事”。小米虽然营收下滑，但其手机平均售价（ASP）同比提升8.2%至1310元，创历史新高，显示出高端化战略的成效。更重要的是，IoT业务25.2%的毛利率和汽车业务199亿元的收入（同比增长6.9%），让市场看到了其在手机之外构建新增长引擎的可能性。小米管理层也以实际行动投出了“信心票”：公司启动了总额不超过200亿港元的股份回购计划。CFO林世伟表示，2026年以来回购已超80亿港元，力度位居港股第二。这向市场传递了公司认为自身价值被低估，并对长期发展有坚定信心的信号。与阿里相比，小米的“人车家全生态”故事提供了一个更具象、更闭环的长期想象空间。尽管汽车业务一季度仍亏损31亿元，但80856辆的交付量在国内新能源车大盘下跌的背景下已属不易。市场似乎愿意给予其更多耐心，期待AI与生态协同能早日兑现为实实在在的利润。结语：穿越周期的密码，藏在“效率”与“生态”里
小米的2026年Q1，是一份充满矛盾却又线索清晰的答卷。它坦诚地展示了在“三重周期”压力下的短期阵痛，却也清晰地指明了主动选择的方向。核心结论：小米正试图用短期营收阵痛，换取一个由**AI驱动、效率更高、壁垒更深的“人车家全生态”**长期位置。这场从“硬件公司”到“生态平台”的价值重估，才刚刚开始。这份财报的真正价值，不在于那个下降的营收数字，而在于背后的战略定力：不以牺牲利润为代价盲目追求规模，而是坚定地提升运营效率和构建生态壁垒。IoT业务在海外的高歌猛进和毛利率攀升，是效率提升的体现；每年数百亿的AI研发投入和“人车家”闭环的打造，则是生态壁垒的构筑。对于投资者而言，观察小米的指标也需要随之进化。单纯盯着每季度的手机出货量已经不够了。更关键的指标包括：IoT业务在海外市场的渗透率、小米汽车交付量的爬坡节奏（全年目标55万台），以及最核心的——AI能力能否真正渗透到亿级用户的日常场景中，带来体验的质变和商业模式的革新。雷军曾说，小米要“重新创业”。穿越当前这个漫长的行业周期，密码或许就写在2026年Q1的这份财报里：一边用效率稳住基本盘，一边用生态创造新未来。AI能否撑起这个新故事，取决于技术从演示到普及的最后一段路。而小米，已经All in在路上了。 
