来源：工银国际
报告导读
【2026年全球经济将处于“混沌中构建秩序”的关键阶段，短期韧性与中长期结构性风险交织。美国经济增速放缓至1.8%，欧元区和日本分别增长1.1%和0.7%，全球增长预计为3.1%。主要风险包括地缘冲突、供应链重构、美国财政压力及通胀黏性。在此背景下，大类资产配置需从“分散资产”转向“分散路径”，提升组合抗扰动能力。黄金、科技成长资产及非美货币相对占优，美元中期偏弱。
中国经济在“十五五”开局年预计增长5%左右，依托结构升级、内需释放与政策确定性三大内生动力。消费、制造业投资及新质生产力成为关键支撑，社会消费品零售增速有望升至4.6%。香港作为“超级联系人”角色强化，受益于南向资金持续流入、人民币国际化及资本市场改革，预计2026年GDP增长约3.5%。港股在降息周期与资金回流下估值仍有提升空间，恒指中性目标27,397点。
行业策略方面，AI赋能互联网、医疗、新能源及消费板块成为重点。互联网行业从流量竞争转向高质量增长，AI驱动电商与娱乐升级；医疗健康受益于AI与创新药全球化；新能源电力虽增速放缓但供给侧改革带来光伏、风电盈利修复；消费在政策提振下逐步回暖，餐饮、啤酒、运动鞋服龙头具备估值修复机会。整体而言，投资者应聚焦“中国+”核心资产，把握结构性成长与低增长时代中的高确定性机会。】
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