甲骨文最新财报:700亿资本开支吓坏市场

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我一直说，微软，谷歌，亚马逊可以借钱，疯狂搞AI，但你甲骨文不行，知道为什么吗？因为三大云巨头的主营业务，依旧无敌炸裂，规模，体量，利润，护城河是你甲骨文无法比拟的！说白了，你没有容错空间，市场就是看到了这点，

隔夜甲骨文财报，目前盘前暴跌了11%了，原因是什么，不是因为业绩差，是因为甲骨文花钱太快了。而且钱是借来的！

先看核心数据，营收192亿美元，同比增长21%。净利润62亿美元，同比增长26%，EPS为2.11刀，

核心业务，云基础设施营收58亿美元，暴增93%。云应用收入41亿美元，增长10%，我觉额成绩还是很亮眼的。全年总营收674亿美元，创历史纪录。关键是RPO，什么是RPO，

订单未履约，就是客户已经签了合同，但还没确认为收入的订单总额。这一数字飙到了6380亿美元，单季净增850亿，同比增幅363%。

这些订单从哪来？CEO在电话会上说得很明确：本季度签署了670亿美元的AI基础设施合同，大部分是“客户自带硬件”或“预付款”模式，目前这两类合同的累计金额已达750亿美元。

全球GPU利用率高达97.5%，几乎满负荷运转。49%的客户续签了92%的GPU，退租的GPU当季就被其他客户抢走。这不是需求放缓，这是需求把供应链撑爆了。

甲骨文同时公布了一组让人后背发凉的数字。全年自由现金流负237亿美元。2026财年全年资本开支557亿美元，超出公司自己预期的500亿。新财年预计资本开支700亿美元。为了支撑这个烧钱速度，公司计划新财年融资400亿美元，其中包括此前宣布的200亿美元股票发行计划。

这就是甲骨文今天大跌的核心原因,生意是好生意，但这钱花得也太快了。

那甲骨文自己怎么看？管理层在电话会上说了一段话，试图安抚市场：“基础设施项目达到稳定状态后，投资资本回报率可高达20%。基础设施业务长期可达到30%到40%的利润率水平。”

CFO说得更直接，我的工作就是想办法更快地花钱，这样我就能增加收入。”

意思是现在的每一分钱，都是在为未来的收入铺路。你不花，订单就被别人抢了。而且由于供应链和组件价格上涨，甲骨文在成本确定时会与客户签订价格合同；当成本无法确定时，则采用浮动机制，确保利润率不会下降。

他们还明确表示，2026自然年内不打算新增债务融资，以保护投资级信用评级。

那这笔账到底算不算得过来？

这笔 6380亿美元订单算是就是最好的答案。它不是“可能”会有的收入，是“已经签了合同、只等交付”的收入。按2026财年674亿的营收规模计算，RPO是营收的9倍多。也就是说，即便甲骨文从现在开始一个新客户都不签，光消化现有订单，就能干将近十年。

管理层给出的2027财年收入目标是900亿美元。这个目标，是建立在已签合同和订单能见度之上的。同时将非GAAP每股盈利指引上调至8.05美元，剔除一次性收益后同比增长18%。

但是700亿美元的年资本开支，不是小数字。甲骨文正在把自己从一家软件公司，变成一家重资产的云基础设施公司。这条路，亚马逊走过，微软走过，谷歌走过。它们的共同点是：前期烧钱烧到怀疑人生，后期护城河挖到无懈可击。但甲骨文的体量和它们不同，容错空间更小。任何一个大项目延期、成本超支、或AI需求突然降温，都会对现金流和股价造成剧烈冲击。

自由现金流-237亿，意味着公司还在靠融资输血。400亿的新融资计划，意味着这个状态还要持续一段时间。不是市场不看好AI，是市场在问：你确定这笔账能算回来？

甲骨文的财报，其实是当前AI基础设施投资浪潮的一个缩影。需求真实存在，订单真实增长，GPU真实不够用。但把这些需求转化成收入，需要先砸进去天量的资本开支。这是“先花钱、后赚钱”的生意，考验的不是技术，是资本耐力和执行纪律。

6380亿的订单是底气，700亿资本开支是代价。市场暂时选择了“先跑为敬”，不是因为不信AI，是因为不信你能在烧完700亿之后，还能保持现在的利润率。甲骨文接下来要做的，就是用每个季度的交付，来证明这笔账算得过来。

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