内容摘要
我们首先试图回答一个底层问题:周期品(商品)权益资产主到底应该如何定价。我们认为,投资买入的是资产,但最终索取的是回报。对于周期品而言,不能用短期表观利润期直接匹配经验估值;更合理的方式,是先判断跨周期中抠利润,再结合时间成本和机会成本确定合理估值。我们进一步拆解了市场常见的四类估值偏误:异质业务合并导致的笼统化、概率事件被0/1定价导致的两极化、忽视兑现周期导致的短视化,以及混淆周期波动和结构变化导致的误判。最终,我们将中枢利润、分部估值、概率加权和持有期IRR放人统一框架,用以识别价格偏离价值的机会。
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钢铁行业革故鼎新系列总结：深度价值拆解，兼谈权益定价框架-260530-国金证券-28页
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