本文推送地平线2025年中报学习第4篇，主要包含如下内容：
1. 应收账款
2. 预付款项、其他流动和非流动资产
3. 存货
01
应收账款
01 基本概念
应收账款的本质是收入确认和现金收回之间的时间差，“我已经把东西给你了，东西受你控制了，但钱还没到账”。
结合地平线的应收账款情况，详见如下?
P59-附注17 贸易应收款和应收票据
应收账款属于资产范畴，附注17是与贸易、非贸易活动相关的应收款，属于经营活动相关；而附注18中“有关雇员个人税项结算的应收款项”归类为其他流动资产中，非经营活动相关。
经营角度分析地平线应收账款来源
根据商业模式，地平线应收账款分类（收入类型），忽略非车解决方案（占比小），主要来源于汽车解决方案收入，分为产品解决方案和授权及服务业务，收入占比从2024年底的1:3到2025年中报的1:1，说明2025年上半年产品解决方案收入迅速增加，即芯片出货量大增。
产品解决方案收入：交钥匙-某一时点确认。交货，客户验收即确认。
授权及服务收入，两种收入确认类型
IP授权：某一时点确认。提供算法或软件，客户验收可使用即确认。
设计及技术服务：一段时间内确认。根据合同履约责任和进度，按投入法分期确认，比如提供培训和技术支持等。
中报P49：汽车解决方案收入中14.38亿（92%）属于某一时点确认，分为产品解决方案收入7.78亿（同比大增250%）和IP授权收入6.6亿，剩余设计及技术服务收入0.78亿属于一段时间内确认。
流动资产确认原则
依据IAS1（国际会计准则第1号）第66条，满足任一条件，即归类为流动资产：
预计在其正常经营周期内变现、出售或消耗；
主要为交易目的而持有；
预计报告期后十二个月内变现；
是现金或现金等价物。
针对应收账款，所满足条件：
第一（主要依据）：预计在其正常经营周期内变现，是指企业从“现金购入原材料→生产→销售（形成应收账款）→收回现金”，对于地平线这类研发企业，相对应“研发投入→芯片采购→形成解决方案→交付客户→客户验证通过（形成应收账款）→收回现金”。
注：其中确认原则中的出售、消耗对应资产一般为存货、原材料或在产品，这部分物项可被认为是流动资产，而应收账款退出路径是“变现”。
第二（进一步确认）：预计报告期后十二个月内变现，客观依据应为合同条款，除非出现对方企业经营困难或其他特殊情况，管理层需预估回收期限，一般以合同规定收款日期，与报告期对比，作为预计时间。
综上所述，区分流动资产和非流动资产关键在于向前看，以资产负债表日到合同到期日为依据，12个月为尺，小于等于12个月，定义为流动资产；大于12个月，定义为非流动资产，随着时间推移，非流动资产会转化为流动资产。
针对应收账款的账龄表，向后看，收入确认日为基准，到资产负债表日时间。即收入确认后过了多久，钱仍未收回。注意，地平线大部分款项属于收入确认但合同未到期的情况，因为绝大部分属于新增的3个月款项，占应收账款70%。
02 财报明细
非流动贸易应收款-相比2024年底，非流动贸易应收款下降了38.2%，但绝对额不大，至16150千元，仅占贸易应收款总额1.4%。
流动贸易应收款-相比2024年底，流动贸易应收款增加了53.7%，约4.14亿，其中第三方应收款增加了4.15亿，关联方增加了8288千，关联方占流动应收款比例从8.6%（2024年末）下降至6.3%（2025年H1），说明：
01 收入重心在向第三方客户（主要是Tier 1）倾斜。
02 存在信用减值损失，近1.02亿。
信用减值损失率-根据2024年年报，如下表显示。
账龄超过12个月以上，损失率32.53%，近1/3款项纳入到无法收回行列，计提损失。
引发思考-信用减值损失率是否足够保守
2024年报P128，采用IFRS第9号简化方法计量预期信贷亏损，在整个存续期内作预期亏损拨备。大白话不是只有发生减值才计提，相对审慎。
2024年各账龄的预期损失率：3个月以内2.2%、9至12个月13.04%、12个月以上32.53%，总体来说从比例来说计提相对审慎，特别是当达到最高风险12个月以上账龄，按照1/3左右计提。
