AI赋能+综合金融双轮驱动，中国平安或将迎来全新成长周期

在金融行业数字化转型、居民理财需求持续变迁的当下，综合金融巨头中国平安的发展前景备受市场关注。西部证券发布深度研报，围绕平安AI + 综合金融生态展开全面剖析，认为公司凭借全牌照优势、科技赋能、稳健投资体系，有望正式开启新一轮成长周期，首次覆盖给予买入评级。本文结合研报核心内容，分维度拆解中国平安的核心竞争力、业务布局、盈利预期与潜在风险，带大家全面读懂这家金融龙头。

一、核心结论：综合金融标杆，成长逻辑清晰

1.行业地位突出：中国平安是国内综合金融标杆企业，拥有金融全牌照，沉淀海量全域客户数据，依托AI 赋能实现全业务链条协同与效率优化，客户粘性、客户价值挖掘能力构筑起难以复制的核心壁垒。

2.经营模式优势：公司采用高股息底仓+ 哑铃型资产配置模式，资产端与负债端形成共振，打造正向经营循环。叠加AI 技术与综合金融生态深度融合，长期成长动能充足。

3.投资评级与目标：综合各项基本面与估值分析，西部证券首次覆盖给予买入评级，看好公司中长期股价表现与业绩增长。

4.核心风险提示：公司经营主要面临利率下行、权益市场波动、保费增长不及预期、自然灾害四大风险，也是后续需要持续跟踪的关键点。

二、公司基本面：股权治理完善，综合金融布局成熟

（一）发展历程：行业先驱，转型执行力强劲

中国平安诞生于1988 年，是国内第一家股份制保险企业，一路走来始终走在行业变革前沿。从早期引入外资、推行个人寿险营销，到先后登陆港交所、上交所，再到整合银行、布局金融科技、做大综合金融生态，每一步战略布局都具备前瞻性。

历经三十余年发展，平安从单一保险机构，成长为覆盖保险、银行、资管、科技、医疗养老的大型综合金融集团。面对近年寿险行业调整、渠道变革等挑战，平安率先启动转型，凭借灵活的经营机制平稳穿越行业周期，转型落地能力在行业内处于领先水平。

（二）股权与治理：结构多元，利益绑定充分

1.股权结构分散均衡：截至2025 年三季度，第一大股东为香港中央结算（代理人）有限公司，持股 36.36%；深圳市投资控股有限公司为第二大股东，持股 5.32%。无单一控股股东干预经营，股权多元分散的特点，保障管理层拥有高度自主决策权，经营策略能够长期稳定落地。

2.员工激励机制完善：公司设立核心人员持股计划与长期服务计划两大激励体系，覆盖数万员工，将管理层、普通员工与股东的长期利益深度绑定。截至2025 年三季度，核心人员持股计划参与人数超 2200 人，长期服务计划参与人数达 8.3 万人。长效激励充分调动团队积极性，为企业长期发展筑牢人才根基。

（三）整体业务架构：全牌照运营，营收利润结构稳定

平安打造了一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务的经营模式，形成数据+ AI + 生态的综合金融体系。业务以寿险为核心基石，财险、银行、资产管理、金融科技等业务协同发展，全面覆盖客户多元化金融需求。

从营收结构来看，人寿保险是第一大收入来源，2025 年上半年营收占比达 58.9%；财产保险、银行业务分别占比 25.9%、15.2%。利润端表现更为集中，寿险及健康险业务贡献 71% 的归母净利润，银行、财险分别贡献 21%、15%，各板块分工明确、互相赋能。

（四）分红表现：高股息属性凸显，股东回报稳定

平安坚持以营运利润为分红基准，分红体系长期稳健。自2008 年至今，每股分红持续增长，2024 年每股分红达到 2.54 元。2016 年以来，公司分红比例持续提升，从 20% 上涨至 2024 年的 38%。一方面，公司营运利润长期稳步增长，2016-2024 年复合增速达 7.5%，为分红提供坚实基础；另一方面，高股息也让平安成为优质底仓标的，在市场波动中具备较强防御属性。

三、核心主业解析：寿险为增长核心，多板块协同发力

（一）寿险业务：价值核心，分红险转型迎来机遇

寿险是平安最核心的利润来源，也是未来成长的主要引擎，目前正依托产品升级+ 渠道革新实现高质量发展。

1.产品体系：保险+ 服务，差异化竞争优势明显

平安深化综合金融+ 医疗养老双轮战略，构建“三经四纬” 产品服务体系。以高端康养、居家养老、健康管理三大服务为依托，推出御享、盛世、智盈、如意四大产品系列，精准匹配不同年龄段、不同财富层级客户的保障与理财需求。

