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前言

2024年末，中国大资管总规模达到150万亿元，其中包含资管子行业中的交叉金融部分，可能高于实际资管规模。包括银行理财、信托、公募基金、保险这四个资管子行业均呈现规模两位数增长。

再看资管业目前的市场主体。截至2025年6月末，开展银行理财业务的银行有194家，理财子公司32家，保险资管公司36家，信托公司65家，开展券商资管业务的公司147家，公募基金公司149家，社会私募19756家。

一、总体规模和份额

截至2024年末，中国资管行业总体规模达157.04万亿元（部分资管产品系嵌套产品，含重复计算）。这一数据较上一年增长了13.09%，创资管新规发布之后最高增幅，而2022年末、2023年末的增幅分别是-0.10%、4.79%。这说明2024年“存款搬家”效应明显，在存款降息、禁止银行“手工补息”、规范同业存款的背景下，叠加去年9月末的股市行情，居民和机构存款涌向理财、保险、公募基金。

从增幅来看，信托规模增幅最高，达23.58%，其规模也逐步逼近银行理财，与后者的规模仅相差0.39万亿元。增幅第二、第三的分别是公募基金和保险，分别为20.39%和15.08%。此外，银行理财也实现了11.75%的规模增长。

截至2024年末，各项资管规模如下：保险规模33.26万亿元，在大资管中占比21.18%；公募基金规模32.83万亿元，占比20.91%；银行理财规模29.95万亿元，占比19.07%；信托规模29.56万亿元，占比18.82%；私募基金规模19.91万亿元，占比12.68%；证券公司资管5.47万亿元，占比3.48%；公募基金专户规模4.66万亿元，占比2.97%；基金子公司专户1.09万亿元，占比0.69%；期货资管0.31万亿元，占比0.20%。

总体来说，银保资管机构（包括银行理财、信托、保险）整体资管规模为92.77万亿元，占比59.07%；证券业资管（包括公募基金、私募基金、券商资管、期货资管、基金公司专户、基金子公司专户）整体资管规模为64.27万亿元，占比40.93%。

从各子行业发展进程看来，2023年保险资管、公募基金规模都超越了银行理财，成为资管行业的“大哥”“二哥”，银行理财屈居第三，2024年末依旧维持这样的格局，座次未变。

而较为依赖通道业务的资管子行业，包括券商资管、公募基金专户、基金子公司专户在监管控制嵌套和通道业务的态势下，近年来基本处于规模不断萎缩的趋势。信托规模变化较为特殊，曾经作为通道业务较多的资管类型，在2018-2020年这三年规模不断下滑，但2021年开始规模又开始攀升，且增幅逐年扩大。这意味着信托行业在持续出清后，特别是在实施信托业“三分类”业务转型后重回积极扩张趋势，这当中也有信托在银信合作的价值和作用不断被再发现的缘故。

二、银行理财

事实上，除2018、2022、2023这三年外，银行理财在此前十余年的发展中，一直保持着规模增长，2024年末规模再度逼近30万亿元，增长11.75%，此增幅也是2018年以来第二高。2018年后因资管新规将银行理财规模统计口径由含保本理财的全口径变更为非保本理财存续规模，因此出现了规模骤然缩减，至2021年末数据已达到与2017年全口径统计时接近的规模。

2024年以来理财规模增长较快的主要原因包括两方面：一是2024年4月禁止手工补息导致存款搬家、流向理财；二是债市走高之下固收类理财产品业绩表现较好，吸引资金进入；三是理财通过不断新发高收益小产品吸引新资金买入；四是虽然去年9月开始资本市场回温，部分客户风险偏好有所抬升，但主流的存款替代产品仍旧以银行理财为首选。