关注点：2025年9至12个月，从27,127千元暴增至107,810千元（翻4倍），这批款项对应的是2024年下半年确认的收入，至今未回款。这批款项如果2025年下半年还不能收回（看年报），就会滑入"12个月以上"区间，损失率从13.04%直接跳升至32.53%，届时拨备压力将大幅增加。需要持续跟踪这批款项在2025年末是否能够清收。
结论：信用减值损失率足够保守，但需关注9至12个月翻四倍的款项，一旦还不能收回，就会滑入到12个月以上，损失拨备率将急剧上升，需2025年年报中关注。
应收票据-地平线客户通过银行承兑汇票进行结算。
初始确认：收到商业承兑汇票时，按票据公允价值确认营业收入，同时确认一项金融资产（列报为"按公允价值计入其他全面收益（OCI）的金融资产"）。
持有期间：票据公允价值变动计入其他综合收益，不影响当期损益。公允价值变动原因为票据按未来现金流折现计量，主要受两个因素影响：
利率风险：折现率上升导致公允价值下降，折现率下降则公允价值上升；
信用风险：开票方信用评级恶化导致公允价值下降。
到期兑付：票据到期收回现金，资产从"应收票据"转为"现金"，属于资产形态转换。同时，持有期间累积在OCI中的公允价值变动余额，通过重分类一次性调整转入当期损益，计入"其他收益"科目，反映持有该票据期间实现的收益。
地平线实际情况：2025H1应收票据余额仅14,857千元，且为短期商业承兑汇票，公允价值与票面金额差异极小，持有期间公允价值变动及到期重分类金额均不重大，因此财报中未单独披露。
02
预付款项、其他流动和
非流动资产
01 基本概念
该科目是一个杂物筐，将具备未实现（预付或应收）现金同一属性特征的子科目纳入其中。具体分析框架
第一步：总额变化。
第二步：变化来源分析。
01 财报明细
P60-附注18 预付款项、其他流动资产和非流动资产
相对于2024年底，预付款项、其他流动资产和其他非流动资产大幅增加了5.28亿，增幅达到84%，总额至2025H1的11.56亿。
驱动总量增长的核心因素是2025年新增科目-有关雇员个人税项结算的应收款项7.02亿，预付供应商款减少了1.65亿，两项抵消后净流入5.37亿。
有关雇员个人税项结算的应收款项
该科目公司为雇员向税务局代缴个人所得税，具体情况分析如下
来源：
向税务局缴纳税款，一般包括员工薪资、奖金、股份归属时以及其他补贴福利等应税收入。
员工薪资、奖金、福利补贴等发放时即直接扣减工资，用于公司代缴个税，并不会产生应收款项。
对于股份归属产生的应税收入，税额较大，员工归属日并未收到现金，无法自行缴税。具体结算方式如下：
1）RSU归属时，员工获得股份（视为“工资薪金所得”）。
2）按照税法要求，归属日时需要缴纳个税。
3）归属当日选择结算方式：
路径A：归属日直接扣留部分股份，即“股份回购付款以结算雇员税项”，此为会计意义，实质上公司扣留员工应缴纳税款的等值股份，计入“库存股”。同时，公司用等值现金缴纳税款，此处为已结算雇员税项，不形成应收款项。
路径B：工资逐月扣减。形成应收款项。
地平线实际情况：
1）2025H1大规模受限制股份单位（RSU，588365325股）归属；
2）归属当日选择结算方式：
路径A：根据现金流量表-P40，股份购回付款以结算雇员税项73124千元，实质上是这部分股份纳入到库存股（P38，权益变动表）。
路径B：工资逐月扣减，形成应收款“有关雇员个人税项结算应收款”701834千元。
预付供应商款项
预付供应商款项2.7亿（占比预付款及其他流动资产总额24%），相较于2024年年底4.35亿，减小了38%，原因主要是地平线向上游晶圆厂（台积电等）、封装厂等预付的备货款，本期到货了一部分，因此部分预付款项被确认后，导致减小，属于正常营业活动。
03
存货
01 基本概念
何为存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。主要包括：原材料、在产品、半成品、产成品等。
既然是“货”，需要关注如下重要信息。
第一层：货物特性。货物并不一定是产成品，还包括正在制造的货物以及外购原材料，属于不同阶段的“货物”，分析不同货物的占比情况，用以确认公司目前真实的生产经营状况。
