共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期

核心内容

全球电网投资因AIDC（人工智能数据中心）建设需求增加及电网改造加速而持续上升，带动燃机及输变电设备龙头企业实现营收与利润的高速增长。主要企业包括GEV、西门子能源、日立能源、LS电气、现代电气、晓星重工等，其订单及盈利能力均显著提升，预计行业高景气度将持续。

主要观点

• 燃机业务
  ：作为最景气和稀缺的环节，燃机龙头在手订单已排至五年后，订单及营收快速增长，盈利能力显著改善。
• 输变电设备
  ：在全球电网改造和AIDC需求的推动下，输变电设备企业如GEV、西门子能源、日立能源等也实现了持续增长，订单充足，盈利能力稳步提升。
• AIDC配电设备：北美AIDC装机规模加速提升，推动配用电设备需求爆发，施耐德、维谛、伊顿等企业业绩大幅增长。
• AIDC电源：由于基数较小，AIDC电源需求增长迅速，台达、光宝等企业已显著受益，市场空间大幅提升。

关键信息

燃机及输变电设备

• GEV
  ：FY26Q1营收达100亿美元，同比+60%；在手订单增至997亿美元，重型燃机订单持续上升，2028年将扩产至24GW/年。
• 西门子能源
  ：FY26Q2营收达35亿欧元，同比+15%；在手订单规模达660亿欧元，同比+27%；新增订单88.7亿欧元，同比+26%。
• 日立能源
  ：FY26Q1营收达8363亿日元，同比+24%；adj EBITDA持续增长，FY26Q1 adj EBITDA margin达17.8%，同比+6.4pct。
• LS电气
  ：FY25Q4营收达10亿韩元，同比+30%；净收入增长显著，盈利能力持续改善。
• 现代电气
  ：FY26Q1营收达6亿美元，同比+40%；净收入增长明显，未来增长潜力大。
• 晓星重工
  ：FY26Q1营收达12亿美元，同比+40%；净收入增长显著，未来增长持续性强。

AIDC配电设备

• 施耐德
  ：FY26Q1能源管理业务收入80.5亿欧元，有机增长+12.8%；北美收入34亿欧元，有机增长+16%。
• 维谛
  ：FY26Q1净销售额26.5亿美元，同比+30%；季度调整后营业利润5.5亿美元，同增+64%。
• 伊顿
  ：FY26Q1北美电气部门营收36亿美元，同比+20%；经营性利润达9.2亿美元，同比+42%。

AIDC电源

• 台达
  ：FY26Q1营收/净利润达1594/328亿台币，同比+34%/+133%；电源业务收入/经营性利润达856/189亿台币，同比+43%/+85%。
• 光宝
  ：FY26Q1营收达434亿台币，同比+19%；净利润41亿台币，同比+12%；云端及物联网业务增长显著。

投资建议

• SST整机：重点推荐【四方股份】【阳光电源】【金盘科技】；建议关注可立克、京泉华、新特电气。
• AI电源
  ：重点推荐【麦格米特】【中恒电气】【科士达】【优优绿能】【盛弘股份】；建议关注欧陆通。
• 变压器出海
  ：重点推荐【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】；建议关注神马电力、白云电器、大连电瓷、特变电工。
• 燃机
  ：重点推荐【东方电气】；建议关注汽轮科技。
• AIDC配套设备
  ：看好SSCB、超级电容、BBU等配套电气设备的量价齐升，重点推荐【蔚蓝锂芯】【良信股份】；建议关注江海股份、法拉电子、明阳电气。

风险提示

• 全球电网投资不及预期
• 终端客户招标不及预期
• AIDC建设进度不及预期
• 关税政策不及预期
• 竞争加剧

未来展望

• GEV燃机业务
  ：预计2025-2028年收入CAGR为15%，2026年营收增速为16-18%，扣除特殊项目前利润率提升至14-16%。
• 西门子燃机业务
  ：预计2025-2028年收入CAGR为15%，2026年营收增速为16-18%，扣除特殊项目前利润率提升至18-20%。
• GEV输变电业务
  ：预计2026-2028年营收将维持17%-19%的复合有机增长率，调整后息税折旧摊销前利率有望进一步上升至22%。
• 西门子输变电业务
  ：预计2026-2028年营收将维持12%-15%的复合增长，盈利能力持续改善。

产能与交付

• 产能释放缓慢
  ：主要集中在发达国家，因熟练工人不足，产能释放节奏缓慢。
• 订单交期长
  ：部分采取加价抢单或巨头分包给中国公司的形式，为国产高压电力设备出海创造了条件。
• 订单收入比上升
  ：反映出燃机产能紧缺，订单兑现能力持续增强。

总结

整体来看，全球电网及AIDC建设需求的上升为电力设备行业带来了显著的增长机遇，尤其是燃机及输变电设备龙头公司。这些公司不仅在营收和利润上实现了快速增长，而且在订单和盈利能力方面也表现出强劲势头。未来，随着产能释放和订单交付的提升，行业增长有望持续，为投资者带来可观回报。

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