三、信托

在主要资管业务参与主体中，信托在2018至2020年这三年中规模缩减最为明显，2020年较巅峰时期下降了5.76万亿元。但从更长的时间维度看，早在2013年信托规模增速就已放缓。究其原因，信托公司的业务高度依赖其作为银行理财的通道，后由于券商资管、基金子公司等其他通道的崛起而大受影响，并且从2010年下半年开始，原银监会就出台了一系列规范银信理财合作业务的监管文件，使银信理财合作业务的“野蛮式”增长势头得到了有效遏制。

信托业近年来还有很多改进空间：一是存量投向非标债权、股权业务的产品退出问题尚未完全妥善解决，投资者到期赎回不顺畅，负面事件导致投资者对行业的信心有所动摇；二是依赖银信业务带动规模增长，对信托来说虽然能快速做大规模但是回报较低，且有一定的合规风险；三是新业务尚未形成支柱，尽管部分公司布局绿色信托、家族信托等，但短期内难以弥补传统非标业务下滑的营收缺口。

四、公募基金

二十余年间，市场规模从2000年末的846亿元增长至2024年末的32.83万亿元，规模增长了近400倍。公募基金发展一方面与资本市场表现密切相关，另一方面2018年后资管行业的净值化转型也为本身即高度净值化的公募基金带来发展利好。

2024年公募基金越过30万亿门槛的原因：一是2024年9月24日，当天中国金融监管部门发布了多项重磅增量政策，被称为“924新政”，比如明确中央汇金“类平准基金”定位，通过大规模增持ETF（如沪深300、中证500等）稳定市场，这成为资本市场的一个重要转折点，A股市场经历了显著变化，上证指数从低点一度大幅反弹至3674点高位；二是被动投资爆发式增长，新“国九条”建立ETF快速审批通道，社保基金将ETF纳入投资范围，2024年境内交易所挂牌ETF总规模超过3.7万亿元，较2023年末增长 81%；三是低利率环境下，债基、货基虽收益率下滑，但由于其申赎方便仍旧成为客户的优质流动性管理工具，此外“固收”产品也满足了客户平衡风险收益的需求。

五、保险资管

2024年保险业的核心特征是：人身险结构优化、财产险动能切换、科技重塑服务生态。行业在资产规模创新高的同时，通过产品转型（由人身险主导逐步过渡到分红险主导）、渠道提质（代理人“清虚”和产能提升）及科技赋能（线上购险率逐步提升至78%）夯实了内生增长基础。

在保险资管领域，营收上已经出现了“马太效应”。国寿资产、泰康资产2024年营收继续领跑行业，分别实现67.03亿元、62.82亿元，分别同比增长27.5%、23%，国寿投资排在第三，揽入42.33亿元，同比增长28%。平安资产以40.45亿元、太保资产22.47亿元分列第四、第五，其余23家保险资管公司2024年营收均不足10亿元，其中，建信保险资产、中再资产等5家公司营收介于5-10亿元，另有10家保险资管公司营收不足3亿元，明显分化。

六、证券业资管

在统一监管下，券商资管、公募基金专户、基金子公司专户等原先主要作为银行理财通道成长起来的业务，其规模曾经在数年间翻倍成长，但2018-2024年大多处于急剧萎缩状态。

2018年-2023年，券商资管每年规模跌幅两成左右，2024年再跌7.76%到5.47万亿元；公募基金专户2018年下滑超过6%，2019年加速跌了28.14%，2020年至2022年止跌回稳，2023、2024年继续下降4.23%、6.43%；基金子公司专户2017年就已经下滑了超过30%，连续8年急剧萎缩下，至2024年末总量已降至1.09万亿元，为巅峰时期的十分之一左右。

此前的券商资管定向资管计划多数为通道非标业务。从存量产品数量来看，经历过2014年到2016年的井喷，在2016年监管一系列降杠杆、去通道政策下，到2024年末已经萎缩至2.57万亿元，为巅峰时期五分之一不到的水平。定向资管计划发行额度占所有券商资管产品（包括集合计划、定向资管计划、专项资管计划、直投子公司的直投基金）的比重由2014年的超过9成降至42.13%。