第二层：主动备货还是被动积压。结合第一层的规模变化进行分析。
第三层：贬值情况。存在销售时间差，随着市场变化，货物价值是否出现减值。
第四层：周转快不快。周转的快，说明畅销，周转的慢了，是否出现滞销情况。
第五层：卖出后的成本结转，与销售收入变动幅度对比，分析毛利率变动，说明是卖出的货便宜还是贵了。
第六层：与收入增速匹配情况，说明存货是不是被有效消耗，转换为收入。
02 财报明细
P61-附注19 存货
01 第一层：地平线的“货”？
地平线与存货相关的货，包括最终产品（制成品）-芯片（硬件），占比34.4%，相较于2024年底，增加15.9%；在制品-正在制造的芯片，占比58.9%，相较于2024年底，增加了43%；原材料-晶圆，占比5.3%，相较于2024年年底增加了369%。
从绝对额来看，在制品是存货大头。对于芯片设计公司，在制品主要是指已向晶圆代工厂（台积电）下单但尚未交付的芯片，说明正在加快量产节奏，但存在一个不可忽视的风险，与制成品不同是，若在制品无法迅速交付客户，一旦终端OEM或Tier 1取消或延迟订单，在制品将面临减值风险。
02 第二层：主动备货还是被动积压
存货净值从5.85亿增加到7.92亿，增长了36%；原材料晶圆迅速增长369%至4313万；在制品从3.33亿增加到4.75亿，增长了43%。
同时，存货销货成本（结转收入的成本）增加了175%，从1.7亿到4.68亿，说明销售情况良好。
结合存货规模变动和结转收入增加，结论是2025H1存货增长属于积极主动备货。原材料和在制品分别增长了369%和43%，远高于制成品增幅16%，同时销货成本（2025H1大部分存货卖出了，结转成本）增速175%，大幅超过存货净值增速36%，说明产品出货在加速，期末存货是为2025年下半年备货。
03 第三层：销货成本
存货成本变动175%，收入变动67.6%。存货（结转）成本增速>>收入增幅，隐含毛利率（【营收-成本】/营收）承压。根本原因是相较2024年底，2025H1产品解决方案（硬件）收入占比上升至51.3%，芯片硬件毛利率天然低于授权及服务收入，也就是毛利率低的占比升高。
04 第四层：存货周转速度
存货周转率=年化销货成本/平均存货净值=（467840*2）/【(期初585414+期末791509）/2】=1.36倍；存货周转天数=365/1.36=268天
芯片设计公司受制于晶圆长加工周期（流片3至6M-封测1至2M），周转天数天然比较长，200至300天是行业常态（从原材料到售后结转成本），268天属于正常周转偏慢区间，若下半年出货不及预期，周转天数进一步延长面临可能积压风险。
05 第五层：减值拨备
2024年底和2025H1，减值拨备为16054千元，持平不变，说明无新增减值业务拨回。但由于地平线未披露存货账龄，无法知悉超过一年账龄的存货占比情况，芯片更新迭代速度快，老款芯片的减值风险大。
06 第六层：与收入匹配性。
2025H1存货净值增速36%<<收入增速67.6%，说明存货积累速度小于收入增幅，存货被有效消耗并转换为收入，经营健康。
结论
基于存货分析框架可知，地平线2025年出货情况良好，正在积极备货，且存货净值增速远小于收入增幅，说明存货正在逐步转换为收入，经营健康，但存在如下风险，不容忽视：
风险1：在制品减值风险。在制品是存货大头，存在较长交付周期，6M到8M，未来一旦交付不理想，面临存货减值风险。
风险2：结构性风险。芯片出货量增加，硬件存货结转成本显著增加，远超收入增幅，毛利率结构性下行压力。
风险3：周转天数延长风险。当前268天属于正常偏慢区间，若下半年出货不及预期，存在天数进一步拉长的风险。
风险4：减值拨备充分性风险。附注未披露存货账龄，无法核实减值16054千元拨备是否足以覆盖长账龄存货，信息盲区。因为智驾芯片更新迭代极快，如电子产品一样，一旦更新后，老款（比如账龄超过1个M的芯片占比）可能就面临减值极速归零的情况。
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