选取标准：DDD和SSYS是全球纯3D打印业务的标杆企业，铂力特和华曙高科是中国A股纯3D打印头部公司。四家公司年报均采用日历年（1-12月），美股数据来自SEC EDGAR，A股数据来自东方财富API。汇率按2025年12月31日中间价。（Desktop Metal被Nano Dimension合并后不再独立披露，Markforged营收仅$1.5亿且持续亏损，均未纳入对比。）
| 指标 | DDD | SSYS | 铂力特 | 华曙高科 |
|---|---|---|---|---|
| 2025营收 | $3.87亿 | $5.51亿 | ¥18.52亿 | ¥7.15亿 |
| 折合美元 | $3.87亿 | $5.51亿 | $2.56亿 | $0.99亿 |
| 2024营收 | $4.40亿 | $5.72亿 | ¥13.26亿 | ¥4.92亿 |
| 同比变化 | -12.1% | -3.7% | +39.7% | +45.3% |
| 毛利率 | 33.9% | 41.2% | 37.7% | 43.5% |
| 净利 | $0.30亿* | -$1.04亿 | ¥2.04亿 | ¥0.69亿 |
| R&D费用 | $0.65亿 | $0.77亿 | ¥2.42亿 | ¥1.29亿 |
| R&D/营收 | 16.8% | 14.0% | 13.0% | 18.0% |
DDD营收从2023年的$6.16亿降至2025年的$3.87亿（两年-37%），收入大幅缩水。SSYS从$6.07亿降至$5.51亿（-9.2%），降幅相对温和。两家美股2025年均大幅削减了研发开支（DDD -25%、SSYS -22%）。
中国公司处于增长通道：铂力特从¥9.18亿到¥18.52亿（三年+101.7%），华曙从¥4.57亿到¥7.15亿（+56.6%），但华曙2024年营收曾因订单波动下降18.8%（从¥6.06亿降至¥4.92亿），2025年才恢复增长。铂力特折合仅$2.56亿——是DDD的66%、SSYS的46%。
| 公司 | 毛利率 | 净利率 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 华曙高科 | 43.5% | 9.6% | 高分子SLS设备 |
| Stratasys | 41.2% | -18.9% | 老牌打印机制造 |
| 铂力特 | 37.7% | 11.0% | 金属全栈 |
| 3D Systems | 33.9% | 扣非亏损 | SLA/金属设备 |
铂力特的毛利率过去三年显著下滑但2025年已企稳：2022年54.5%→2023年47.2%→2024年37.4%→2025年37.7%。原因是产品结构变化——低毛利率的设备销售增速快于高毛利率的粉末和服务。营收增长39.7%，但利润只来自11%的净利率（¥2.04亿）。这个毛利率水平仍高于DDD的33.9%。
华曙高科的毛利率也在持续下行：2022年53.3%→2023年51.6%→2024年47.5%→2025年43.5%。三年累计下降近10个百分点。尽管毛利率仍是最高的（43.5%），但净利率从2022年的21.7%腰斩至2025年的9.6%——增长带来的利润率摊薄效应在中美两国同时上演。
| 指标 | DDD | SSYS | 铂力特 | 华曙 |
|---|---|---|---|---|
| R&D绝对值 | $6,500万 | $7,700万 | ¥2.42亿（$3,300万） | ¥1.29亿（$1,800万） |
| R&D/营收 | 16.8% | 14.0% | 13.0% | 18.0% |
美股两家2025年大幅削减研发开支——DDD从$8,600万砍到$6,500万（-25%），SSYS从$9,900万砍到$7,700万（-22%）。而中国公司仍在加大研发投入：铂力特从¥2.11亿增至¥2.42亿（+15%），华曙从¥8,700万增至¥1.29亿（+49%）。
一个微妙的换位：2024年美国两家的R&D占比在17-23%，中国在15-18%。但2025年美方大幅砍研发后，DDD和SSYS的R&D强度已降至14-17%，华曙反而以18.0%位列第一。由于中国工程师薪酬约为美国同行的1/3-1/5，双方在"研发人员体量"上的差距小于研发金额的差距，但在高成本设备投入和外部协作能力上仍有明显差距。
装机量差距。Stratasys全球累计装机据行业报道超5万台，铂力特约3,000台（均为非审计运营数据，无法通过财务API核实）。装机量决定耗材收入——DDD和SSYS耗材+售后占总收入30-40%，构成"被动收入"。中国公司同样有耗材销售，但因装机量有限，持续收入占比明显低于美国同行。
美国产业生态成熟。核心客户（航空航天、国防、FDA医疗）对本地化服务敏感。关税+安审下中国设备进入北美越来越难。
| 维度 | 美国 | 中国 |
|---|---|---|
| 营收趋势 | 下滑（-3.7%~-12.1%） | 增长（+39.7%~+45.3%） |
| 毛利率 | 33.9-41.2% | 37.7-43.5% |
| R&D投入 | $6,500-7,700万 | $1,800-3,300万 |
| 海外收入 | >50% | <20% |
| 头部年营收 | $3.87-5.51亿 | $2.56亿 |
| 成立年份 | 1986/1989 | 2011/2016 |
3D打印是"硬件一锤子、耗材一辈子"的生意。装机量是利润蓄水池。中国公司在这水池里的水位，还只是美国公司的零头。