在行业大趋势下，公司加速分红险转型。当前市场利率下行，居民“存款搬家” 趋势明显，分红险 “保底 + 浮动收益” 的特性高度契合大众稳健理财需求。平安凭借丰富的险种运营经验，分红险业务增速持续回升，负债端成本得到有效优化。

2.渠道布局：个险提质、银保崛起，双渠道驱动增长

一是个险渠道。平安是国内个人代理人模式的开创者，此前主动推进代理人“清虚提质”，队伍规模从高点优化至 36 万人。虽然人数下降，但团队专业度、人均产能大幅提升，实现减量提质的转型目标，个险渠道依旧是高价值保单的核心来源。

二是银保渠道。这是平安近年增长最快的渠道，依托平安银行深度协同，打造“新银保” 模式。银保渠道新业务价值（NBV）占比从 2019 年的 1.6% 飙升至 2025 年上半年的 26.7%，价值率稳居行业前列。

同时，平安持续增持多家国有大行、股份行港股股权，深化外部银保合作，进一步降低获客成本、提升转化效率。平安银行坐拥1.3 亿零售客户、4.2 万亿元 AUM，海量存量客户为银保业务提供源源不断的流量支撑。

3.经营质量：现金流稳健，成本控制能力行业领先

受益于优质产品与双渠道布局，平安寿险经营现金流韧性十足，持续推动管理资产规模（AUM）稳步扩容。在成本管控层面，依托产品、渠道、AI 科技三重赋能，寿险各项打平收益率优于同业，形成稳固的成本壁垒。

（二）财险业务：保费稳健增长，综合成本率表现优异

平安产险是国内第二大财产险公司，线下网点覆盖全国，服务超1 亿个人及团体客户。

1.营收与利润：近年保费保持稳健增长，2025 年上半年保费收入 1718.6 亿元，同比增长 7.1%，增速领跑头部财险公司。净利润逐步修复，2024 年净利润同比大增 68%，经营基本面持续向好。

2.业务结构优化：车险仍是基本盘，同时非车险高速发展，2025 年上半年非车险保费增速达 13.8%，占比提升至 32.6%。其中意外健康险、健康保险增长亮眼，贴合居民健康保障需求升级趋势。

3.风控能力突出：财险核心指标综合成本率（COR）表现优异，2025 年上半年仅为 95.2%，风险管控能力在行业内具备明显优势。

（三）银行业务：盈利韧性较强，资产质量安全边际高

平安银行聚焦智能化零售银行定位，坚持“零售做强、对公做精、同业做专” 的发展路线。在全行业净息差收窄的大环境下，银行营收略有承压，但净利润仅小幅下滑，盈利抗风险能力较强。

截至2025 年三季度，银行净息差收窄趋势明显放缓，拨备覆盖率达到 229.6%，风险抵补能力充足，资产质量保持稳健，为集团整体经营提供稳定支撑。

（四）资产管理业务：规模庞大，多元板块全面开花

平安整合证券、信托、融资租赁、专业资管等平台，打造综合资产管理体系。截至2025 年上半年，整体资管规模突破8.4 万亿元，资管板块归母净利润同比翻倍，经营拐点显现。

细分板块中，平安证券零售客户数量行业领先；平安信托重点发力家族信托、保险金信托，规模稳步增长；专业保险资管受托规模近5.91 万亿元，投资管理能力与规模优势显著。

（五）金融赋能与科技业务：AI 构筑生态护城河

1.金融赋能板块：主要包含陆金所、金融壹账通、平安好医生、汽车之家四大平台，覆盖普惠金融、金融科技、互联网医疗、汽车服务等领域。目前板块短期盈利承压，主要受小微信贷、机构IT 预算收缩影响，但金融壹账通完成私有化退市，后续将聚焦主业，长期协同价值值得期待。

2.AI 科技：核心差异化壁垒平安推行AI in All全域智能化战略，历经十年科技布局，积累了海量数据与自主技术底座。依托综合金融、医疗养老生态沉淀的客户数据，AI 技术全面落地于出单、理赔、风控、审核、客户服务等全流程。

数据显示，平安AI 智能出单占比达 81.2%，智能化理赔拦截减损超 64 亿元，AI 辅助销售创造收益超 660 亿元。AI 不仅大幅降低运营成本、提升服务效率，更形成技术+ 数据 + 生态的行业护城河，也是平安区别于传统金融机构的核心竞争力。

四、投资端分析：高股息资产打底，资产配置穿越周期

对于保险企业而言，投资收益直接影响整体利润表现，平安的资产配置策略是其稳健经营的另一大核心。

（一）资产配置框架：固收为基，权益增强

平安坚持固收为基、权益增强的配置思路。债券是第一大配置资产，2025 年上半年债券占总资产比例达 60.8%，长久期利率债、高等级信用债构成稳健底仓，保障基础收益。

同时公司主动把握资本市场机会，提升权益资产配置比例，股票资产占比从2024 年末的 7.6% 升至 2025 年上半年的 10.5%，在市场上行阶段充分释放收益弹性。整体采用哑铃型资产配置，兼顾安全性与收益弹性。

（二）OCI 高股息资产：锁定稳定现金流，平滑市场波动

平安大幅布局OCI 权益资产（其他综合收益类资产），该类资产占权益资产比重达37.3%，占全部股票投资比重 65.3%，位居行业第一。

公司重点增持多家高股息上市银行股权，这类资产分红稳定、现金流可预期，成为投资组合的“压舱石”。同时 OCI 账户可隔离股价短期波动对当期利润的冲击，让公司投资组合具备极强的抗周期能力。

（三）风险出清：减值压力缓解，地产风险敞口持续收窄

此前市场担忧的地产、信用减值风险已逐步出清。平安坚持审慎计提原则，目前信用减值高峰已过，保险资金地产相关风险敞口持续下降。随着地产行业政策落地、风险逐步缓释，相关资产压力进一步减轻，投资端不确定性大幅降低。

五、盈利预测、估值与资金面：估值偏低，上涨空间充足

（一）核心经营数据预测

结合行业趋势与公司自身发展，机构对2025-2027 年核心指标做出明确预测：

1.营收：2025-2027 年营业收入分别为 11131 亿元、11814 亿元、12358 亿元，同比增速 8.2%、6.1%、4.6%，规模稳步扩张。

2.归母净利润：三年净利润依次为1431 亿元、1607 亿元、1713 亿元，同比增速 13.0%、12.3%、6.6%，利润保持两位数增长，增长确定性较强。

3.保费与价值指标：银保渠道保费维持高增，个险渠道稳步修复；新业务价值（NBV）、内含价值（EV）持续稳健增长，寿险长期价值不断提升。

（二）估值水平：处于行业低位，存在修复空间

行业内险企常用PEV（内含价值倍数）作为核心估值指标。截至2026 年 3 月 9 日，平安 PEV 为 0.74 倍，同期中国人寿 0.81 倍、新华保险 0.80 倍，平安估值存在明显折价。

机构参考同业估值区间，给予平安0.9 倍 PEV的目标估值，对应2026 年目标价 85.46 元，相较当前 61.4 元的价格，上涨空间约39.2%。同时公司PE、PB 指标逐年下行，估值性价比持续凸显。

（三）资金面：机构低配，后续加仓潜力大

1.指数权重高：平安是沪深300、上证指数的核心权重股，在被动资金扩容的背景下，有望迎来增量被动资金入场。

2.主动基金持仓偏低：截至2025 年四季度，主动型基金对保险板块整体低配，平安作为板块龙头，持仓处于历史低位。2025 年以来基金已连续加仓平安，后续机构补仓空间充足，资金面形成利好。

六、主要风险提示

1.利率下行风险：若市场长端利率持续走低，保险资产端收益率承压，资产负债匹配难度加大，可能引发利差损风险。

2.权益市场波动风险：股市大幅调整会直接影响公司权益投资收益，拖累整体利润表现。

3.保费承压风险：分红险转型过程中，若产品吸引力不及预期，可能导致新单保费增长乏力。

4.自然灾害风险：极端自然灾害会推高财险赔付率，对财险业务利润造成冲击。

文末简要总结

中国平安依托AI 与综合金融构筑核心优势，分红险转型、银保渠道发力驱动负债端改善，高股息资产保障投资稳健。当前估值偏低、机构持仓不足，成长与估值修复空间较大，需留意利率、市场波动等风险。

以下是部分报告内容截图，

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整理于“365康养宝”（知识星球）

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